出版行业更新报告：市场规模稳定增长，头部公司各具优势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0]2019.09.04 市场规模稳定增长，头部公司各具优势 ——出版行业更新报告 陈筱（分析师） 021-38675863 chenxiao@gtjas.com 证书编号 S0880515040003 本报告导读： 全国图书零售市场增长总体保持稳定，人均阅读量提升的同时市场向头部内容聚集趋势明显，头部出版公司依托优质内容储备及图书策划能力实现市场份额提升。 摘要： [Table_Summary0] 图书市场稳步发展，全民阅读成为行业增长的长期推动力。2010-2018年全国整体图书零售市场销售码洋从 369 亿元增长至 894 亿元（CAGR11.7％），市场规模已居全球第二。图书出版结构不断优化，网上书店各细分渠道涨势迅猛，行业内部持续完善成熟。自 2014 年起，“全民阅读”连续五年写入政府工作报告，全民阅读愈发受到广泛重视，受此带动近年国民综合阅读率、纸质图书和电子阅读量均有稳步增长，行业利润亦持续提升，图书出版业有望长期稳定增长，投资价值显现。 龙头活力亟待释放，大型出版集团持续开拓市场。国内图书市场竟争格局较为分散，国有出版集团唱主旋律，随着行业整合加速，优质内容资源向龙头集团聚拢，实力将不断加强，头部的出版公司依托优质内容储备及图书策划能力，有望依托畅销书、长销书的持续推出实现自身产品力和品牌力的构建，进而在稳健增长的行业基础上实现市场份额提升。数字化与 IP 联运带来图书多元化变现。数字化阅读的发展提升了国民综合阅读率和数字化阅读方式接触率，整体阅读人群增长幅度远高于国民图书阅读率，国民阅读方式正在发生深刻变化。进一步，国内数字出版发展提速，跨界合作变现渠道已打通，图书出版作为长周期渠道则成为延长 IP 生命周期的重要依托：以影视为例，图书出版为影视制作提供可开发的 IP 产品，影视作品再促进图书出版的二次传播，借助热播剧影响为图书出版集团的相关系列图书带来良好的市场反响。重点推荐业绩稳健增长，在教材教辅及一般类图书行业具备差异化优势的公司：中南传媒（政策边际影响结束，主业恢复稳健增长）、长江传媒（主业稳定发展，强化文化生态圈布局）、新华文轩（图书IP 储备丰富，线上平台头部效应明显）、山东出版（教材教辅业务稳健增长，少儿类图书表现亮眼）、凤凰传媒（出版增长提速，新业务进展顺利）等。风险提示：互联网冲击传统出版公司业绩，侵权造成盗版损失，人才流失风险等带来不确定性[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company]代码 公司名称评级 601019 山东出版 增持 601928 凤凰传媒 增持 600757 长江传媒 增持 601098 中南传媒 增持 601811 新华文轩 增持 行业更新图书出版 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 35 目 录 1. 图书出版稳中趋升 ................................................................................. 3 1.1. 图书出版市场稳中有增，行业利润继续提升 .............................. 3 1.2. 图书出版结构优化，新书码洋贡献率有所上升 .......................... 3 1.3. 各细分市场发展不同速，少儿图书地位稳固 .............................. 5 1.4. 全民阅读进行时，未成年人阅读引关注 ...................................... 7 2. 行业加速业态整合，数字+IP 挖掘新价值 .......................................... 9 2.1. 全民阅读拓展增长潜力，政策春风激发市场活力 ...................... 9 2.1.1. 人均阅读量与全球水平相差较大，全民阅读具备广阔空间 9 2.1.2. 原创图书竞争力不足，精品设计仍待发展 ........................... 9 2.1.3. 政策不断，激发读者、行业活力 .......................................... 11 2.2. 龙头活力亟待释放，大型出版集团持续开拓市场 ..................... 11 2.2.1. 图书市场集中度较低，行业整合趋势加速 ......................... 12 2.2.2. 高集中度带来优势，大型书企双向受益 ............................. 13 2.2.3. 行业整合蕴生巨头，集团并购开拓新市场 ......................... 15 2.2.4. 民营出版积极融资积极融资，资本化增强产业实力 ......... 16 2.3. 国内数字出版市场增长势头可观 ................................................ 17 2.3.1. 相较发达市场，国内数字出版行业存在大量潜力空间 ..... 17 2.3.2. 网络销售渠道优势明显，促进传统渠道积极转型 ............. 18 2.3.3. 数字出版生态圈已现，数字阅读未来可期 ......................... 18 2.4. 文学 IP 变现模式趋于多样，IP 价值凸显 .................................. 19 2.4.1. IP 价值获广泛认可，市场运营初见雏形 ............................ 19 2.4.2. 文学 IP 价值飙升，多维开发创造收益 ............................... 20 3. 投资建议 ............................................................................................... 23 4. 风险提示 ............................................................................................... 23 4.1. 互联网冲击传统出版公司业绩的风险 ........................................ 23 4.2. 盗版侵权造成损失的风险 ............................................................ 23 4.3. 人才流失风险 ...............................................