国内观察：2024年7月进出口数据，出口有所放慢，进口超预期回暖

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年08月07日 [Table_NewTitle] 出口有所放慢，进口超预期回暖 ——国内观察：2024年7月进出口数据 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：8月7日，海关总署发布2024年7月外贸数据。7月，以美元计价，出口当月同比7.0%，前值8.6%；进口当月同比7.2%，前值-2.3%；贸易顺差846.5亿美元，较前值略有收窄。 ➢ 核心观点：7月出口增速有所放慢，但当月同比7.0%仍处于较快增长水平。韩国和越南出口景气度仍高，海运价格进一步上行，或反映7月外需韧性较强。但7月全球制造业PMI明显走弱，今年以来首次落入收缩区间，或预示未来我国出口增速可能会回落。国别看，我国对美、欧出口增速继续加快；产品看，船舶、汽车出口仍表现较好，电子产品出口继续回暖。进口方面，7月进口增速超预期回升，基数回落或有较强支撑，工作日天数较去年多2天对工业生产和进口也可能有拉动，多数主要产品进口增速回暖。往后看，7月政治局会议提及“外部环境变化带来的不利影响增多”，考虑到美国经济降温和大选因素，在坚定不移实现全年增长目标的背景下，宏观政策对于提振内需的支持有望“更加给力”。 ➢ 出口增速不及预期，但仍处较快增长水平。以美元计价，7月出口当月同比7.0%，较6月的8.6%有所放慢，但仍较快增长。从基数看，去年7月出口同比从前值-12.4%回落至-14.3%，绝对规模也有所下降。从预期看，7月出口增速Wind一致预期为9.5%，出口7.0%的增速弱于市场预期。从环比看，7月出口环比-2.3%，相较2019-2023年同期均值3.27%偏弱。 ➢ 全球制造业PMI回落明显，但外需或有韧性。7月全球制造业PMI环比下降1.1个百分点至49.7%，今年以来首度落入收缩区间。其中，美国、日本制造业PMI明显走弱；欧元区环比持平；东盟环比略降0.1个百分点。从韩国和越南的出口风向来看，7月韩国出口从6月的5.1%升至双位数增长（13.9%），越南出口增速则进一步上行至21%。此外，7月BDI指数、CCFI指数均环比上升，海运价格上行也反映外贸需求仍有韧性。 ➢ 分国别看，对美、欧出口增速继续加快。7月，我国对美国、欧盟出口当月同比较前值分别上升1.5个、3.9个百分点，其中对欧盟出口增速抬升或有基数回落因素；对日本出口当月同比由正转负；对东盟出口增速下行2.9个百分点至12.2%，连续三个月保持双位数增长。分产品看，船舶出口仍较强势，电子产品出口继续回暖。1）船舶出口增速在基数明显抬升的情况下小幅加快，主要受价格拉动。2）汽车出口量价双升，数量拉动相对明显。3）消费电子相关的“自动数据处理设备及其零部件”出口增速自2022年12月触底以来持续回暖，7月出口增速大幅加快9.5个百分点，手机出口增速也较前值加快3.1个百分点至5%。 ➢ 进口增速超预期回升。7月进口当月同比7.2%，较6月-2.3%大幅回升，也好于市场预期的3.0%。去年7月基数有所回落，低基数效应对今年7月进口有较好支撑。同时，今年工作日天数较去年多2天，对工业生产和进口也可能有拉动。今年7月官方制造业PMI新订单指数环比下降0.2个百分点至49.3%，连续4个月下滑，反映内需仍然偏弱。从主要产品看，7月多数产品进口增速回暖。原油、成品油、煤、铁/铜矿砂及其精矿等上游资源品进口均量价双升，其中原油进口有基数明显下沉的支撑。汽车、集成电路进口量价齐升，二者均为价格贡献更大。飞机进口量跌价升，进口金额当月同比大幅上升45.7个百分点，基数显著回落可能是主要原因。 ➢ 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 出口增速有所放慢且不及预期 ..................................................... 4 2. 船舶出口仍较强势，电子产品继续回暖 ....................................... 5 3. 进口增速超预期回升，内需或有回暖 ........................................... 7 4. 核心观点 ..................................................................................... 8 5. 风险提示 ..................................................................................... 9 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/10 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图 1 以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，% ...................................................................... 4 图 2 美、欧、日、东盟制造业 PMI ............................................................................................... 5 图 3 2019-2024 年出口环比季节性，% ......................................................................................... 5 图 4 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，%.............................................................................. 5 图 5 韩国、越南出口当月同比，% ................................................................................................ 5 图 6 BDI 指数，点 .......................................................................................................................... 5 图 7 CCFI 指数，点 .................