在建核准18台机组储备丰富，新能源十四五目标或有望超额完成

公司研究公司财报点评证券研究报告核力发电2024 年 08 月 31 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明中国核电（601985.SH）在建核准 18 台机组储备丰富，新能源十四五目标或有望超额完成投资要点：事件：公司发布了 2024 年上半年报告，1H2024 公司实现营业收入374.41 亿元，同比增长 3.15%；归属于母公司股东的净利润 58.82 亿元，同比下降 2.65%。分季度看，2Q2024 单季度营业收入 194.53 亿元，同比增加5.7%；归属于母公司股东的净利润 28.23 亿元，同比下降 6.5%。营业收入稳步提高，核心主营业务利润稳健增长：1H2024，核电市场化交易电量电价有所下浮，但公司上网电量实现同比增长 4.68%，公司营收稳步增长，营业利润同比增加 3.56%。公司核心主营业务贡献利润保持稳健增长。由于 2024 年上半年，公司营业外收入低于去年同期，缴纳所得税高于去年同期等，公司归母净利润同比下降 2.65%，达到 58.82 亿元。此外，公司毛利率为 47.51%，同比下降 1.03pct；净利率为 28.95%，同比下降 0.89pct。在建核准核电机组 18 台，储备数量丰富且种类多样：2024 年上半年，公司控股在运 25 台核电机组，对应装机容量 23.75GW。2024 年 8 月，公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程获核准，该工程包括两台“华龙一号”压水堆和一组高温气冷堆核能发电机组，是全球首个将高温气冷堆与压水堆耦合，创新采用“核反应堆-汽轮发电机组-供热系统”协同运行模式，以工业供热为主兼顾电力供应的核动力厂。截至 8 月 19 日，公司在建核准核电机组共计 18 台，对应 20.64GW，项目储备数量丰富且种类多样（三代压水堆&四代高温堆），奠定公司未来长期增长空间。预计 2024 年下半年，公司漳州能源 1 号机组投产，将为 2025 年贡献主要业绩增量。在运新能源装机 22GW，十四五目标或有望超额完成：截至 2024 年 6月 30 日，公司新能源在运装机容量 22.37GW，包括风电 7.56GW、光伏14.81GW，另控股独立储能电站 1.13GW。2024 年上半年，公司控股新能源上网电量 158.70 亿千瓦时，同比增长 52.87%。其中光伏 85.13 亿千瓦时，同比增长 55.07%；风电 76.29 亿千瓦时，同比增长 50.50%。公司大力开拓风电、光伏等新能源市场，上半年获取新能源指标 577.56 万千瓦，其中风电 160.00 万千瓦，光伏 417.56 万千瓦。公司十四五规划新能源在运装机规模达 30GW。我们预计公司十四五目标或许有望超额完成。盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计 24-26 年公司营收分别为 798.75、866.63 和 937.82 亿元，归母净利润分别为 114.64、124.11 和134.55 亿元，对应 PE 分别为 18.0/16.6/15.4 倍。维持“持有”评级。风险提示：项目建设不及预期风险；政策风险；核电安全事故风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。3持有（维持评级）当前价格：10.94 元基本数据总股本/流通股本(百万股)18,883.28/18,883.28流通 A 股市值(百万元)206,583.14每股净资产(元)4.89资产负债率(%)71.22一年内最高/最低价(元)12.29/6.87一年内股价相对走势团队成员分析师： 严家源(S0210524050013)yjy30561@hfzq.com.cn联系人： 闫燕燕(S0210123070115)yyy30238@hfzq.com.cn相关报告1、核电回暖奠定成长基调，风光步入发展快车道——2024.06.12财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）71,28674,95779,87586,66393,782增长率14%5%7%8%8%净利润（百万元）9,01010,62411,46412,41113,455增长率12%18%8%8%8%EPS（元/股）0.480.560.610.660.71市盈率（P/E）22.919.418.016.615.4市净率（P/B）2.32.32.11.91.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 中国核电图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9,77415,97517,33318,756营业收入74,95779,87586,66393,782应收票据及账款21,41419,69217,89915,618营业成本41,51044,22347,58351,377预付账款4,8454,4224,7585,138税金及附加1,0329621,0531,140存货26,42327,73929,84632,226销售费用115808794合同资产253160173188管理费用3,8283,9944,2904,595其他流动资产5,7855,8706,3816,970研发费用1,3841,4751,6001,731流动资产合计68,24073,69776,21778,708财务费用7,3027,7979,0129,894长期股权投资7,5807,9598,3578,775信用减值损失-84151515固定资产276,921312,627348,923387,091资产减值损失-208-200-200-200在建工程153,342219,751254,830289,148公允价值变动收益0000无形资产2,7363,3163,9064,509投资收益382420435450商誉5,6115,6115,6115,611其他收益2,7112,5002,5502,600其他非流动资产24,83725,07225,40325,609营业利润22,64624,13825,89727,874非流动资产合计471,027574,336647,030720,742营业外收入459400450500资产合计539,267648,033723,247799,450营业外支出124172202232短期借款19,864101,010144,669184,739利润总额22,98124,36626,14428,142应付票据及账款22,40823,43824,74326,202所得税3,5713,6553,9224,221预收款项8000净利润19,41120,71122,22323,920合同负债245808794少数股东损益8,7879,2479,81110,465其他应付款4,4704,4704,4704,470归属母公司净利润10,62411,46412,41113,455其他流动负债50,60351,40752,60853,866EPS（按最新股本摊薄） 0.560.610.660.71流动负债合计97,598180