2019年零售行业四季度策略报告：必需消费守正，美妆黄金出奇

必需消费守正，美妆黄金出奇2019年09月04日行业评级：增持证 券 研 究 报 告2019年消费品策略报告会姓名：訾猛（分析师）姓名：陈彦辛（分析师）姓名：彭瑛（分析师）张睿（研究助理）邮箱：zimeng@gtjas.com邮箱：chenyanxin@gtjas.com邮箱：pengying@gtjas.com021-38031656电话：021-38676442电话：021-38676430电话：021-38674933zhangrui020842@gtjas.com证书编号：S0880513120002证书编号：S0880517070001证书编号：S0880517120002S0880118080091——2019年零售行业四季度策略报告2 / 21投资要点（行业评级：增持）01国泰君安证券2019年消费品策略报告会01消费回归平稳，必需稳健可选分化社零增速中枢随经济增速下行，必需消费保持稳健，可选消费分化加剧。7月社零增速7.6%，较6月边际回落，食品饮料、日用品等必需消费依旧保持近两位增长，可选消费中化妆品穿越周期属性凸显，其他品类均有所回落。020304超市：持续受益CPI上行，行业整合期头部优势凸显下半年食品CPI持续上行，超市行业同店增速显著受益，叠加增值税下调等积极影响，利润端表现值得期待。行业进入并购整合期，龙头企业市场份额、盈利能力有望持续优化。建议增持：永辉超市、家家悦等。化妆品：消费升级穿越周期，国货中坚品牌加速崛起2019年化妆品行业逆周期加速增长，国内品牌呈现百花齐放，多家优质化妆品企业上市或拟上市，资本化提升品牌影响力和综合实力，本土品牌迎来崛起的黄金时代。建议增持：珀莱雅、丸美股份、上海家化等。黄金珠宝：金价加速上行，重视黄金珠宝业绩股价弹性金价7月以来加速上行，屡创6年以来新高，从黄金珠宝企业中报来看，金价上行对经销商、珠宝企业盈利提升带动作用显著，重视黄金珠宝个股业绩、股价弹性。建议增持：周大生、老凤祥，受益标的：豫园股份等。3 / 2101消费回归平稳，必需稳健可选分化国泰君安证券2019年消费品策略报告会4 / 217月社零增速7.6%，较6月边际回落，主要受汽车拖累，下半年消费增速有望回归平稳。7CPI继续大幅提升至2.8%阶段高位，尤其是食品类CPI在猪价、蔬菜、水果价格上升的带动下飙升至9.1%，对生鲜超市等必需消费利好。消费回归平稳，必需稳健可选分化01国泰君安证券2019年消费品策略报告会图：7月社零增速回落，受汽车拖累为主图：7月CPI继续走高，尤其食品CPI再创新高资料来源：Wind、国泰君安证券研究7.60%20.90%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2017/2 2017/5 2017/8 2017/11 2018/3 2018/6 2018/9 2018/12 2019/4 2019/7社会消费品零售总额:当月同比(%)实物商品网上零售额:累计同比(%)2.80%9.10%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%CPI:当月同比(%)CPI:食品:当月同比(%)5 / 21消费回归平稳，必需稳健可选分化01国泰君安证券2019年消费品策略报告会分品类看，食品饮料、日用品等必需消费依旧保持近两位增长，可选消费中化妆品穿越周期属性凸显，其他品类均有所回落。表：食品、日用品等必选增速坚挺，汽车拖累较大，可选消费分化回落资料来源：Wind、国泰君安证券研究指标名称2018-092018-102018-112018-122019-1-22019-032019-042019-05 2019-06 2019-07边际变化品类占限额以上比重社零总额9.20%8.60%8.10%8.20%8.20%8.70%7.20%8.60%9.80%7.60%-2.20%限额以上整体增速5.60%3.60%2.00%2.20%3.20%5.00%1.80%5.10%9.70%2.90%-6.80%粮油食品饮料等类12.50%6.50%8.80%10.50%8.70%11.40%8.20%11.40%9.45%9.87%0.42%12.10%服装鞋帽纺织品类9.00%4.70%5.50%7.40%1.80%6.60%-1.10%4.10%5.20%2.90%-2.30%8.78%化妆品类7.70%6.40%4.40%1.90%8.90%14.40%6.70%16.70% 22.50%9.40%-13.10%1.90%金银珠宝类11.60%4.70%5.60%2.30%4.40%-1.20%0.40%4.70%7.80%-1.60%-9.40%1.65%日用品类17.40%10.20%16.00%16.80%15.90%16.60%12.60%11.40%12.30% 13.00%0.70%4.34%家用电器材类5.70%4.80%12.50%13.90%3.30%15.20%3.20%5.80%7.70%3.00%-4.70%6.70%家具类9.90%9.50%8.00%12.70%0.70%12.80%4.20%6.10%8.30%6.30%-2.00%1.53%通讯器材类16.90%7.10%-5.90%-0.90%8.20%13.80%2.10%6.70%5.90%1.00%-4.90%3.18%体育、娱乐用品类-1.50%-8.50%-3.20%-7.00%-4.40%-0.90%-3.60%3.10%--书报杂志类21.60%7.40%21.60%13.70%33.90%9.60%24.60%18.00%--中西药品类8.90%11.50%9.30%10.60%10.30%11.80%11.50%11.20%10.40%11.60%1.20%4.56%文化办公用品类4.90%-3.30%-0.40%-4.00%8.80%-4.00%3.60%3.10%6.50%14.50%8.00%2.43%石油及制品类19.20%17.10%8.50%5.80%2.50%7.10%0.10%3.10%3.50%-1.10%-4.60%15.43%建筑及装潢材料类8.40%8.50%9.80%8.60%6.60%10.80%-0.30%-1.10%1.10%0.40%-0.70%1.63%汽车类-7.10%-6.40%-10.00%-8.50%-2.80%-4.40%-2.10%2.10%17.20%-2.60%-19.80%28.74%6 / 21• 2019年以来减税降费、促进消费等政策密集出台落地，促消费、拉内需成为经济发展重要举措之一。消费回归平稳，必需稳健可选分化01国泰君安证券2019年消费品策略报告会资料来源：国务院网站、商务部网站、Wind、国泰君安证券研究时间类别具体政策2019年1月1日个税抵扣落地继2018年10月1日个税起征点上调至5000元后，2019年1月1日新《个人所得税法》正式施行，全面实行子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息、住房租金、赡养老人等六项专项附加扣除。2019年1-2月全国个税2326亿元，同比下降18%，减税促消费已经初见成效。2019年1月15日发改委促进体育消费2019年1月1