海外经济与大类资产：美国大选系列之五，哈里斯大选辩论首秀，利空落地，皆是利多吗？

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适 用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·海外经济与大类资产动态 哈里斯大选辩论首秀：利空落地，皆是利多吗？—美国大选系列之五 核心观点：哈里斯在本次大选辩论中的表现已超预期好于特朗普，短期内利空出尽、皆是利好的气氛可能会使其支持率继续上行，资本市场短期内或将对其政策的落地概率和影响进行定价。但支持率的领先并不代表最终获胜，在宾州这个“造王州”的选情将深刻影响本次大选的最终走向，尽管民主党在宾州略有领先，但共和党仍有一战之力。 本轮辩论哈里斯明显占优，有效平息了对其执政能力的怀疑浪潮 从选前的政治氛围看，哈里斯面临的争议并不比特朗普少，她本人的执政履历和经验缺失是主要风险点。哈里斯本轮辩论的重点在于计划和未来，重点强调自己的政策议程，避免与特朗 普正面纠缠自己执政经验不足的问题。外在形象看，哈里斯的语 速相对更慢，论述风格稳健且直接与选民对话，擅长使用案例和 自己的共情感受引出自己的政策立场；内在逻辑看，哈里斯的主 要论述重点批判特朗普的过失和强调自己能带给美国选民的 承 诺 和好处。 而特朗普今日的表现中规中矩，和与拜登辩论时的论调基本相似，但针对拜登的辩论策略在哈里斯身上并不适合。在医保、税改、通胀等议程的具体政策细节方面远不如哈里斯论述的 精细，且常常落入论述陷阱，为对手提出的无关紧要的议题浪费 太多的论述时间。 宾夕法尼亚或将成为“造王州”，共和党在摇摆州仍有优势 哈里斯宣布参选支持率一路上扬，民调结果已经小幅领先特朗普，在关键摇摆州互有胜负，基本扭转了拜登时期居于下风的颓势。根据最新的 RCP 民调结果，特朗普和哈里斯双方的民 调基本打平，而在关键的七个摇摆州中，特朗普和哈里斯各有 胜负，特朗普在北卡罗来纳和亚利桑那州领先一个百分点以上，而 哈里斯在密歇根州和威斯康星州领先一个百分点以上，双方的领 先优势都不算大，均在预测误差之内。 从当前摇摆州的选票情况看，宾州已经成为至关重要的“造王州”。 目前哈里斯和特朗普在宾州的选情较为胶着，双方 均没有获得领先优势，预计选举过程中也会以很小的选票差 距 决 出胜负。但由于宾州是七个摇摆州中票数最多的一个州，赢得 宾州对于民主共和两党都意味着朝着总统大位更进一步。 民主党在宾州有重要筹码，但共和党注册选民近期飙升也 凸显出民主党在宾州执政的困境。但从民主和共和两党在宾州注 册选民的变化观察，共和党并非没有一战之力，与民主党的差距 正在明显缩小。 钱伟 qianwei@csc.com.cn 010-86451673 SAC 编号：S1440521110002 张溢璨 zhangyican@csc.com.cn SAC 编号：S1440523070002 发布日期： 2024 年 09 月 11 日 海外经济与大类资产 1 海 外经济与大类资产研究 海外经济与大类资产动态报告 同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 本轮辩论哈里斯明显占优，有效平息了对其执政能力的怀疑浪潮 拜登退选之后和特朗普遭遇枪击事件之初，美国国内和全球市场对于特朗普当选的一致预期快速发酵，但随着大众对于重磅事件的消化和淡忘，哈里斯和特朗普的博弈正在面临重新洗牌。特朗普和哈里斯二人一位曾是历史上最不受欢迎的总统，一位是在任支持度最低的副总统，二者的优劣势过分凸显，对立与冲突的极化政治也贯穿了这次大选的主线。 