商贸零售行业：8月化妆品线上维持高增长，CPI同比增速略超预期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 8 月化妆品线上维持高增长 ，CPI 同比增速略超预期 8 月 CPI 环比涨幅略有扩大，同比涨幅与上月相同。9 月 10 日，国家统计局公布 8 月 CPI 数据，其中：1）同比来看，CPI 上涨 2.8%，涨幅与上月相同。分品类来看，食品价格上涨 10.0%（上月同比上涨 9.1%），影响 CPI 上涨约1.93pct，其中，畜肉类、鲜果、鲜菜价格分别上涨 30.9%、24.0%、-0.8%，影响 CPI 上涨约 1.31pct、0.39pct、-0.02pct；非食品价格上涨 1.1%，影响 CPI上涨约 0.91pct。 2）从环比看，CPI 上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.3pct。食品方面，猪肉供应偏紧，价格上涨 23.1%，涨幅比上月扩大 15.3pct，影响 CPI上涨约 0.62pct；受中秋节临近和消费替代影响，鸡蛋、牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格上涨 2.0%—5.9%，合计影响 CPI 上涨约 0.10pct；受台风及高温天气影响，鲜菜价格上涨 2.8%，影响 CPI 上涨约 0.07 个 pct；时令瓜果大量上市，鲜果价格下降 10.1%，影响 CPI 下降约 0.22pct。非食品中，旅馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别上涨 1.6%、0.8%和 0.3%；汽油和柴油价格分别下降 1.1%和 1.2%。淘宝全网 8 月化妆品销售数据：国产品牌呈现分化，欧美高端品牌持续强劲增长。根据淘数据披露的 8 月全网销量及销售额，护肤板块：销量同比增长25%；GMV 同比增长 61%，较 7 月 44%的 GMV 增速有大幅上涨；彩妆板块：销量同比下降 8%，GMV 同比增长 29%，保持高位增速。其中：1）国外方面，欧美高端品牌保持强劲增速，日韩品牌有所下跌。2）国产品牌呈现分化，新锐品牌保持强劲增长。珀莱雅旗下的珀莱雅品牌，护肤板块销量和 GMV 分别同比增长 128.08%和 128.75%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比增长 217.06%和 188.43%；御家汇旗下御泥坊品牌，护肤版块销量和 GMV分别同比增长 15.73%和 34.22%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比下降39.22%和 31.75%；小迷糊品牌，护肤版块销量和 GMV 分别同比下降12.69%和 0.05%，彩妆版块销量同比下降 9.31%，GMV 同比增长 16.53%；丽得姿品牌，护肤版块销量和 GMV 分别同比增长 154%和 279.29%。上海家化旗下佰草集品牌，护肤板块销量和 GMV 分别同比下降 23.67%和17.12%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比下降 78.64%和 85.72%；高夫品牌，护肤板块销量和 GMV 分别同比下降 28.53%和 30.49%，彩妆版块销量和 GMV 分别同比下降 6.7%和 2.41%。南极电商：控股股东减持计划实施完毕，8 月 GMV 同增 64%继续向好。公司发布公告，控股股东张玉祥先生及一致行动人朱雪莲女士等已于 2019 年9 月10 日减持计划期限届满，期间通过集中竞价和大宗交易减持6152 万股，占总股本 2.51%。公司控股股东张玉详先生今年 2 月的减持主要系其股权质押在 19 年的 6 月和 7 月到期，而到期后需要缴纳相关税款后才可以再做股权质押所致。公司目前 8 月 GMV 实现增速 YoY+63.81%，1-8 月累计 GMV同比增长 61.73%，主营业务扩张继续向好，且由于新平台和新品类在2018-19 年期间已完成前期培育，2020 年货币化率有望开始保持稳定，中长期成长性向好，继续推荐。投资建议：年初至今，单月数据来看社零有所波动，但整体缓中趋稳仍是趋势；向后看，排除去年下半年基数影响，在诸多政策刺激下，消费能否实质Table_Tit le 2019 年 09 月 15 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 13.00 买入-A 603708 家家悦 30.00 买入-A 002419 天虹股份 15.75 买入-A 002867 周大生 25.75 买入-A 002024 苏宁易购 14.78 买入-A 603214 爱婴室 45.60 买入-A 603605 珀莱雅 87.30 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.00 -8.18 -35.48 绝对收益 7.53 0.51 -12.95 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜玥莹 报告联系人 duyy@essence.com.cn 021-35082358 相关报告 零售中报总结：行业收入利润增速整体回暖，必选受益于 CPI 上升且刚需明显，可选相对稳健 2019-09-01 7 月社零同比增长 7.6%，关注超市、化妆 品 及 低 估 值 板 块 投 资 机 会 2019-08-18 7 月 CPI 同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头 2019-08-11 6 月单月消费略回暖，超市龙头 2019H1业绩稳中有升 2019-07-28 基金二季报零售行业持仓分析：必需消费持仓大幅提升，可选龙头配臵有所调整 2019-07-21 -10%-4%2%8%14%20%26%2018-092019-012019-05商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于 CPI 的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐行业维持高景气度的国产化妆品龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份、爱婴室等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。  风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险。  市场回顾：本周（2019.09.09-2019.09.12），商贸零售板块（申万）上涨 1.55%，在申万 28 个行业中位列 14 位，上证综指上涨 1.05%，超额收益 0.5%。分子行业来看，珠宝首饰、多业态零售、超市、百货、专业连锁各 0.35%、2.93%、0.19%、1.54%、2.04%。御家汇（+17.33%）、重庆百货（+8.65%）、浙江东日（+7.27%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：深赛格（-10.52%）、深赛格 B（-2.38%）、老凤祥（-1.66%）。  行业要闻：  Costco 亚洲区总裁张嗣汉：大陆首店注册会员超 10 万  马云卸任阿里巴巴董事局主席，现任阿里巴巴集团 CEO 张勇将接任  公司动态：  南极电