PTA、乙二醇月报：TA关注大厂策略选择，EG反弹需检修规模的维持

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-60827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA、乙二醇月报 2019-09-01 TA 关注大厂策略选择，EG 反弹需检修规模的维持 报告要点：TA 供需与库存：未来两三个月整体 TA 库存预计稳中有降、四季度中期后或逐步迈入供需过剩大周期，近两三个月匹配供需的利润水平或较大程度取决于主力供应商的策略选择，其中积极策略带来阶段性利润的显著回升、而竞争性战略将意味着利润仍有小幅压缩空间。 EG 供需与库存：需求高位或仍有攀升，而供应则可能从低位回升，9 月 EG 供需预计仍有一定幅度去库；年底前来看整体 EG 供需演变则较可能处于小幅去库至持平状态，相匹配的价格利润阶段性或有小幅修复改善空间、但力度及持续时间预计较为有限。 价格观点： TA 方面，未来两三个月供需预计呈现现实良好、预期逐步转弱状态，TA 库存或在窄幅波动后出现下降，在四季度中期后供需较可能逐步迈入新一轮过剩大周期；在临近供需周期转折的时段，来自于阶段性供需驱动的力量并不显著，主导价格及利润演变走向的关键因素倾向于认为在于主力供应商策略选择。总体而言，对 TA 暂维持中性观点，后期关注是否会出现来自于供应商群体优化利润所带来的价格阶段性回升行情，策略上等待机会为主；价差机会方面，整体价差周期逐步迎来转折期，关注 11-01 潜在正套机会，其余价差的波动或呈现出一定的无序性特征。 EG 方面，9 月库存预计仍有一定幅度去化，年底前来看整体 EG 供需演变则较可能处于小幅去库至持平状态，相匹配的价格利润阶段性或有小幅修复改善空间、但力度及持续时间预计较为有限。价格走势方面，EG 仍维持中性观点、预计震荡为主，策略上区间交易思路为主、参考 4350-4850 元/吨附近。 策略建议： 单边：TA 暂维持中性观点，后期关注是否会出现来自于供应商群体优化利润所带来的价格阶段性回升行情，策略上等待机会为主；EG 仍维持中性观点、预计震荡为主，策略上区间交易思路为主、参考 4350-4850 元/吨附近。 跨期：关注 11-01 潜在正套机会，其余价差的波动或呈现出一定的无序性特征。 风险：暂无。 华泰期货|PTA、乙二醇月报 2019-09-01 2 / 20 聚酯：库存与利润整体健康，产出或高位攀升 8 月，聚酯产出维持高位，产量在 425-430 万吨附近；1-8 月累积产量较去年同期增加 229万吨左右，增速高位继续回落，累积增速约 7.5%、单月增速约 3.9%。月内负荷在上旬企稳后持续回升，下旬升至 92%附近；产业链上游价格回落至低位且运行稳定后，前期被抑制的刚需逐步释放、聚酯负荷相应呈现逐步恢复态势。聚酯新增装置方面，8 月聚酯新产能投放明显加快，其中浙江两套分别为 30 万吨和 60 万吨的长丝新装置逐步投产，另外一套 8万吨短纤新装置在中旬附近逐步开启，年初以来新增规模总量达到 235 万吨附近。 利润方面，8 月聚酯利润整体回升明显，其中短纤与长丝利润较高，切片亦有不错利润、而瓶片则小幅盈利为主。库存方面，8 月终端需求呈小幅改善之态，加弹织造负荷企稳回升、逐步释放采购，聚酯产销表现较好、库存降至历史性低位。 图 1： 聚酯产出增量及增速 单位：万吨 图 2： 聚酯与织造负荷 单位：% -10%-5%0%5%10%15%20%25%-50501502503504502015/092016/052017/012017/092018/052019/01聚酯月产累计同期差值月产累计同比（右） 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 3： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 4： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/01 2015/09 2016/05 2017/01 2017/09 2018/05 2019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/102019/07短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF CCFEI 华泰期货研究院 数据来源：CCF CCFEI 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇月报 2019-09-01 3 / 20 图 5： 聚酯产品库存 单位：天 图 6： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 7： 盛泽坯布库存情况 单位：天 图 8： 纺织品产出增长 单位：% 1015202530354045502013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/01盛泽坯布库存 -8-6-4-20246810122013/052014/052015/052016/052017/052018/0