从选前的政治氛围看，哈里斯面临的争议并不比特朗普少，她本人的执政履历和经验缺失是主要风险点。哈里斯在副总统任内基本无所作为，民众较为关心的通胀、医保问题也鲜有涉及，其分管的移民问题处理也颇受争议，民众对哈里斯的执政能力存在很大的怀疑。即便在宣布参选之后，哈里斯的选民沟通也较为失败，截止大选辩论前仅出席过四次公开场合论述观点，竞选纲领也是在 9 月 9 日才公布在竞选网站之上。根据最新的民调，对特朗普政策不明晰的选民仅有 8%，而对哈里斯政策倾向较为模糊的选民高达 28%。因此本次辩论双方要达到的目的有所不同，哈里斯希望通过辩论塑造形象、政策沟通，而特朗普则是要强行勾连、批评攻讦。 哈里斯本轮辩论的重点在于计划和未来，重点强调自己的政策议程，避免与特朗普正面纠缠自己执政经验不足的问题。哈里斯此次辩论的优势主要体现在外在形象和内在逻辑两方面：外在形象看，哈里斯的语速相对更慢，论述风格稳健且直接与选民对话，擅长使用案例和自己的共情感受引出自己的政策立场；内在逻辑看，哈里斯的主要论述重点批判特朗普的过失和强调自己能带给美国选民的承诺和好处。哈里斯已经通过辩论的最初半个小时弥补了自身形象的缺陷，加深了选民对她的认知，是后续选战的一个良好开始。 而特朗普今日的表现中规中矩，和与拜登辩论时的论调基本相似，但针对拜登的辩论策略在哈里斯身上并不适合。特朗普的辩论逻辑在于将过去四年美国选民遭受到的通胀、移民和失业等困难全部归咎于哈里斯，认为如果当年自己能够当选，可以避免这一系列的问题。但特朗普在自身的政策议程储备略显不足，在医保、税改、通胀等议程的具体政策细节方面远不如哈里斯论述的精细，且常常落入论述陷阱，为对手提出的无关紧要的议题浪费太多的论述时间。 表 1: 哈里斯的政策大纲 建立机会经济并降低家庭成本 中产家庭减税 超过 1 亿工薪阶层和中产阶级美国人将获得减税。儿童税收抵免和劳动所得税抵免，为有新生儿的家庭提供 6,000 美元的减税。年收入低于 40 万美元的人不会多缴税款，年收入 100 万美元或以上的人的长期资本收益税率将为 28%。 2 海 外经济与大类资产研究 海外经济与大类资产动态报告 同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 房租、购房 将建造 300 万套可负担的出租房和住房，以在她的第一任期内结束全国住房供应危机；禁止企业房东采取新形式的价格操纵；为首次购房者提供高达 25,000 美元的首付补助。 助力企业家 新企业的创业费用税收减免额从 5,000 美元扩大到 50,000 美元。她将推动风险投资流向全国各地（包括农村地区）的人才，并增加流向小企业的联邦合同资金份额。 降低成本，打击大公司不公行为 与大银行对抗，为房主提供保障；打击抬高价格，破坏竞争的大公司，禁止企业在食品和杂货上哄抬价格；与大型制药公司对抗，降低药品价格，与药店中间商对抗，以降低处方药成本。 医保 将扩大和加强《平价医疗法案》，并永久实施拜登-哈里斯税收抵免增强措施，将胰岛素 35 美元的上限和老年人自付费用 2,000 美元的上限扩大到所有美国人，为更多美国人取消医疗债务 支持美国创新和工人 继续支持美国在半导体、清洁能源、人工智能和其他未来尖端行业中的领导地位；努力提高最低工资标准，取消小费税；支持工会。 教育 继续努力消除学生贷款债务的不合理负担 能源 鼓励与投资新能源，应对气候变化 维护基本自由 恢复和保护生育自由 绝不会允许全国性的堕胎禁令成为法律。当国会通过恢