公司简评报告：规模增长强劲，减值计提与不良处置保持审慎

公司研究 公司简评 银行 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年09月01日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 宁波银行（002142）：规模增长强劲，减值计提与不良处置保持审慎 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/08/30 收盘价 20.25 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 652,360/0 资产负债率(%) 92.75% 市净率(倍) 0.61 净资产收益率(加权) 7.37 12个月内最高/最低价 29.08/18.80 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《宁波银行（002142）： 对公贷款增长强劲，息差降幅收窄——公司简评报告》 2024.05.05 《宁波银行（002142）：营收与信用成本展现弹性，不良处置保持审慎 ——公司简评报告》 2024.04.17 《宁波银行（002142）：营收增速提升，信用成本或仍体现弹性 ——公司简评报告》 2024.02.08 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：宁波银行公布2024上半年报告。上半年公司实现营业收入344.37亿元（+7.13%，YoY），归属于母公司普通股股东净利润136.49亿元（+5.42%，YoY）。6月末，公司总资产为3.03万亿元（+16.67%，YoY），不良贷款率0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率420.55%（-11.08pct，QoQ）。上半年宁波银行净息差为1.87%，同比下降6bp。 ➢ 对公投放强于季节性，个人投放弱于季节性。Q2宁波银行贷款保持快速增长，相对行业优势明显。结构上来看（图1所示），对公贷款同比大幅多增（行业同期少增）体现较强区域需求及自身主动发力。个人贷款明显少增，与行业趋势相符，主要是三方面原因：一方面，个人经营性贷款及消费类贷款去年投放量较大，今年到期量较大；另一方面，居民各类信贷需求偏弱；再者，公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。公司所处区域产业扎实，在本地具有较强竞争力，预计对公板块仍能驱动贷款保持较快增长。 ➢ 存款较快增长，定期化有所上升。从季节性特征来看，公司全年揽储主要集中在Q1，随着“开门红”考核压力下降，Q2存款通常净流出。今年Q2存款环比则是净流入，同比增速相应提升（图2所示），明显强于行业。由于存在定价优势，治理“手工补息”对中小银行影响正面，公司Q2存款增长或受益。行业层面，挤水分影响放缓，M2或温和回升，公司上半年存款实现快速增长为全年奠定基础，预计较行业仍会保持明显优势。结构上（图3所示）来看，定期化程度随行业上升，反映居民需求较弱背景下个人与企业部门资金循环仍受阻。在居民需求改善之前，定期化趋势或仍持续，后续关注促消费政策力度及效果。 ➢ 资产端下行明显，净息差延续收窄。测算Q2单季度息差1.84%，同比下降约2bp。资产端，因贷款与债券利率均随市场明显下降，整体生息率下降较为明显。测算Q2生息率3.98%，同比下降约18bp，降幅较Q1扩大，或主要与前述贷款增长结构分化（收益较高的零售贷款占比下降）及债券重定价节奏有关（去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升）。负债端，存款降息效果不够显著，同时受定期化影响上半年付息率同比上升3bp至2.12%。现阶段零售需求较弱仍对生息率形成压力，但下半年重定价放缓，资产端下行压力或明显缓解。负债端来看，公司揽储节奏指向付息率明显改善或于明年Q1才体现。综合来看，年内息差下行压力有望放缓。 ➢ 中间业务收入受政策及市场因素。受降费政策，市场风险偏好降低、资本市场表现较弱等影响，公司财富管理与资产管理同比继续明显下降（图4所示），对手续费及佣金收入拖累较为明显。7-8月资本市场仍较为低迷，现阶段中收或依然承压。考虑到下半年基数较低，以及宏观政策发力或促进市场风险偏好提升，中收降幅或明显收窄。 ➢ 投资收益表现亮眼。交易性资产方面，受益较好债市行情及较强投资能力，上半年年化广义投资收益率（持有浮盈+处置收益）达到3.88%（测算值）。其他债权投资（FVOCI）方面，其他综合收益增长迅速（图5所示）指向其浮盈增长较快，除前述两个驱动因素外，投资规模也是重要驱动因素。若后续处置，兑现投资收益或对当期损益形成较大驱动。 ➢ 零售信用风险随行业上升，减值计提与不良处置保持审慎。前瞻性指标方面，关注类贷款占比较Q1末上升28bp至1.02%（图6所示），与行业趋势相符，体现宏观层面压力；逾期贷款占比较2024Q4末下降1bp至0.92%。动态来看，测算上半年不良生成率（加回核销，年化）进一步上升至1.19%，为近年最高水平。结构上，预计主要是经营类、消费类零售客群扰动，与行业趋势相符，体现居民就业及收入压力；对公资产质量低位稳定，体现本-35%-27%-20%-12%-5%3%10%18%23-0823-1124-0224-05宁波银行沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/8 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 地实体良好韧性。公司减值计提与不良处置保持审慎：贷款减值损失同比+20.10%，核销额同比+129.81%，收回已核销贷款同比+48.99%。拨备覆盖率因核销力度较大进一步下降。当前行业零售风险上升较为普遍，后续信用成本或仍普遍面临上行压力。由于收入增长较快、拨备较厚，预计公司能够保持较大确认与处置力度、资产质量将保持优异。 ➢ 盈利预测与投资建议：受规模增长较快、息差降幅收窄驱动，Q2公司利息收入保持较快增长。下半年手续费降幅有望收窄，投资收益有较好弹性，收入预计保持较快增长。同时，随着行业零售客群风险边际上升，不良生成与处置或延续较大力度。我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为680.42、742.52、832.86亿元（原预测为659.99、719.70、798.65亿元），归母净利润分别为270.45、295.38、338.31亿元（原预测为279.75、306.94、346.14亿元）。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.50、33.83与37.65元，对应8月30日收盘价PB为0.66、0.60、0.54倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出，营收有望保持较快增长。同时，凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。维持公司“买入”投资评级。 ➢ 风险提示：行业零售资产质量大幅恶化；净息差大幅收窄导致收入失速。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 615.85 680.42 742.52 832.86 同比增速 6.4