24H1业绩点评：24H1归母净利同比+37%，网络融合持续推进

1 Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 德邦股份（603056.SH）24H1 业绩点评 24H1 归母净利同比+37%，网络融合持续推进 副标题 投资要点： ➢ 事件：德邦股份公布2024年上半年业绩，公司实现营业收入184.5亿元（同比+17.5%），实现归母净利3.3亿元（同比+37%），扣非归母净利2.0亿元（同比+51.0%）。其中单24Q2营业收入91.5亿元，同比+10.6%，实现归母净利润2.4亿元，同比+41.1%。 ➢ 网络融合持续推进，聚焦快运业务。24H1快运核心业务实现货量603.4万吨，同比+7.7%（新口径），从收入情况看，新口径下，24H1公司实现快运业务营业收入166.4亿元，同比+21.1%，占收比为90.2%；快递业务营收10.7亿元（同比-23.9%），占收比为5.8%，其他业务（主要为仓储和供应链业务），营业收入7.4亿元，同比+34.3%，占收比为4.0%。 ➢ 费用管控持续，盈利能力改善明显。公司24H1营业成本170.4亿元，同比+19.2%，其中人工成本、运输成本、房租费及使用权资产折旧、折旧摊销成本以及其他成本占收入比分别同比-6.4pp/+9.7pp/-0.0pp/-0.7pp）。运输成本上升主要系业务结构变化下，高运费低人工的网络融合、整车等业务量提升，持续增加运输资源投入。公司24H1实现毛利润14.1亿元，同比+2.4%，毛利率7.6%（同比-1.3pp）；期间费用11.3亿元，同比-3.6%，期间费用率6.1%，同比-1.3pp；实现归母净利润3.3亿元，同比+37.1%；实现扣非归母净利润2.0亿元，同比+51.0%。 ➢ 完善网络体系，优化设施布局。截至24H1末，公司运营管理末端收派四轮车及其他业务车辆 32574 辆，同时在分拣环节，持续加强自动化设备投入，同时强化现场管理，严控分拣质量，实现分拣效率与质量的同步提升，截至24H1，公司投入使用自动化设备场地48 个、投入使用即装即卸设备场地 97 个，报告期内，主营产品破损率持续改善，同比下降 28.3%；运输环节，通过车型升级、干支线融合、运力集采、线路优化等举措，提高车辆运输效能，提升运输时效、质量稳定性，截至报告期末，公司运营自有干支线车辆 15511 辆，报告期内，全程履约率同比提升 3.8 pp。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司深耕中高端直营网络、坚持推进精细化成本管控以实现降本增效，快运行业竞争格局持续向好，但行业增速略有向下，我们调整公司2024-25年归母净利至11.1/13.5亿元（前值12.3/14.6亿元），新增26年归母净利润15.5亿元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：宏观环境波动风险、上游生产要素价格波动风险、行业竞争格局恶化风险、公司整合风险。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 31,392 36,279 43,153 50,534 56,605 增长率 0% 16% 19% 17% 12% 净利润（百万元） 649 746 1,113 1,349 1,553 增长率 339% 15% 49% 21% 15% EPS（元/股） 0.63 0.73 1.08 1.31 1.51 市盈率（P/E） 20.8 18.1 12.2 10.0 8.7 市净率（P/B） 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 交通运输 2024 年 08 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 13.17 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1027/1027 总市值/流通市值（百万元） 13751/13751 每股净资产（元） 7.49 资产负债率（%） 52.59 一年内最高/最低（元） 17.11/12.19 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： czl3792@hfzq.com.cn 分析师 乐璨 执业证书编号：S0210524070004 邮箱： lc30018@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《德邦股份（603056.SH）23Q3 业绩点评：23Q3 盈利短期承压，期待融合持续推进》2023.08.17 《德邦股份（603056.SH）：竞争格局改善 受益经济复苏》2023.01.09 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07德邦股份沪深300华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司财报点评|德邦股份 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,853 2,300 2,729 3,636 营业收入 36,279 43,153 50,534 56,605 应收票据及账款 3,879 4,259 4,592 4,976 营业成本 33,172 39,417 46,041 51,499 预付账款 339 403 471 526 税金及附加 75 117 134 140 存货 23 27 32 36 销售费用 480 571 668 749 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,560 1,726 2,021 2,264 其他流动资产 2,286 2,718 3,183 3,566 研发费用 229 259 318 357 流动资产合计 9,381 9,707 11,007 12,740 财务费用 118 42 24 -1 长期股权投资 154 154 154 154 信用减值损失 -31 -29 -32 -31 固定资产 3,828 4,390 4,459 4,264 资产减值损失 -