四季度经济、政策与投资策略展望：经济缓中趋稳，权益战略配置

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2019.09.06 经济缓中趋稳，权益战略配置 ——四季度经济、政策与投资策略展望 [Table_Author] 李少君(分析师) 花长春(分析师) 覃汉(分析师) 010-83939799 0755-23976621 010-59312713 lishaojun@gtjas.com huachangchun@gtjas.com qinhan@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 S0880518110004 S0880514060011 本报告导读： 四季度，逆周期政策加码，财政、货币政策或持续超预期，经济缓中趋稳，债券震荡为主，建议战略配置权益，关注降息组合、华为产业链等。 摘要： [Table_Summary] 经济基本面：外部不确定性叠加国内需求疲弱，预计三季度国内 GDP增速将进一步放缓至 6.1%，但由于政策面支撑，四季度或企稳在6.1%，政策动能将会持续支撑基本面。2020 年由于关税全面落地后的出口拖累，净出口拉动贡献大概率转负，经济下行压力不减。 需求政策：财政、货币政策配合或持续超预期，主要有两个方向：加大对制造业支持力度，重点在降低其融资成本；加大对基建投资支持来稳增长。预计：央行下半年会下调 OMO 政策利率 1-2 次，并引导 LPR 利率下行，但总体上有限，估计 10-30 个基点；货币、财政配合鼓励银行对制造业中长期贷款定向降息 100 个基点左右。预计央行通过窗口指导、TMLF、定向降准等措施，财政通过对金融企业增值税等措施来鼓励定向降息；财政、货币对于基建投资的支撑将加大，地方专项债或提前在四季度发放 7000-1 万亿，央行降准来支持流动性。房地产政策：一方面加大对商品房的宏观审慎调控，另一方面加大对租赁市场的支持，预计对 REITS 免税。权益市场策略：中报之后，我们再度重申盈利复苏判断，估值低位叠加“信用-ERP-盈利”的中期拐点，珍视绝佳战略配置期机会。债市策略：四季度维持震荡格局判断，从资金面、经济增速、通胀、融资需求等指标来看，尚未累积足够的利多信号导致长端利率能够有效突破关键位。金工与中小盘主题推荐：利率宽松下的组合推荐；第三方检测及华为产业链主题。本报告作出贡献人员 [Table_ContributingPersonnel]策略组 陈显顺(分析师) 证书编号：S0880519080006 宏观组 董琦(研究助理) 证书编号：S0880118090020 韩旭(研究助理) 证书编号：S0880117090101 金融工程组 陈奥林(分析师) 证书编号：S0880516100001 杨能(分析师) 证书编号：S0880519080008 固定收益组 肖成哲(分析师) 证书编号：S0880517080001 中小市值组 刘易(分析师) 证书编号：S0880515080001 感谢花长春博士对本报告的贡献 [Table_Report]相关报告 二季度政治局会议前瞻姊妹篇：切换的风格？ 2019.07.24 二季度政治局会议前瞻：政策拐点？股债拐点？ 2019.07.15 如果美联储 7 月没有降息 2019.07.03 中美降息周期中盈利、估值与 ERP 如何演绎 2019.06.11 中国人口周期、经济趋势和资产配置 2019.06.06 专题研究宏观研究 总量研究 证券研究报告 p22398744/16850/20190907 09:06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 33 [Table_PageItemType] 专题研究 目 录 1. 宏观经济：缓中趋稳，需求政策或持续超预期 ............................... 3 1.1. 全球经济承压，主因在中美贸易摩擦、英国脱欧等不确定性 ........ 3 1.2. 国内不到 1/3 行业（建筑、食品饮料相关）景气略有好转，但出口相关行业景气持续恶化 .................................................................................... 4 1.3. 经济增速在 2019H2 下行中企稳，2020H1 贸易增速弱于经济增速，基本面将再度承压 ............................................................................................ 6 1.4. 需求政策或不断超预期，重点是消费、制造业和基建 .................... 9 2. 权益市场策略：珍视绝佳战略配置期机会 ...................................... 12 2.1. 盈利节奏判断仍是当前重点 .............................................................. 12 2.2. 盈利如果上行，现在估值算不算贵？ .............................................. 13 2.3. 珍视绝佳战略配置期机会 .................................................................. 14 3. 债券市场策略：四季度维持震荡格局判断 ...................................... 15 3.1. 核心假设：经济温和下行、政策保持定力、货币政策不会收紧 .. 15 3.2. 行情研判：延续有共识、无逻辑的性质 .......................................... 17 4. 金工策略：利率宽松下的组合推荐 .................................................. 20 4.1. 降息影响统计 ....................................................................................... 20 4.2. 实体利率下调受益股分析 .................................................................. 22 4.3. 当前选股名单 ....................................................................................... 25 5. 中小盘投资策略：第三方检测及华为产业链主题推荐 ................. 27 5.1. 第三方检测：纳入战略新兴产业，龙头受益于集中度提升 .......... 27 5.2. 华为产业链：在自主可控、产业升级大环境下集体