FactSet供应链数据在A股上的应用：融科技（Fintech）和数据挖掘系列研究（五）

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2019 年 08 月 29 日 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《科技强国，龙头领航：国内首只科技龙头 ETF 全解析》2019.08.14 《选股因子系列研究（五十二）——基于回归树的因子择时模型》2019.08.06 《量化研究——投资决策的起点》2019.08.08 [Table_AuthorInfo]分析师:冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书:S0850512080006 分析师:张振岗 Tel:(021)23154386 Email:zzg11641@htsec.com 证书:S0850519050001 分析师:余浩淼 Tel:(021)23219883 Email:yhm9591@htsec.com 证书:S0850516050004 联系人:梁镇 Tel:(021)23219449 Email:lz11936@htsec.com 金融科技（Fintech）和数据挖掘研究（五）——FactSet 供应链数据在 A 股上的应用 [Table_Summary]投资要点：  FactSet 将处于同一供应链上的所有企业分门别类，归入四大项总计 13 种关系中，完整地描述了公司间的直连关系。目前，FactSet 供应链数据对 A 股市场的覆盖率已达 75%。且 2014 年以来，数据整体质量较高，完全可以满足深入研究，乃至策略设计的要求。其中，中证 800 与沪深 300 的覆盖情况更优，2015 年之后便超过 90%。在此基础上，我们构建了前期报告中提出的两类关系网因子——度和中心性，考察了它们与股票预期收益之间的关系。其中，中心性的计算使用PageRank 算法。 通过在沪深 300、中证 500 和中证 800 的指数成分股中，构建供应链相关因子的股票组合，我们发现，供应商数量、客户数量和 PageRank 这三个因子具有一定的选股效果。以供应商数量为例，在中证 500 指数成分股中，因子组合的年化收益为 11.82%，超额收益为 7.29%，夏普比的提升幅度超过 1 倍。ROE 同比+供应商数量的因子组合，年化收益可以提升至 21.82%，夏普比达到 0.70，表现远远优于供应商数量和 ROE 同比各自的单因子组合。更重要的是，供应链因子与传统的基本面因子（ROE、PE）相关性低，相关系数基本都在 0.1 以下。 根据事件在供应链网络中的传播效应，可以构建另类业绩预增事件驱动策略。我们发现，供应商的股价在下游客户的业绩预增事件发生后，通常会与客户公司的股价发生同向变动。该效应在一级供应商中，体现得最为明显。T+40 日的累计绝对收益可达 5%，相对中证 500 的超额收益为 3.3%，相对行业指数的超额收益为 2.5%。同时剥离行业和市值的影响后，超额收益为 0.7%，明显优于很难在 T日介入的事件触发公司。此外，这种向一级供应商的传播效应，通常会在 T+2 至T+6 日之间才开始累积显著的超额收益。是以，对于业绩预增事件，关注触发公司的供应商，不仅可以获得更高的收益，而且可以在事件发生后从容地进行右侧交易。 在海外的供应链研究中，上游供应商的基本面变化和下游客户的经营状况，都会对中游公司产生明显的溢出效应。但遗憾的是，在 A 股的供应链网络中，同为 A股上市公司的比例仅有 10%。因此，上述这些市场异象的分析与统计，严重依赖于海外上市公司的财报和股价数据。在下一篇报告中，我们就将利用这些信息，详细展示 A 股市场溢出效应的具体结果，敬请期待。 风险提示。数据挖掘是从历史先验数据获取经验模型的方法，存在模型失效可能。 22282982/36139/20190830 13:35 金融工程研究 金融工程专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. FactSet 供应链数据及 A 股相关因子 ......................................................................... 6 1.1 FactSet 供应链数据简介 ................................................................................... 6 1.2 FactSet 供应链数据对 A 股的覆盖情况 ............................................................ 6 1.3 基于 FactSet 供应链数据的 A 股相关因子 ....................................................... 8 1.3.1 度 ........................................................................................................... 8 1.3.2 中心性 .................................................................................................... 9 1.3.3 溢出效应 ................................................................................................ 9 2. A 股供应链因子组合的表现 ..................................................................................... 10 2.1 供应商数量因子 ............................................................................................. 10 2.2 客户数量因子 ................................................................................................. 13 2.3 中心性 PageRank 因子.................................................................................. 15 2.4 因子相关性 .........................................................................................