油气产量再创新高，成本保持竞争优势

公司研究公司财报点评证券研究报告油气开采Ⅲ2024 年 08 月 29 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明中国海油（600938.SH）油气产量再创新高，成本保持竞争优势投资要点：事件中国海油发布公司 24 年半年度报告，公司实现营业收入 2267.70亿元，同比去年上升 18.10%，主要受到油气销量上升以及国际市场油价上涨的影响；归属于上市公司股东的净利润为 797.31 亿元，同比上年同期 637.61 亿元增加 25%，主要是公司持续增储上产，提质降本增效及国际油价上涨的综合影响，同期 Brent 原油现货均价比上年同期的79.66 美元/桶上升 5.5%至 84.06 美元/桶。公司为积极回报股东，董事会已决定派发 2024 年中期股息每股 0.74 港元（含税）。增储上产见成效，油气产量再创新高上半年油气净产量再创历史同期新高。2024 年上半年，公司实现油气销售收入人民币 1,851.12 亿元，同比上升 22.0% ；油气净产量达362.6 百万桶油当量，同比上升 9.3%。从不同区域来看：中国油气净产量为 247.6 百万桶油当量，同比上升 7.1% ，主要得益于垦利 6-1 和渤中 19-6 等油气田产量贡献。海外油气净产量 114.9 百万桶油当量，同比上升 14.2% ，主要由于圭亚那 Payara 项目投产带来产量增长。从产品类别来看：公司石油液体和天然气产量占比分别为 78.2%和21.8%。石油液体产量同比增长 8.8% ，主要得益于渤中 19-6 及圭亚那Payara 项目投产 ；天然气产量同比上升 10.8% ，主要原因是番禺 34-1及陆上天然气产量贡献。公司加强勘探力度为后半年产量增长提供支撑。中国海域获 6 个新发现，分别为秦皇岛 29-6、龙口 7-1、惠州 19-6、陆丰 15-9、陵水36-1 和涠洲 6-7。在海外，圭亚那 Stabroek 区块加快推进中深层勘探，再获 1 个亿吨级新发现 Bluefin。桶油成本保持良好竞争优势2024 年上半年桶油主要成本为 27.75 美元/桶油当量，保持良好的成本竞争优势。其中，桶油作业费为 6.81 美元/桶油当量，较去年同期7.16 美元/桶油当量减少 4.9%；桶油折旧、折耗和摊销（不含油田拆除费）为 13.94 美元/桶油当量，比去年同期的 14.14 美元/桶油当量减少1.4%；桶油拆除费为 0.86 美元/桶油当量，比上年同期的 0.96 美元/桶油当量减少 10.4%；桶油销售及管理费用为 2.04 美元/桶油当量，比去年同期的 2.19 美元/桶油当量减少 6.8%。公司盈利预测及投资评级：由于原油价格上涨及销量增加，我们上调公 司 24-26 年 归 母 净 利 润 至 1492/1551/1636 亿 元 （ 前 值 为1439/1550/1636 亿元），每股 EPS 分别为 3.14/3.26/3.44 元。维持“买入”评级。风险提示:油价大幅波动风险、资源勘探及投产进度不及预期风险、汇率波动风险买入（维持评级）当前价格：29.60 元基本数据总股本/流通股本(百万股)47,550.40/2,841.85流通 A 股市值(百万元)84,118.81每股净资产(元)15.12资产负债率(%)32.96一年内最高/最低价(元)35.62/18.53一年内股价相对走势团队成员分析师： 魏征宇(S0210520050001)wzy2529@hfzq.com.cn分析师： 王瑛(S0210523080002)wy30047@hfzq.com.cn相关报告1、增储上产后劲十足，成本优势提升盈利能力——2024.07.09财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）422,230416,609464,141488,361519,642增长率72%-1%11%5%6%净利润（百万元）141,700123,843149,170155,077163,605增长率102%-13%20%4%5%EPS（元/股）2.982.603.143.263.44市盈率（P/E）9.911.49.49.18.6市净率（P/B）2.42.11.81.61.4数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 中国海油图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金150,562187,017244,938310,156营业收入416,609464,141488,361519,642应收票据及账款36,38637,59535,68436,423营业成本208,794233,878259,835282,823预付账款3,2184,3704,7674,819税金及附加24,33123,20721,97615,589存货6,4519,8239,84110,066销售费用3,5013,7132,9303,118合同资产0000管理费用7,0127,8906,3496,755其他流动资产53,65857,99756,29756,201研发费用1,6051,7331,8532,079流动资产合计250,275296,801351,527417,665财务费用8462,2791,6741,106长期股权投资51,25251,25251,25251,252信用减值损失-74-19-27-40固定资产及油气资产591,319651,543706,616758,888资产减值损失-3,523-4,684-4,212-3,274在建工程0000公允价值变动收益300125131137无形资产3,6924,4195,2505,779投资收益4,7153,9355,5004,000商誉15,06115,06115,06115,061其他收益1,0708711,5001,000其他非流动资产93,99994,06994,17894,335营业利润172,891191,605196,544209,917非流动资产合计755,323816,345872,357925,315营业外收入510312298400资产合计1,005,5981,113,1451,223,8841,342,980营业外支出427291150150短期借款4,365000利润总额172,974191,626196,692210,167应付票据及账款61,38270,16378,73086,544所得税48,88442,15841,30646,236预收款项0000净利润124,090149,468155,386163,931合同负债1,3833,2383,1552,995少数股东损益247298309326其他应付款9,5979,5979,5979,597归属母公司净利润123,843149,170155,077163,605其他流动负债47,21247,34446,83846,975EPS（按最新股本摊薄） 2.603.143.263.44流动负债合计123,9