图说中国月度总结第40期：2019年8月，内外需增长压力均有所上升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 内外需增长压力均有所上升 第 40 期：2019 年 8 月 上个月中国宏观走势如何？ 8 月工业生产高频指标从低点小幅回升、但仍然偏弱；需求指标、尤其是房地产相关需求减速较为明显。中金宏观景气指数（CMI）显示，8 月内需增长继续下行、工业生产低位微升；同时，通胀快速走弱（首页图表 1）。8 月至今 6 大电厂日耗煤同比增速从 7 月的-13.9%回升至-4.5%；进入 3 季度开工旺季，上游行业产能利用率微升。需求方面，8 月建筑钢材成交增速与 7月大体持平。房地产政策收紧两个月后，30 大中城市商品房成交和 100 城土地成交面积增长均显疲态。8 月前 3 周乘用车销量同比增速下降至-23%，较 7 月的-5%再度回落。原材料价格继续下滑，食品价格同比通胀率受高基数影响有所走弱。 8 月人民币兑美元汇率穿越“7”的象征性关口、贬值幅度较大。流动性小幅收紧。8 月国债长端利率下行、收益曲线平坦化。信用利差继续走阔；债券净发行大体持平。8 月初中美贸易摩擦再起波澜，在岸人民币兑美元贬值 3.9%、兑一篮子贬值 2.0%（首页图表 2）。7 天回购利率（R007）有所上升。10 年国债利率下行>10bp 至 3.05%，但美债利率下行更为明显，中美利差走阔。地方政府债净发行减少，同时政策性银行债净发行上升。 政策方面：1）央行完善贷款基础利率（LPR）定价机制，并以1 年期 LPR 替代基准利率作为新增企业中长期贷款的参考利率。LPR 报价频率改为每月 1 次，1 年期 LPR 将挂钩 1 年期 MLF 利率。同时，新增 5 年以上 LPR 报价。改革后的 LPR 报价（1 年期 4.25%，5 年以上 4.85%）仅比此前基准利率微降。2）中国宣布对约 750 亿美元美国产品加征 5%或 10%关税；此后，美国宣布将现行 2500 亿美元中国产品的关税率从 25%上调至 30%，并对剩余 3000 亿美元产品加征 15%关税（8 月 2 日公布的原计划为 10%）3）央行宣布首套房贷款利率不得低于 5 年期以上LPR、二套房贷利率与 5 年期以上 LPR 利差不得低于 60 个基点。 7 月宏观数据回顾。工业增加值同比增长从 6 月的 6.3%大幅回落至 4.8%；名义社零增速从 6 月的 9.8%降至 7.6%，但汽车外的社零增速相对平稳。M2 增速下滑至 8.1%。虽基数较低，7 月社融存量同比仍从 6 月的 10.9%降至 10.7%。食品通胀推动 CPI 微升；PPI 转负。进出口增速可能暂时受“抢出口”效应支撑。 宏观走势的主要观察点 我们将密切跟踪信贷周期的走势、并警惕可能的下行风险；此外，“金九银十”的商品房销量也是近期宏观重要的“观察点”。 首页图表 1：中金宏观景气指数（CMI）显示，8月内需增长走弱、工业生产微升、通胀快速下行 首页图表 2：8 月人民币贬值、10 年期美债收益率明显下行，显示增长预期下修 资料来源：CEIC，万得资讯，中金公司研究部 易峘 袁越 梁红 分析员 联系人 分析员 eva.yi@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515050001 SFC CE Ref： AMH263 yue.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090059 SFC CE Ref： BOK326 hong.liang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050005 SFC CE Ref： AJD293 -1.37-2.33-4-3-2-10123中金CMI月度变化和分项贡献生产内需外需价格中金CMI月度变化6.66.76.86.97.07.17.21.51.71.92.12.32.52.72.92019-02 2019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-0910年期美国国债收益率美元兑在岸人民币汇率（右轴）表示人民币贬值8月2日，美国宣布将对约3000亿美元中国产品加征关税8月23日，中国宣布对约750亿美元美国产品加征关税。美国宣布将上调约5500亿美元中国商品%日期时间8月PMI8/319:00外汇储备7进出口810:00CPI, PPI109:30经济活动1610:00(工业增加值、固定资产投资、零售)货币及信贷 (M2, 贷款, 社融)11~15工业企业利润279:30主要经济指标发布时间一览宏观经济研究 2019 年 8 月 28 日 图说中国月度总结 中金公司研究部: 2019 年 8 月 28 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 7 月经济数据一览 ................................................................................................................................................................. 3 经济活动指标 ........................................................................................................................................................................ 4 国内各类价格走势 ................................................................................................................................................................ 7 贸易及外商直接投资相关指标 ............................................................................................................................................. 9 货币政策及金融市场主要指标 ........................................................................................................................................... 10 财政指标 ............................................................................................................................................................................. 13 中