中美贸易摩擦系列（十二）：关税谁买单，3000亿清单美方或须承担98%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2019.08.24 关税谁买单：3000 亿清单美方或须承担 98% ——中美贸易摩擦系列（十二） [Table_Author]花长春(分析师) 韩旭(研究助理) 0755-23976621 0755-23976213 huachangchun@gtjas.com hanxu019257@gtjas.com 证书编号 S0880518110004 S0880117090101 本报告导读：利用美国国际贸易委员会(USITC)提供的 8 位码商品贸易数据，我们测算 2500 亿清单下美方承担 90%的关税，推算 3000 亿清单下承担比例为 98%。 摘要： [Table_Summary]  本文除了测算关税承担问题（更新国君宏观 5 月 19 日研究），还扩充了跨国比较和行业比较。另外，我们测算后续升级对美国通胀和我国出口及经济的影响。 关于已征关税的 2500 亿美元清单的测算：（1） 国际比较：关税落地后，美国从全球进口的不含税价格变动趋势与从中国进口的不含税价格变动趋势没有差异，但含税价，我国的显著高于其他地区的。这说明美国厂商和消费者承担了大部分关税成本。 （2） 行业比较：有部分行业我国厂商存在下调价格来分担关税的现象——例如，农产品类、金属类和运输设备类的产品——但这类行业在加税清单中占比不大。 （3） 整体上，我们测算 2500 亿清单下，美国承担了超 90%的关税成本； 关于剩余 3000 亿关税清单：（1） 经济逻辑：剩余 3000 亿美元的清单关税将由美国承担更多，主要是它覆盖了更多替代弹性低、利润率低的行业，我国厂商继续下调价格的空间不大； （2） 实证测算：3000 亿和 2500 亿清单大类行业重合，利用 2500亿清单各大类关税承担情况对相应的 3000 亿清单进行估算，得到 3000 亿清单美方或承担 98%的关税成本。 关税美国买单，对美国通胀的影响：情形（一）：按照当前关税情况，2500 亿加征 25%，3000 亿加收 10%，影响美国通胀 0.26 个点；情形（二）：按照特朗普威胁的情况，2500 亿加征 30%，3000 亿加收15%关税，影响美国通胀 0.35 个点，多推高近 0.1 个点。美国关税对我国影响主要在于出口和中长期经济增速，我们测算：情形（一）：按照当前关税情况，2500 亿加征 25%，3000 亿加收 10%的关税，中长期影响我国出口 9.1 个点，GDP 1.48 个点；情形（二）：按照特朗普威胁的情况，2500 亿加征 30%，3000 亿加收15%关税，中长期影响我国出口 11.8 个点，GDP 1.92 个点。宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880518110004 张捷（首席宏观分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 高瑞东（首席宏观分析师） 电话：021-38676720 邮箱：gaoruidong@gtjas.com 证书编号：S0880519040002 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 韩旭（研究助理） 电话：0755-23976213 邮箱：hanxu019257@gtjas.com 证书编号：S0880117090101 董琦(研究助理) 电话：010-59312761 邮箱：dongqi020832@gtjas.com 证书编号：S0880118090020 [Table_Report]相关报告 《美国对华关系最具代表性 20 人：鹰派占多数》 20181208 《无为 vs 有为：平平淡淡才是真》 20181208 《政治局会议：逆周期政策轻踩油门》 20181207 《利率并轨市场化十问：痛点、可行性与政策含义》 20181207 《新首相约翰逊强势脱欧，道阻且长》 20181207 专题研究宏观研究 宏观研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目 录 1. 国际比较看：美国加收的大部分关税仍由美国来承担 ......... 3 1.1 宏观层面：上半年加收关税部分，我国对美国出口增速下降显著 ....... 3 1.2 微观层面：国际比较看，美国对我国加征关税仍由美国来承担 ......... 3 2. 行业比较看：农产品相关、部分金属类、交运类等行业我国不含税价格可能存在主动降价，但这些行业占比小 ................... 7 3. 3000 亿关税清单下，美国或承担 98%的关税成本 ........... 10 3.1 经济逻辑：3000 亿清单覆盖了更多替代弹性低、毛利率低的行业 ..... 10 3.2 实证测算：3000 亿清单下美方或承担 98%的关税成本 ................ 11 4、美方加收关税，可能推升其通胀中枢 0.35 个点 .............. 11 5、美方提高关税对我国经济的影响 ........................... 12 附录 13 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 在 2019 年 5 月 19 号，我们发布了报告《关税这块石头砸了谁的脚？》，利用美国国际贸易委员会(USITC)提供的 8 位码层面的商品贸易微观数据，验证了美国对我国加收的关税到底由谁来承担，当时我们的结论是美国几乎承担了全部加收关税的成本。 本文，我们对 5 月 19 日的报告进行了更新和扩展：我们将数据更新到了 2019 年6 月；此外，上篇报告我们侧重于观测美国从我国进口商品的价格、数量和金额在关税落地前后的变化，本文在此基础上扩充了跨国比较和分行业对比。我们还测算后续关税落地对美国通胀和对我国出口及经济的影响。 另外，我们也对特朗普最新威胁的关税情形进行了测算。特朗普在社交网站发文称，从 10 月 1 日开始，已经加征关税的 2500 亿美元中国商品，税率将从 25%增加到 30%；其余的 3000 亿美元，从 9 月 1 日起征税，税率从 10%增加到 15%。 我们的结论是，2500 亿清单下，美国承担了超 90%的关税成本; 3000 亿清单美方或承担 98%的关税成本；如果关税升级，或将影响美国通胀 0.35 个点。关税对我国影响主要在于出口和中长期经济增速。 1. 国际比较看：美国加收的大部分关税仍由美国来承担 1.1 宏观层面：上半年加收关税部分，我国对美国出口增速下降显著