产业经济周观点：当下时间窗口需要重点关注周期和出海链

策略研究策略定期报告证券研究报告2024 年 08 月 11 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明当下时间窗口需要重点关注周期和出海链——产业经济周观点团队成员分析师： 李浩(S0210524050003)lh30530@hfzq.com.cn分析师： 李刘魁(S0210524050006)llk30550@hfzq.com.cn相关报告1、抗衰产业链之毛发专题——2024.08.082、股市流动性月报：基金仓位震荡提升，北上资金流出放缓——2024.08.083、本轮美股下跌原因及展望——2024.08.08投资要点：近期观点1、 美国未来经济或有三种可能：“硬着陆”、拜登政策框架下的“软着陆”和特朗普政策框架下的“软着陆”。分别对应中国三种应对模式：扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加速对非美国家出海和自主可控。2、 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。3、 不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的外部发展环境或将出现较为持续的改善。4、 在制造业系统性优势下，中国或将稳步推动新质生产力发展和全球化进程，消费和投资更多是经济发展的结果，在现阶段可能作为平滑波动的政策工具。5、 中国的长期发展方向较为明确，中期的不确定性更多来自海外总量层面，考虑到海外经济上行的可能性较小，所以我们整体配置策略偏向成长型高端制造业和全球化相关的制造业。对应 A 股市场风险偏好上升和出口企业的渠道利润扩张。6、 中国投资和消费有望逐渐企稳，复苏进程延续，但复苏弹性和节奏取决于海外需求，海外需求取决于美国经济总量。中短期不确定性因素影响下，长期交易策略集中在制造业龙头，当下时间窗口需要重点关注周期和出海链的配置机会。7、 重点看好：半导体设备，国产替代领域龙头，银行，汽车锂电，风光出海，医药，工程机械，造船，铜冶炼铝加工和化工等传统制造业龙头，金铜油。风险提示全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明策略定期报告正文目录1 中上游价格修复，出口边际走弱............................................................................... 32 市场复盘：震荡休整....................................................................................................42.1 宽基和因子：风险偏好走弱.................................................................................... 42.2 产业和行业：消费和医药逆势上行........................................................................ 62.3 外资期指持仓：持仓分化........................................................................................ 73 下周热点：关注美国通胀和中国经济数据...............................................................84 风险提示........................................................................................................................8图表目录图表 1： 中国 7 月核心 CPI 同比增速下行（%）.....................................................3图表 2： PPI 细分行业增速（%）...............................................................................3图表 3： 7 月出口多数行业量增放缓........................................................................... 4图表 4： 中国对新兴市场出口依然较强...................................................................... 4图表 5： 宽基指数周度涨跌幅...................................................................................... 5图表 6： 股指期货基差走势.......................................................................................... 5图表 7： 周度因子表现（%）...................................................................................... 6图表 8： 产业周度涨跌幅.............................................................................................. 6图表 9： 细分行业周度相对上证指数涨跌幅（%）..................................................7图表 10： 重点关注细分行业超额情况（%）............................................................7图表 11： 摩根+乾坤+瑞银三大外资机构的期指净持仓（单位：手）................... 8图表 12： 下周热点.........................................................................................................8华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明策略定期报告1中上游价格修复，出口边际走弱中国物价数据或表明消费仍然偏弱，中上游制造延续改善。7 月 CPI 同比 0.5%，较前值 0.2%明显上行；核心 CPI 同比 0.4%，较前值 0.6%有所下行，剔除猪价影响来看居民消费价格实际偏弱。从 PPI 来看，生产资料价格同比增速上行，生活资料价格同比增速下行，或也反映出消费偏弱的情况。从 PPI 细分行业来看，中上游制造中煤