航空航天与国防行业：国科环宇，国内航天军工关键电子系统核心供应商

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]公司研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告国科环宇公司研究 2019 年 08 月 27 日 [Table_AuthorInfo]分析师:张恒晅 Tel:(021)23154170 Email:zhx10170@htsec.com 证书:S0850517110002 分析师:蒋俊 Tel:(021)23154170 Email:jj11200@htsec.com 证书:S0850517010002 分析师:刘磊 Tel:(010)50949922 Email:ll11322@htsec.com 证书:S0850516110001 联系人:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email:zyx11631@htsec.com 国科环宇：国内航天军工关键电子系统核心供应商 [Table_Summary]投资要点：  航天关键电子系统核心供应商，业务拓展至军民用多领域。国科环宇自成立之日起专注于航天关键电子系统的研发和应用，已获得经营所需的全部资质，至今已为数十个空间飞行器型号提供了关键电子系统的产品和服务，成为我国载人航天工程、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商，是该领域极少数的市场化运作企业之一。凭借航天关键电子系统的技术优势，将应用扩展至机载、舰载、弹载、车载等军工领域和核能、高铁等特种工业领域，为上百个型号任务提供了配套。 空间电子系统产品与服务为收入主要来源。国科环宇是一家航天关键电子系统解决方案提供商。公司的主营业务收入主要来源于空间电子系统产品与服务。2016-2018 年，空间电子系统产品与服务的销售收入占主营业务收入的比重分别为 90.53%、81.93%和 77.58%。军工电子系统产品与服务、特种工业电子系统产品与服务、信息安全与加固终端的收入占比呈逐年增长的趋势。  营收和归母净利润近三年增长较快。2018 年，公司实现营业总收入 1.87 亿元，2017、2018 年营收同比增速分别为 100.11%、48.13%。2018 年，公司归属于母公司股东的净利润 0.13 亿元，2017、2018 年归母净利润同比增速分别为 122.70%、236.33%。2016-2018 年，公司盈利能力不断增强，净利润呈逐渐增长态势。2017 年度，公司扭亏为盈，实现净利润 315.08 万元。2016-2018 年，公司体现出较高的成长性。 我国军工电子处于发展期。军工电子行业是国防科技工业的重要组成部分，是实现国防科技工业跨越式发展的重要推动力，在实现我国军队信息化建设的历史任务进程中，承担着“信息系统一体化、武器装备信息化、信息装备武器化、信息基础设施现代化”的重大战略任务，因此加快发展军工电子行业是实现国防信息化、现代化的基本前提之一。 募投资金投向三大项目，提升竞争力。国科环宇计划利用募集资金投入“自主可控空间关键电子系统升级研制项目”、“基于自研实时操作系统的军工关键电子解决方案研制项目”和“研发测试基地建设项目”。在国科环宇已有业务水平的基础上，进一步丰富产品系列及技术水平，提高整体竞争力。 风险提示。国际国内形势出现重大变化，导致国家削减军费和科研开支，对公司经营产生不利影响的风险；公司新产品研制失败的风险。民品拓展不及预期的风险。 公司研究〃国科环宇 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 我国航天关键电子系统核心供应商，背靠空间应用中心 ............................................ 5 1.1 专注航天关键电子系统，应用拓展至军工和工业领域 ..................................... 5 1.2 覆盖四大类别产品，主营收入主要来源于空间电子系统 ................................. 6 1.3 近三年营收和净利润实现较高的成长性 .......................................................... 8 2. 航天电子技术积累深厚，行业处于快速发展期 ........................................................ 10 2.1 公司配套我国空间飞行器和军工电子，两大行业正处于发展时期 ................ 10 2.2 专注航天军工电子，核心技术竞争优势明显 ................................................. 13 3. 募投资金投向三大项目，提升竞争力 ....................................................................... 14 4. 风险提示 .................................................................................................................. 15 公司研究〃国科环宇 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 公司实际控制人股权和下属企业情况（截至公司招股说明书（申报稿）签署日） 5 图 2 国科环宇 2016 年-2018 年的营业收入和同比增速.............................................. 9 图 3 国科环宇 2016 年-2018 年的归母净利润和同比增速 .......................................... 9 图 4 国科环宇 2018 年各项业务营收占比 ................................................................... 9 图 5 国科环宇 2018 年各项业务毛利占比 ................................................................... 9 图 6 国科环宇 2016 年-2018 年总体毛利率（%） ................................................... 10 图 7 国科环宇 2016 年-2018 年营收前两大业务的毛利率（%） ............................. 10 图 8 中国 2010 年-2017 年国防支出占国民生产总值（GDP）比例情况.................. 11 图 9 中国 2010 年-2018 年科学技术支出占国民生产总值（GDP）比例情况