管窥2018年地方两会：当投资冲动已成往事

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2018 年 03 月 05 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《利率升美元贬，美国经济扩张已近尾声！》2018.02.26 《“春节效应”下的经济真相》2018.02.12 《三大信号：美国经济扩张已近尾声！》2018.02.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 联系人:陈兴 Tel:(021)23154504 Email:cx12025@htsec.com 当投资冲动已成往事 ——管窥 18 年地方两会 [Table_Summary] 投资要点：  全国两会正相继召开，而各省地方两会均已落下帷幕。从地方层面看，18 年各省经济社会发展目标会有怎样的变化，对经济工作又有怎样的安排？  经济增速目标再现下调。首先，从各省公布的 18 年 GDP 目标增速看，多数省份下调 GDP 增速目标，仅山西上调，而下调省份数则多达 13 个。分区域看，西部地区下调幅度远高于东中部地区。各省下调 GDP 增速目标，主要基于数据去水分、缓解下行压力两方面原因。一方面，随着经济增速目标的考核逐渐淡化，地方政府正主动挤出过去经济数据中存在的水分，辽宁、天津、内蒙古已对 GDP 进行下修。另一方面，19 个省份 17 年经济增速下滑、14 个省份未完成年初制定的经济目标，这也使得地方政府理性下调经济增速目标以缓解压力。地方政府对本省 GDP 增速目标的确定，反映其对于当年地方经济增长的预期。地方两会中，下调经济增速目标省份比重再度上升，意味着从地方政府角度看，17 年经济仅是短期改善，18 年下行压力犹在。  投资向下，收入趋稳。其次，观察地方两会分项目标，一是未见投资冲动。以往固定资产投资是地方政府拉动经济的重要抓手，但 18 年各省在制定投资增速目标时，未提及投资增速目标的省份数升至 9 个，而已公布目标的省份中，绝大多数进行了下调，且无一上调。二是居民收入持平为主，个别上调。18 年各省居民收入目标增速普遍较 17 年持平，其中山西、河南、新疆、海南进行了上调，反映收入分配向居民倾斜力度加大。三是财政收入谨慎上调，逐渐修复。18 年各省财政收入目标近半数上调，原因或来自两个方面：一是前期增速目标条件幅度较大，完成程度较好；二是 13-16 年各省财政收入增速目标大幅下调，或已部分挤出数据水分。  地方政府依靠投资拉动经济的冲动正在淡去，其经济社会目标也更加关注经济增长质量与人民福祉，包括精准脱贫、污染防治两大攻坚战；房地产政策也不再像以往那样一刀切，而是在保障供给的同时实施差别化调控；而在改革开放四十周年的背景下，国企改革、区域协调发展也着墨甚多。  精准脱贫：脱贫质量居首，激发内生动力。18 年的脱贫扶贫工作主要呈现三方面特点：一是在数量指标压力缓解的情况下，各省对脱贫质量更加重视；二是坚持将扶贫与扶志、扶智相结合，激发贫困人口的内生发展动力；三是在脱贫路径上“多管齐下”，落实“五个一批”的要求。  污染防治：压力短期缓解，攻坚重在落实。17 年环保治理力度加大，高规格的污染治理成效显著，而经济下行压力再现，令上调环保目标难度明显加大。从 18 年各省市所确立的环保约束性目标来看，无一上调、个别下调。  房地产：保障住房供给，调控因城施策。一是租购并举，保障供给，包括支持专业化、机构化住房租赁企业发展，实行公租房实物配租或租赁补贴，提高租赁住房供地比例等措施。二是因城施策，差别化调控，中西部及低线级城市重在去库存，东部及高线级城市重在稳房价。  国企改革：推进并购重组，混改有望提速。一是推进国企并购重组，其目的在于加快国有经济布局和战略调整。二是推进混合所有制改革，包括支持混改后企业实现整体上市、开展员工持股试点等，18 年国企混改有望加速推进。从效果来看，并购重组有利于强化国企龙头优势、提升行业集中度，混合所有制改革有利于提升国企经营绩效，两者均有助于国企去杠杆。  区域协调：区域协同发展，对接一带一路。大多数省份提出要加强区域协同发展，并表示要积极融入、深度参与“一带一路”建设，具体对应环渤海、长三角、珠三角、关中、成渝、中原、长江中游等多个城市群建设。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 经济增速目标再现下调 .............................................................................................. 5 1.1 GDP 目标多数下调 ........................................................................................... 5 1.2 挤出水分，缓解压力 ........................................................................................ 6 1.3 经济向左，预期向右 ........................................................................................ 7 2. 投资向下，收入趋稳.................................................................................................. 7 2.1 投资目标：逐渐淡化，无一上调 ...................................................................... 7 2.2 居民收入目标：持平为主，个别上调 .............................................................. 9 2.3 财政收入目标：谨慎上调，逐渐修复 ............................................................ 10 3. 地方经济工作的五大焦点 ........................................................................................ 11 3.1 精准脱贫：脱贫质量居首，激发内生动力 ................