【华福固收】关注短时间资金利率是否能够向政策利率靠拢

诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告Table_First|Table_ReportType固收研究流动性周报Table_First|Table_Summary【华福固收】关注短时间资金利率是否能够向政策利率靠拢投资要点：在税期和政府债缴款的双重影响下，资金面短期缺口较大，本周央行逆回购大幅净投放提供短期流动性，净投放规模超过1.5万亿元。8月12-13日，资金价格明显上行，DR007在1.9%左右，R007在1.95%左右，DR001在1.95%左右，R007在2%左右，隔夜与7天出现倒挂。随着8月14日央行呵护力度加大后，隔夜资金价格明显转松，目前DR007在1.84%，向上偏离政策利率14bp，R007在1.87%，本周R007与DR007利差在10bp以内波动，整体来看银行间资金价格略微偏贵。交易所市场方面，隔夜资金利率上行2bp左右，7天资金利率上行6bp左右。下周尚未到跨月时刻，政府债缴款规模大幅下降至704亿元，短期来看，后续资金面压力有所减轻。但目前逆回购存量规模很高，仅次于1月底2月初的情况，下周需要观察央行是否会一次性大幅回笼流动性，若回笼量较大，则资金价格可能较难回到1.7%附近；若回笼量对流动性影响较小，则资金价格将向1.7%靠拢。存单方面，本周净融资-1669亿元，下周到期规模7034亿元，到期续发压力加大，但目前存单供给整体逼近上限，后续大幅净融资的可能性不高。当前存单的需求较好，若资金价格维持在略贵的水平，预计1Y存单在1.9%-1.95%区间震荡；若资金价格进一步下行，1Y存单有向下突破1.9%的可能。下周（8月19日至8月23日）需要关注的影响资金面因素如下：（1）央行公开市场操作：逆回购到期15449亿元（前值为212.9亿元）。（2）政府债：国债净缴款450亿元（前值为4675.4亿元），地方债净缴款254亿元（前值为1474.5亿元），合计净缴款704亿元（前值为6149.9亿元）。（3）同业存单到期7034亿元（前值为6314亿元），到期量高于本周，到期续发压力加大。风险提示政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。Table_First|Table_ReportDate固收定期研究2024 年 8 月 18 日团队成员Table_First|Table_Author分析师:徐亮执业证书编号：S0210524040003邮箱：xl30484@hfzq.com.cnTable_First|Table_Contacter研究助理： 黄紫仪邮箱：hzy30614@hfzq.com.cnTable_First|Table_RelateReport相关报告华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明固收定期研究正文目录1 本周观点与未来关注 .......................................................... 32 货币市场利率跟踪 ............................................................ 43 公开市场操作跟踪 ............................................................ 64 政府债跟踪 .................................................................. 74.1 政府债发行................................................................................................................ 74.2 政府债缴款................................................................................................................ 95 同业存单跟踪 ............................................................... 105.1 同业存单一级市场................................................................................................... 105.2 同业存单二级市场................................................................................................... 126 超储率跟踪 ................................................................. 137 风险提示 ................................................................... 14图表目录图表 1 ：下周资金面影响因素（单位：亿元）...................................................................... 4图表 2 ：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%）..................................... 4图表 3 ：主要资金利率日度跟踪（单位：%）.......................................................................5图表 4 ：票据利率跟踪（单位：%）..................................................................................... 5图表 5 ：短端期限利差水平（单位：bp）............................................................................. 6图表 6 ：公开市场操作日度明细............................................................................................ 6图表 7 ：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元）...................................................................7图表 8 ：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元）...................................................................7图表 9 ：政府债净融资跟踪（单位：亿元）..................................................