海外市场周观察：近期美股调整的原因

1 证 券 研 究 报 告 策略研究 策略定期研究 海外市场周观察（0729-0804） 近期美股调整的原因 投资要点：  美股估值偏高，近期的回调既有自上而下的宏观因素，又有自下而上的微观因素：（1）宏观因素：7月上旬6月CPI发布后，衰退交易便初露苗头，叠加特朗普交易、JPY carry trade unwind等，令全球金融市场波动加大，风险资产都遭遇回撤，8月2日晚大幅不及预期的7月非农加剧了市场波动，本周全球主要权益市场几乎全线下跌；（2）谷歌、特斯拉、微软、亚马逊及英特尔等公司公布的财报存在瑕疵，数据显示这些科技巨头公司对AI的巨额资本支出目前尚未带来远超市场预期的回报，令个股表现不佳，本周“七巨头”中仅Meta（+4.82%）和苹果（+0.87%）上涨，其余五家均下跌，亚马逊（-8%）跌幅最大。  美债和黄金：在衰退交易的背景下，美债和黄金是较佳的组合选择。本周美国十年期国债收益率从4.2%下跌40BP至3.8%，COMEX黄金期货也创下历史新高。虽然目前金融市场的情绪是向着price in经济衰退的方向，但在全球其他地区的制造业恢复、美国财政刺激的背景下，我们认为真正进入衰退的概率较小。所以，衰退交易也许在盛行一段时间后会回转，美股应是对其较高估值的均值修复，美债利率也没有较大的下行空间，黄金期货在创下新高后，上升空间也不大。  经济数据方面：（1）美国7月非农数据大幅不及预期，季调后新增非农就业11.4万人，显著低于预期值17.5万人。7月失业率为4.3%，远高于前值和预期的4.1%；（2）初请和续请失业金人数均下跌。美国至7月27日当周初请失业金人数为24.9 万人，前值23.5 万人；美国至7月20日当周续请失业金人数187.7 万人，前值184.4万人。（3）美国7月ISM制造业PMI指数为46.8，远低于市场预期的49和前值48.5。  美国财政部本周公布了8~10月的财政部融资计划。美联储主席讲话偏鸽，市场预期本年将降息3次，一共75BP。  本周全球主要大类资产涨跌互现。日元兑人民币（+3.01%）涨幅最大，COMEX银（+2.40%），COMEX黄金（+2.24%），NYMEX铂（+2.14%）涨幅居前；日经225（-4.67%）跌幅最大，CBOT豆油（-4.29%），德国DAX（-4.11%），CBOT大豆（-4.04%）跌幅居前。  风险提示：美联储加息超预期，地缘政治风险超预期。 策略定期研究 2024 年 8 月 4 日 团队成员 分析师 周浦寒 执业证书编号：S0210524040007 邮箱：zph30515@hfzq.com.cn 研究助理 章孟菲 邮箱：zmf30020@hfzq.com.cn 相关报告 《经济韧性较强，美股市场轮动继续——海外市场周观察（0722-0728）》20240729 《降息预期未变，政治风险引发美股调整——海外市场周观察（0715-0721）20240721 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 2 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期研究 正文目录 1 海外周观点：近期美股调整的原因 ........................................ 3 2 资产价格：本周全球大类资产表现数据跟踪 ................................ 7 2.1 权益市场 ............................................................. 8 2.2 外汇市场 ............................................................ 10 2.3 大宗商品市场 ......................................................... 10 2.4 流动性 .............................................................. 11 3 本周全球重要经济数据更新 ............................................. 11 3.1 欧元区失业率上升 ..................................................... 12 3.2 英国制造业 PMI 继续回升 ............................................... 13 3.3 日本失业率回落 ....................................................... 13 4 本周宏观和产业政策跟踪 ............................................... 14 5 本周已公布和下周即将公布重要数据跟踪 ................................. 16 6 风险提示 ............................................................ 17 图表目录 图表 1：美国新增非农就业人数（万人） ................................................................................. 4 图表 2：美国劳动力市场韧性较强 ............................................................................................ 4 图表 3：美国国债净发行额（十亿美元） ................................................................................. 5 图表 4：市场预期本年将降息 3 次 ............................................................................................ 5 图表 5：2024 美国大选民意调查跟踪 ....................................................................................... 5 图表 6：原油（千桶）与天然气产量（十亿立方英尺） ........................................................... 5 图表 7：美国房屋价格指数 ....................................................................................................... 5 图表 8：美国成屋签约销售指数