船舶行业首次覆盖：中国航母强国梦，大国重器百年铸

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0]2019.08.29 中国航母强国梦，大国重器百年铸 船舶行业首次覆盖 彭磊（分析师） 邱日尧（分析师） 滕光耀（分析师） 010-59312700 010-59312977 010-59312799 penglei018712@gtjas.com qiuriyao@gtjas.com tengguangyao@gtjas.com 证书编号 S0880518100003 S0880517120005 S0880519080005 本报告导读： 虽然全球船舶制造行业整体产能过剩，但我国在军船制造领域仍有较强增长动力。随着两船合并序幕拉开，势必提高我国在国际造船领域的竞争力及出口能力。 摘要： [Table_Summary0] 投资建议：竞争优势边际改善，给予“增持”评级。虽然船舶制造业整体供过于求，但我国在海陆空军队协调发展过程中，军船仍有强劲增长动力。航母制造能力代表着一个国家船舶制造的顶尖技术水平，是我国未来船舶制造业发展的重点。中国船舶重工集团和中国船舶工业集团强强合并有望推动军船制造业快速发展，势必提高我国在国际造船领域的竞争力及出口能力。我们认为在军船领域未来的投资主要聚焦两个方向：1）军船制造龙头企业，给予中国重工“增持”评级；中国船舶仍在重组过程中，具有一定不确定性，给予“谨慎增持”评级；2）船舶动力龙头中国动力，给予“谨慎增持”评级。 海陆空协调发展，军船迎来发展机遇。1）目前我国经济总量世界第二，工业基础能力循序渐进，在经济和技术实力上已经具备了航母发展的先决条件；2）随着世界格局多元化发展，海军建设是经济和贸易的必要保障。随着国产航母建设顺利进行，有望带来万亿内需和外部经济效益；3）航母代表了一个国家船舶制造业的顶尖水平，大量研发投入有望提高船舶制造技术水平的提高，提高国际竞争力。民船向着高技术和高附加值船型发展，低附加值产能逐步缩减合并。1）全球造船已形成中日韩鼎立局面，三国造船完工量占全球近 90%，2019 年 1-6 月全球造船完工量 5173 万载重吨，中国造船完工量 1921万载重吨，占全球 37.14%；2）受全球经济增长放缓影响，下游航运业持续低迷。2019 年 1-6 月，我国三大造船指标一升两降，造船完工量 1966 万载重吨，同比增长 4.2%，承接新船订单 1206 万载重吨，同比下降 46.9%，手持船舶订单 8172 万载重吨，同比下降 10.3%；3）我国目前民船行业向着高技术和高附加值船型发展，同时注重环保要求。在船舶配套领域，我国仍有较大增长空间。两船合并竞争优势边际改善，提高国际竞争力。未来两船合并有望推动我国船舶制造工业从规模经济向着高端制造业发展，势必提高我国在国际造船领域的竞争力及出口能力。同时两船合并有望提高船舶集团内部运营效率，资源配置效率和成本控制能力，提高船舶集团的综合实力并起到国企改革的典范作用。风险提示：全球贸易发展的不确定性增加；船厂手持订单量下滑的风险；高新技术的研发风险。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 航空航天 增持 重点覆盖公司列表 [Table_Company]代码 公司名称评级 600150 中国船舶 谨慎增持 601989 中国重工 增持 600482 中国动力 谨慎增持 [Table_Report]相关报告 《国睿重组获科工局批复，军工改革持续升温》2019.08.26 《新型军机百花齐放，军用航空快速发展》2019.08.20 《日韩加快部署 F35，关注战机更新换代》2019.08.19 《政策发力叠加模式创新，资本运作有望提速》2019.08.16 《 印 巴 冲 突 升 级 ， 大 国 博 弈 军 工 崛 起 》2019.08.12 行业更新军工 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 53 目 录 1. 船舶行业小幅复苏，长期繁荣尚待时日 ............................................. 5 1.1. 原材料成本攀升，下游航运业景气度增加 .................................. 5 1.2. 军船领域美国一马当先，民船领域中日韩竞争加剧 .................. 7 1.3. 国防建设推进军船发展，民船专注“双高”船型研发 .............. 7 2. 军船领域：国防建设推进军船发展 ..................................................... 8 2.1. 回望百年发展史，航母“海上霸主”地位当之无愧 ....................... 8 国之重器，航母战略价值不可替代 ....................................... 8 航母编队是航母主要的作战形式 ......................................... 10 航母战力四大要素：动力/舰载机/弹射/信息化装备 .......... 12 2.2. 中国百年航母梦：打造“蓝水海军”，建设海洋强国 .............. 17 全球航母战力格局：美国一马当先，群雄追赶 ................. 17 他山之石：航母建造四大因素 ............................................. 19 当务之急：加强全球部署，打造“蓝水海军” ................. 22 2.3. 首艘国产航母进行新一轮试航，圆百年航母梦 ........................ 24 2.4. 航母建设带来的市场空间有望突破万亿 .................................... 25 3. 民船领域：供需有待改善，份额向中日韩集中 ............................... 27 3.1. 民船基本类型 ................................................................................ 27 3.2. 船舶行业周期筑底，造船份额向中日韩集中 ............................ 29 原材料成本持续增长，国际航运市场小幅回升。 ............. 29 供需状况有待改善，行业仍处于周期筑底阶段 ................. 34 造船份额向中日韩头部船厂集中 ......................................... 36 3.3. 高质量发展初见成效，战略性重组有序开展 ............................ 38 3.4. 专注高附加值船型研发，同