2024年有色金属中期行业策略报告：把握通胀及供给周期，有色资源股仍可期

把握通胀及供给周期，有色资源股仍可期--2024年有色金属中期行业策略报告证券分析师：王保庆 执业证书编号：S0210522090001请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告|行业投资策略有色金属行业评级 强于大市（维持评级）2024年8月5日华福证券投资要点Ø贵金属：降息预期交易至底部，美数据走弱或将支撑金价继续上攻。在降息之前黄金将继续受益于降息预期交易，美国逐渐疲软的经济和就业数据将逐渐支撑贵金属价格上行，叠加中东/东亚冲突和美国大选等因素增加市场不确定性，黄金价格或有望维持强势。建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，小而优推荐玉龙股份和株冶集团，关注银泰黄金、湖南黄金、招金矿业、恒邦股份等。Ø工业金属：阶段性累库打压情绪，期待需求落地。铜：短期铜累库趋势暂难改善，但随价格回落下游补库情绪提升，现货成交改善；中长期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，关注五矿资源；铝：24年在云南提前复产以及俄铝输入增加的情况下，铝锭社会库存去库顺畅，显示出下游需求有韧性，市场的悲观预期逐步扭转，同时，近期房地产利好政策频发，地产拖累铝消费的悲观预期逐步修复，价格易涨难跌；中长期看，国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。建议关注中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份。Ø新能源金属：锂进入寻底阶段，关注股票和价格双底部。锂：24全年过剩局面未改，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡，但当前价格已经临近盈亏平衡点。锂矿为电动车产业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机会。个股建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、紫金矿业、中矿资源，关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业。Ø其他金属：锡锑上方仍有空间，稀土底部凸显投资价值。锡，佤邦复产仍未有消息，矿端供给缩量进一步向下游传导，叠加7-9月份国内大型企业传统检修减产时间段，精锡供应有望收紧；需求端，锡焊料开工率小幅抬升，现货成交改善，国内库存持续去库，叠加费城半导体指数连续攀高，电子消费有望持续改善，预计锡价偏强。长期看，2024年锡矿供应增量有限，需求端光伏、新能源汽车和AI锡需求的持续拉动，继续看好锡价格，建议关注兴业银锡、锡业股份和华锡有色；锑，冶炼端因原料高位以及环保问题导致锑品产量下降，市场货源紧张锑价仍处高位，短期关注俄罗斯税收政策变化影响的原料进口节奏。长期，仍看好光伏玻璃对锑需求的拉动，而供给端增长有限，锑供需缺口长期存在，建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；稀土，24年指标增速或将放缓，海外矿供给有减量预期，家电和电车等终端需求持续向好，全年过剩程度降低，稀土价仍可保持偏强震荡；中长期，海外供给增加不确定性较强，国内指标增速有望继续放缓，新能源需求和人形机器人将先后接力拉动需求增长，“以旧换新”和“节能降碳”政策有望带来存量和增量需求并举，作为供给最集中的有色品种，即使出现过剩但价格相对可控，当前处于价格和估值底部的稀土板块拥有弹性，个股建议关注北方稀土、中国稀土和金力永磁。Ø风险提示：美联储降息不及预期；下游需求不及预期；供给端释放超预期2华福证券n行情回顾：有色跑赢沪深300，黄金板块继续领涨n贵金属：降息预期交易至底部，美数据走弱支撑金价继续上攻n工业金属：阶段性累库打压情绪，期待需求落地n新能源金属：锂进入寻底阶段，关注股票和价格双底部n其他小金属：锡锑上方仍有空间，稀土底部凸显投资价值n投资建议：把握通胀及供给周期，有色资源股仍可期n风险提示目录3华福证券行情回顾：黄金继续领涨二级板块图表1：有色板块涨幅超过沪深300资料来源：wind，华福证券研究所图表2：年初以来黄金再次领涨板块资料来源：wind，华福证券研究所截至2024年6月30日，有色板块24H1涨幅2.7%，跑赢沪深300指数。铜铝及部分小金属等原料端供给扰动提振基本面情绪，降息预期支撑价格上涨预期，2024H1有色整体表现较强，其中Q2情绪更旺盛。从三级行业看，黄金板块再次领涨。年初以来，黄金子行业上涨33.3%，为涨幅最大的子行业；其次为铜铝，涨幅分别16.0%和12.8%；其他稀有金属涨幅12.0%；铅锌7.1%；锂跌幅最大，达到-36.3%。我们预计，市场对于地域政治动荡及欧美经济衰退加强市场避险需求，黄金板块再次领涨有色指数；锂供需过剩，价格反弹预期弱，但锂价和权益市场接近底部。42.7% 0.9%-40%-30%-20%-10%0%10%20%银行煤炭公用事业家用电器通信交通运输有色金属沪深300指数汽车建筑装饰非银金融电子国防军工钢铁化工机械设备农林牧渔建筑材料食品饮料电气设备纺织服装轻工制造房地产医药生物传媒休闲服务商业贸易计算机综合33.3%16.0% 12.8% 12.0% 7.1%1.8%-3.8%-14.9%-15.4%-29.2%-30.9%-36.3%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%黄金铜铝其他稀有金属铅锌钨钛白粉稀土及磁性材料镍钴锡锑金属制品III锂电化学品锂华福证券行情回顾：涨幅前十以资源股领涨截至6月30日，涨幅前十：沃尔核材（89.37%）、湖南黄金（63.71%）、洛阳钼业（63.46%）、北方铜业（61.81%）、华锡有色（60.73%）、兴业银锡（49.56%）、中金黄金（48.59%）、紫金矿业（42.62%）、天山铝业（37.37%）、中国铝业（35.28%）。截至6月30日，跌幅前十：园城黄金（-97.59%）、青岛中程（-81.59%）、龙宇股份（-65.97%）、金博股份（-59.51%）、鞍重股份（-58.21%）、德方纳米（-53.79%）、金圆股份（-52.54%）、嘉元科技（-51.92%）、志特新材（-46.03%）、深圳新星（-46.02%）。图表3：年初以来涨幅前十以资源股居多资料来源：wind，华福证券研究所图表4：年初以来跌幅前十资料来源：wind，华福证券研究所589.4%63.7%63.5%61.8%60.7%49.6%48.6%42.6%37.4%35.3%0%20%40%60%80%100%沃尔核材湖南黄金洛阳钼业北方铜业华锡有色兴业银锡中金黄金紫金矿业天山铝业中国铝业-97.6%-81.6%-66.0%-59.5% -58.2% -53.8% -52.5% -51.9%-46.0% -46.0%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%园城黄金青岛中程龙宇股份金博股份鞍重股份德方纳米金圆股份嘉元科技志特新材深圳新星华福证券行情回顾：锑锭价格领涨，稀土及新能源金属价格下跌截至2024年6月30日，贵金属、基本金属商品价格大多上涨，其中锑锭涨幅为所有金属之首。涨幅前的商品中，锑锭、精铟、锡精矿、银和氧化铝等涨幅居前，其中锑锭因矿端供给扰动以及光伏需求提振，涨幅达到91.5%；贵金属受地域政治动荡及降息预期提振，继续上涨，其中银涨幅28.0%，高于沪金的14.5%；铜铝涨幅分别12.1%和3.0%。稀土及锂电产业链相关商品下跌幅度较大。