24H1业绩点评：海外业务明显修复，盈利能力持续提振

公司研究公司财报点评证券研究报告宠物食品2024 年 08 月 27 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明佩蒂股份（300673.SZ）24H1 业绩点评：海外业务明显修复，盈利能力持续提振事件：2024 年 8 月 26 日公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营业总收入 8.46 亿元，同比+71.64%，归母净利润 0.98 亿元，去年同期亏损 0.43 亿元，扣非归母净利润 0.96 亿元，去年同期亏损 0.44 亿元。单季度来看，24Q2 实现营业总收入 4.61 亿元，同比+38.06%，归母净利润0.56 亿元，去年同期亏损 0.05 亿元，扣非归母净利润 0.56 亿元，去年同期亏损 0.05 亿元。国外代工修复明显，爵宴引领内销快增。国外：公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户，积极把握客户从去库存到补库存的机遇，东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升，24H1 公司境外实现营收6.9 亿元，同比+88%；国内：自主品牌持续获效，公司在国内市场实施多品牌策略，聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌，618 期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超 2500 万元，全平台累计支付金额同比去年提升67%，登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。24H1 公司境内实现营收 1.6 亿元，同比+25%。盈利能力同环比均有所提振。24H1 公司实现毛利率 26.4%，同比+10.9pct， 或主要系海外工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升，其中越南基地运营成熟高效为公司当前主要的利润来源，报告期内保持满负荷运行状态；柬埔寨生产基地加强运营管理，以提升订单交付能力、毛利率水平为年度重点任务，加强原材料采购、生产和品控管理、员工技能培训等重点方面的效率、降低管理成本，报告期内柬埔寨爵味实现由亏转盈，H1实现净利润1840万元人民币。单季度来看，24Q2公司实现毛利率28.0%，同比+11.9pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.2%、5.5%、2.0%、-1.8%，分别-0.7pct、-3.5pct、-0.5pct、+2.2pct，归母净利率 12.2%，同比+13.6pct，环比+1.3pct。盈利预测与投资建议：我们维持此前预测，预计 2024-2026 年公司营业总收入分别为 20.09、24.42、29.37 亿元，同比分别增长 42.3%、21.6%、20.3%，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.77、2.05、2.48 亿元，同比分别扭亏、+16.2%、+20.9%。当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为17x、14x、12x，“一体两翼”代工+品牌全面发展，经营质量提升明显，维持“买入”评级。风险提示：海外宠食需求不及预期，市场竞争加剧风险，品牌发展不及预期，外贸摩擦加剧，汇率大幅波动，原料价格大幅波动。买入（维持评级）当前价格：11.75 元基本数据总股本/流通股本(百万股)248.83/161.44流通 A 股市值(百万元)1,896.92每股净资产(元)7.12资产负债率(%)36.01一年内最高/最低价(元)15.51/8.82一年内股价相对走势团队成员分析师： 谢丽媛(S0210524040004)xly30495@hfzq.com.cn分析师： 贺虹萍(S0210524050010)hhp30553@hfzq.com.cn相关报告1、佩蒂股份 24H1 业绩预告点评：代工恢复+品牌快增，盈利改善持续兑现——2024.07.18财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,7321,4112,0092,4422,937增长率36%-19%42%22%20%净利润（百万元）127-11177205248增长率112%-109%1,693%16%21%EPS（元/股）0.51-0.040.710.831.00市盈率（P/E）23.0-263.616.514.211.8市净率（P/B）1.51.61.51.41.2数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 佩蒂股份图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金816622685743营业收入1,4112,0092,4422,937应收票据及账款240228258302营业成本1,1381,5211,8552,224预付账款56105128153税金及附加5789存货377473577692销售费用102101126154合同资产0000管理费用111125150178其他流动资产112138156178研发费用29314052流动资产合计1,6011,5651,8052,068财务费用4-414长期股权投资53535353信用减值损失-50-2-1固定资产7148439821,019资产减值损失-4000在建工程298318268238公允价值变动收益1111无形资产55525150投资收益-1255商誉89898989其他收益1111其他非流动资产127133136140营业利润3231267322非流动资产合计1,3361,4881,5791,589营业外收入0012资产合计2,9363,0533,3833,656营业外支出1111短期借款74000利润总额3230268324应付票据及账款159136166199所得税19515971预收款项7101214净利润-16180209252合同负债3457少数股东损益-5334其他应付款6666归属母公司净利润-11177205248其他流动负债43505562EPS（按最新股本摊薄） -0.040.710.831.00流动负债合计292206245288长期借款61161261263主要财务比率应付债券6616616616612023A2024E2025E2026E其他非流动负债41414141成长能力非流动负债合计762862962964营业收入增长率-18.5%42.3%21.6%20.3%负债合计1,0541,0691,2071,252EBIT 增长率-94.9%3,260.1%18.5%22.0%归属母公司所有者权益1,8671,9672,1552,378归母公司净利润增长率-108.7%1,692.9%16.2%20.9%少数股东权益15182126获利能力所有者权益合计1,8821,9852,1762,404毛利率19.3%24.3%24.0%24.3%负债和股东权益2,9363,0533,3833,656净利率-1.1%8.9%8.6%8.6%ROE-0.6%8.9%9.4%10.3%现金流量表ROIC0.3%8.9%9.4%10.6%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流1780148182资产负债率35.9%35.0%35.7%34.3%现金收益52246292350流动比率5.57.67.47.2存货影响47