期货策略专题报告：期指重回箱体，面临方向突破

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《反弹缩量，期指能否打赢年线保卫战？》2019.08.12 《风险事件搅动市场，期指等待局势明朗》 2019.08.06 《期货中期策略： 风险总体可控，中期面临选择》 2019.06.24 《2019 再迎投资好时机？》 2018.11.29 [Table_AuthorInfo]分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@htsec.com 证书:S0850515090002 期指重回箱体，面临方向突破 [Table_Summary]投资要点：  上证综指 5 月 6 日以来，不断进行盘整，市场面临方向选择；利空正在消化，格局逐渐明朗；估值优势显现，利好叠加，期指方向面临突破。 中美贸易争端再起，中方采取反制措施。8 月 23 日，中国决定对 750亿美元美国商品加征关税，以此回应美方对 3000 亿美元中国商品加征关税，美方当天再次做出激烈反应，宣布将之前对 2500 亿美元中国商品加征关税的税率从 25%提高到 30%，对另外 3000 亿美元中国商品加征关税的税率从 10%提高至 15%。受经贸摩擦恶化影响，美股 8 月23 日周五全线低开，美股总市值一天缩水 9897 亿美元。 美国经济衰退预期加强。首先，美债收益率已经完成“全面倒挂”；其次，美国消费者信心骤降；第三，美国工业产值 7 月份下降 0.2%，工厂的生产活动大幅减少；第四，美国 7 月 Markit 制造业 PMI 初值为 50，正好处于荣枯线上；第五，美国的破产申请总数稳步上升，7 月份又增加了 5%；第六，美国线下零售店关门潮仍在持续；第七、美国货运量同比连续 8 个月下降。 主要利空正在消化，利好堆积效应开始显现。尽管风险事件频繁落地，但利好叠加，如深圳建立先行示范区；外资提高中国 A 股权重；央行决定完善贷款市场报价利率形成机制；贸易摩擦升级，中美股市所处的阶段不同，国内股市有望走出独立行情。 市场重回箱体，风格开始转换。上证综指在两个缺口徘徊，即在 5 月 6日上缺口 2986-3050（64 点）与 2 月 25 日下缺口 2804-2838（34 点）之间运行，击穿年线后，目前市场重新回箱体，中美贸易摩擦升级，再度考验年线。目前市场估值优势重新浮现，结构性行情更有可能出现在科技和新能源板块；风格转换机构值得密切关注，但担忧情绪尚存。我们认为，短期重回箱体，再度考验年线。股指期货净空单看，空头压力减轻。股指期货成交持仓比普遍下降；股指期货贴水幅度较大，A 股估值优势重现。 多中证 500 空上证 50 迎来时间窗口。我们认为，多中证 500 空上证50 迎来时间窗口。中证 500 自 2015 年 6 月高点下跌将近 4 年，成交量不断放大，技术上成反转态势，而估值优势明显，PE 在 8.74%分位左右。而上证 50 至 2015 年 6 月高点之后，目前股指再度接近前期高点，但成交量没有有效放大，估值接近在 37.84%的分位，为此，我们认为多中证 500 空上证 50 的套利策略窗口打开。 风险提示：全球经济下行，贸易摩擦升级，国内逆周期调节力度影响。 [Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2019 年 08 月 28 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 中美贸易争端再起，中方采取反制措施 ............................................................ 4 2. 美国经济衰退预期加强 ...................................................................................... 4 3. 主要利空正在消化，利好堆积效应开始显现 ..................................................... 5 4. 市场重回箱体，风格开始转换 ........................................................................... 5 5. 多中证 500 空上证 50 迎来时间窗口 ................................................................ 6 策略研究 期货策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 上证综指在缺口与均线间形成狭窄运行空间 ........................................................... 5 图 2 上证综指市盈率 PE（TTM,倍） ............................................................................. 6 图 3 截止 20190823 三大股指市盈率预测（倍） ........................................................... 6 图 4 申万一级行业今年以来涨跌幅（%） 截止至 20190823 ........................................ 7 图 5 申万一级行业历史月度 PE（倍）（TTM 中值） 20100102-20190823 .................. 7 图 6 上证 50 接近 2015 年 6 月高点，但成交量严重缩减 .............................................. 8 图 7 上证 50 历史 PE（倍）估值优势不明显 ................................................................. 8 图 8 中证 500 市场自 2015 年 6 月下跌四年，成交量放大 ............................................ 8 图 9 中证 500 历史 PE（倍）估值优势明显 ................................................................... 9 图 10 大类资产今年以来涨跌幅比较（%） 20190101-20190823 ................................. 9 图 11 20190823 北向资金（亿元） .............................