豆类油脂月报：中美贸易谈判持续，油脂需求“求同存异”

1 豆粕走势分析 豆类油脂月报：中美贸易谈判持续，油脂需求“求同存异” 2018-8-28 梁仁方 农产品研究员 从业资格号：F3059250电话： 0571-28132638 邮箱：liangrenfang@cindasc.com 张秀峰 农产品研究员 投资咨询号：Z0011152 电话： 0571-28132619 邮箱:zhangxiufeng@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 月报要点 豆类：8 月美豆主产区天气有利，整体适宜种植；美国农业部月初重新发布了数据，大豆种植面积为 7590 万英亩，远低于 7 月披露数据；巴西发布数据显示，2019 年巴西大豆出口量为 7300 万吨左右，低于去年同期 8000 多万吨；美国政府宣布，对从中国进口价值约 3000 亿美元的商品分批加征关税，分别在今年 9 月 1 号、12 月 15 日。综上所述，美豆整体种植面积减少，本月天气虽好但整体播种太晚，中美关系紧张利空美豆市场，利多国内市场。建议大豆近期观望为主，贸易谈判长期来看持续且反复。 粕类：8 月美豆价格整体呈下行状态，美豆粕价格从月初的 296.0 美分/短吨下跌到 291.2 美分/短吨。国内豆粕受中美贸易谈判影响，价格从 2773元/吨涨到 2952 元/吨。油厂开机率和压榨量较上月小幅降低，库存略低于同期；同时，受“猪瘟事件”影响，下游采买需求减弱但是存在支撑。猪瘟事情持续，但是影响可见。建议短期豆粕观望为主，重点关注中美贸易谈判结果、美豆生产和运输况，目标点位 3000 点。若站稳均线，反套可卖出 2001合约，买入 2003 合约。中加贸易摩擦加剧，菜籽进口量较上月锐减，饲料配方改良后，菜粕作为饲料的主要原料，对豆粕的替代作用减弱，建议参考豆粕走势。 油脂类：豆油作为大豆下游产业链产物，主要受大豆价格影响。美豆油价格从月初的 28.11 美分/磅下行到 27.98 美分/磅，整体价格下行。国内月度库存较上月减少，略低于同期；整体月度消费量与上月持平，略低于同期；菜油作为菜籽下游产物，随着贸易摩擦升级，整体库存减少；棕榈油月度库存较上月增长，略高于同期；马来西亚产量截止 8 月，单产和出油率都有所上升，高于上月和同期。建议豆油，菜油观望为主，重点关注 G20 中美贸易谈判和上游产业链，棕榈油关注马来西亚生产情况和天气情况。 2 一、 行情回顾 中美贸易谈判再次开启，此外 8 月 USDA 数据披露美国大豆不同主产区天气良好，利于生产；整体种植面积仅有 7590 万英亩，低于 7 月数据 7900 多万英亩，远低于同期。同时，中美贸易紧张，美国政府宣布，对从中国进口价值约 3000 亿美元的商品分批加征关税，分别在今年 9 月 1 号、12 月 15 日。2019 年巴西大豆出口量为 7300 万吨左右，低于去年同期 8000 多万吨。（数据截止 8 月 26 日） 图 1：国内外大豆和豆粕月度涨幅情况 数据来源：WIND 二、 中美贸易谈判持续，进口关系紧张，进口全靠巴西 国内豆类一直处于政策行情。我国在贸易谈判之前，美国是我国大豆主要的进口国，占中国大豆消费量的 80%以上。去年开始，中美进入贸易谈判环节，我国暂停从美国进口大豆，主要集中从阿根廷和巴西进口大豆。美国政府宣布，对从中国进口价值约 3000 亿美元的商品分批加征关税，分别在今年 9 月 1 号、12 月 15 日。 根据天下粮仓发布最新消息显示，中国政府有望对 300-600 万吨大豆进行关税豁免，到港船期集中在美西 9 月。此外，巴西大豆蛋白含量出现 4 年来首次下滑，若对美西大豆进行豁免，美西大豆盘面压榨利润要高于巴西大豆。美国大豆主产区近期处于天气有利状态，大豆种植情况得到改善。8 月初披露的 USDA 3 种植数据，种植面积仅为 7590 万英亩不如 7 月披露数据，2019/20 年度美豆减产形势一定。本月初美豆价格出现一波强势反弹，主要还在于大豆明年产量的预期不容乐观。但是，随着 G20 会议的召开和中美关系缓和，是否有可能借机打开大豆新局面，成为接下来的焦点。 三、大豆篇 3.1 美豆出口下降 USDA 公布 8 月大豆供需报告。数据显示：美豆收割面积 7590 万英亩（上月 7930，上年 8810），单产 48.5 蒲式耳（上月 48.5，上年 51.6），产量 36.80 亿蒲式耳（上月 38.45，上年 45.44），出口 17.75亿蒲式耳（上月 18.75，上年 17.00），压榨 21.15 亿蒲式耳（上月 21.15，上年 20.65），期末库存 7.55亿蒲式耳（上月 7.95，上年 10.70）。美豆产量叫上月明显下降，远低于此前市场预期，出口调降幅度过大，导致期末结转库存预期环比继续上升。在中美贸易摩擦不断持续的情况下，USDA 大幅下调了美豆出口数据也在情理之中。 表 1：美国大豆平衡表 SOYBEANS 2017/18 2018/19 Est. 今年 7 月 今年 8 月 同期变化 单位：百万英亩 种植面积 90.2 89.2 80.0 * 76.7 -12.5 丰收面积 89.5 88.1 79.3 * 75.9 -12.2 单位：蒲式耳 单位产量 49.3 51.6 49.5 * 48.5 ** -3.1 单位：百万蒲式耳 期初库存 302 438 1050 1070 632 产量 4412 4544 3845 3680 -864 进口量 22 17 20 20 3 总供给 4735 4999 4915 4771 -228 压榨量 2055 2065 2115 2115 50 出口量 2134 1700 1875 1775 175 种子量 104 89 96 96 7 剩余量 5 75 34 30 -45 总消费 4297 3929 4120 4016 87 期末库存 438 1070 795 755 -315 库销比 10.19% 27.23% 24.91% 19.30% 数据来源：USDA 4 01002003004005006007008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月中国进口美国大豆月度进口量（万吨）2017201820190200400600800100012001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月中国大豆月度进口情况 （万吨）201420152016201720182019 7 月份我国大豆进口量为 864 万吨，环比上月的 652 万吨增加 32.52%。受中美贸易谈判影响，6 月份进口美国大豆量仅为 146.81 万吨，环比上月的 169.31 万吨下降 13.29%。随着 6 月 1 日对大豆征收 25%的税率，我们从原来的进口美国大豆更多转向巴西等南美国家。 图 2：中国大豆进口情况图