专题研究：彩云之南，云南省城投梳理与比较

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2019.08.26 彩云之南——云南省城投梳理与比较 [Table_Author] 高国华(分析师) 覃汉(分析师) gaoguohua@gtjas.com qinhan@gtjas.com 021-38676055 010-59312713 证书编号 S0880515080005 S0880514060011 本报告导读： 报告对云南省及下辖 16 个地级市（州）、各辖区和市县的经济财政和债务进行对比，梳理各市县区平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险 摘要： [Table_Summary]  区域特征：云南省地处中国西南边陲，是中国面向南亚和东南亚的辐射中心，“一带一路”建设重要省份。面积 39.4 万平方公里，人口 4830 万人，少数民族约占 1/3。下辖 8 个地级市、8 个自治州，16 个市辖区、15 个县级市、69 个县、29个自治县。产业格局以烟草、电力、矿产、旅游等为主导，固定资产投资是拉动经济增长的第一动力。  经济与财政：2018 年 GDP 为 17881 亿元，人均 GDP 为 37136元，全国排名第 20 和第 30 位，GDP 实际和名义增速为 8.9%和 9.2%，固定资产投资增速 11.6%。一般预算收入 1994.3亿，居全国第 21 名，增速 5.73%；政府性基金收入 1287.3亿，猛增 75.88%，各省中排名第 1。地方综合财力测算为8383.9 亿，财政实力排名中下，对上级转移支付依赖性高。  债务风险：2018 年末云南省地方政府债务余额 7139.8 亿元，同比增长 6.2%，“地方债务余额/GDP”为 39.9%，“地方债务余额/测算地方综合财力”为 96%。从地级市看，昆明市、德宏州、玉溪市、楚雄州债务率水平相对较高；考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方债务率较高的地市州主要是楚雄州和昆明市。  云南省本级、地市州、区县 37 家城投平台梳理。我们对各市州级、市区级平台进行分类和梳理，以把握各市州平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。  云南省城投平台对外担保、在建拟建项目投资规模情况梳理。 债券研究团队 覃 汉（分析师） 电话：010-59312713 邮箱：Qinhan@gtjas.com 证书编号：S0880514060011 刘 毅（分析师） 电话：021-38676207 邮箱：Liuyi013898@gtjas.com 证书编号：S0880514080001 高国华（分析师） 电话：021-38676055 邮箱：Gaoguohua@gtjas.com 证书编号：S0880515080005 肖成哲（分析师） 电话：010-59312783 邮箱：xiaochengzhe@gtjas.com 证书编号：S0880517080001 王佳雯（研究助理） 电话：021-38676715 邮箱：wangjiawen@gtjas.com 证书编号：S0880117080024 肖沛（分析师） 电话：0755-23976176 邮箱：xiaopei@gtjas.com 证书编号：S0880518060001 范卓宇（研究助理） 电话：021-38031651 邮箱：fanzhuoyu@gtjas.com 证书编号：S0880118090142 [Table_Report] 相关报告 被低估的优质零售银行转债 2019.08.25 利率并轨是否等同于资本市场预期的“降息” 2019.08.20 评级利差与信用策略 2019.08.19 历史上 10 年国债显著跌破 3%时段对当前的启示 2019.08.18 走进秦川大地——陕西省城投梳理与比较 2019.08.12 专题研究 债券研究 债券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 31 信用专题：彩云之南——云南省城投梳理与比较 1、云南省经济概览 云南省地处中国西南边陲，是中国面向南亚和东南亚的辐射中心，“一带一路”建设重要省份，地理战略地位突出。面积 39.4 万平方公里，总人口 4830 万人，少数民族人口约占 1/3。下辖 8 个地级市、8 个自治州（合计 16 个地级行政区划单位），16 个市辖区、15 个县级市、69 个县、29 个自治县。云南省依托自然资源和旅游资源优势，形成了以烟草、电力、矿产、旅游等为主导的产业格局，固定资产投资是拉动经济增长的第一动力。在经济转型背景下，云南省在未来 5 年将重点发展生物医药和大健康、文旅、信息、物流、高原特色农业、新材料、先进装备、食品及消费品制造等 8 大产业，加快形成新的产业集群。 经济总量位于全国中下游水平，但近两年增速较快。2018 年云南省 GDP为 17881 亿元，位居全国第 20，人均 GDP 为 37136 元，排名全国第 30位。名义 GDP 和实际 GDP 增速分别为 9.2%和 8.9%，位于全国第 12 和第 3；固定资产投资增长 11.6%，也明显快于全国平均水平。从产业结构看，第一、二、三产业结构分别为 14:38.9:47.1，整体呈现出重工业靠资源电力、轻工业靠烟草的产业格局。 财政收入排名中下，财政自给率相对较低。2018 年一般公共预算收入1994.3 亿元，在全国排名第 20 名，同比增长 5.7%，增速排名全国第 20；其中税收收入 1423.2 亿，占比 71.4%；一般预算支出为 6075 亿，增速为 6.3%；中央补助、上年结转、调入资金和地方债券收入等为 5050.6亿，18 年政府性基金收入为 1287.3 亿，增长 75.9%；国有资本经营总收入 51.6 亿，地方综合财力为 8383.9 亿，其中，一般预算收入占比23.8%，政府性基金收入占比 15.4%，中央补助、地方债发行和上年结转等占比 60.2%，地方综合财力对中央转移补助等依赖性较高。 图 1：2018 年全国各省 GDP 总量与名义增速对比 图 2：2018 年云南省一般预算收入 1994.3 亿，增长 5.7% 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%0100002000030000400005000060000700008000090000100000广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右）17年GDP名义增速(右)7.0%5.6%7.0%13.7%6.3%6.5%9.2%10.8%8.7%1.8%8.4%7.1%3.7%9.4%5.6%22.8%0.6%11.8%-8.