“全球视野，立足中国”系列报告之五：从全球朱格拉周期到全球再通胀

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2018.03.21 从全球朱格拉周期到全球再通胀 ——“全球视野，立足中国”系列报告之五 联系人： 电话： 邮箱： 证书编号 花长春 0755-23976621 huachangchun@gtjas.com S0880116100007 [Table_Author]解运亮(分析师) 010-59312751 xieyunliang@gtjas.com 证书编号 S0880518030002 本报告导读： 全球三大周期共振向上，新兴经济体和发达经济体经济增长形成正反馈，全球复苏持续性或超市场预期，将带来全球性通胀回归。 摘要： [Table_Summary] 全球三大周期共振向上，经济复苏动力充沛。一是全球朱格拉周期，主要经济体几乎同步进入一轮新的资本开支上升期。二是与全球朱格拉周期相呼应，全球贸易周期复苏，贸易与投资密切相关。三是发达经济体的金融周期处于上升期，虽然货币政策开启正常化。 新兴经济体和发达经济体经济增长形成正反馈。新兴经济体对本轮全球复苏作出了重大贡献，但目前市场对此仍预期不足。实际上，新兴经济体正逐渐从全球增长的追随者转变为引领者，不同经济体经济增长形成正反馈，全球复苏持续性或超市场预期。预计全球经济延续复苏，全球通胀小幅回升。本轮全球复苏主要由需求端好转驱动，这会推动主要经济体产出缺口转正。进一步地，产出缺口为正往往伴随需求拉动的通货膨胀。正如这一轮经济复苏是全球性的一样，这一轮通胀起来也将是全球性的。风险提示：中美贸易摩擦扩大。宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880116100007 张捷（分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 解运亮（分析师） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas.com 证书编号：S0880518030002 叶凡（研究助理） 电话：010-59312700 邮箱：yefan@gtjas.com 证书编号：S0880117120094 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 [Table_Report]相关报告 《美国对外贸易摩擦历史经验和情景分析》 2018.03.13 《“数说新开工”：PSL 放巨量为哪般？影响几何？》 2018.03.08 《改革开放 40 周年政策主线与两会前瞻》 2018.02.22 《“地方两会”解读：有破有立，不悲观》 2018.02.13 《论宏观研究之物法》 2018.02.12 专题研究宏观研究 宏观研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目 录 1. 全球朱格拉周期处于上升阶段 ............................................................ 3 1.1. 我们正处在新一轮全球朱格拉周期上升阶段 .................................... 3 1.2. 资本开支主要动力在于新工业产能扩张、旧经济产能更新 ............ 3 1.3. 全球制造业处于复苏通道之中 ............................................................ 4 2. 全球贸易周期处于上升阶段 ................................................................ 5 2.1. 全球贸易周期性复苏 ............................................................................ 5 2.2. 美欧对主要贸易伙伴出口全面复苏 .................................................... 6 2.3. 贸易复苏领先于投资回升 .................................................................... 6 3. 发达经济体金融周期处于上升阶段 .................................................... 7 3.1. 美欧日资产负债表修复良好 ................................................................ 7 3.2. 信贷缺口不断上行 ................................................................................ 8 3.3. 消费信贷缓慢回升 ................................................................................ 9 4. 新兴经济体对全球复苏贡献很大 ........................................................ 9 4.1. 新兴经济体成为拉动全球经济增长的重要力量 ................................ 9 4.2. 新兴经济体逐渐从全球增长的追随者转变为引领者 ...................... 10 4.3. 新兴经济体对中国出口增长贡献卓著 .............................................. 11 5. 全球温和再通胀 .................................................................................. 11 6. 风险提示：中美贸易摩擦扩大 .......................................................... 13 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1. 全球朱格拉周期处于上升阶段 1.1. 我们正处在新一轮全球朱格拉周期上升阶段 国君宏观团队在全市场率先提出“全球朱格拉周期”观点。2017 年上半年，我们研究发现美、欧、日、韩等重要经济体纷纷出现设备投资增速触底回升迹象，6 月2 日我们发布重磅报告，在全市场率先提出“全球可能正站在新一轮朱格拉周期的起点上”。应该说，我们提出的“全球朱