圣诺生物(688117)2024年半年度业绩点评：产能落地在即，建议关注GLP1产业大趋势

公司研究公司财报点评证券研究报告化学制剂2024 年 08 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明圣诺生物（688117.SH）2024 年半年度业绩点评：产能落地在即，建议关注 GLP-1 产业大趋势投资要点：事件：公司发布 2024 年半年度报告2024 年上半年实现收入 1.99 亿元，同比增长 14.4%，实现归母净利润 0.22 亿元，同比增长 8.1%，实现扣非归母净利润 0.19 亿，同比增长 106.6%；2024 年 Q2 实现收入 0.95 亿，同比增长 2.8%，实现归母净利润531.5 万元，同比下降 13.1%，实现扣非归母净利润 383.6 万元，同比增长 28.7%。2024 年上半年制剂+原料药业务放量明显，研发投入加大24 年上半年公司实现收入增长 14.4%，其中注射用生长抑素、注射用阿托西班 2023 年 6 月集采中标后，实现放量，制剂销售比去年同期增加 48.3%，原料药境外销售比去年同期增加 97.5%。24 年上半年公司研发投入合计 2439 万元，同比增长 56.4%，主要系：1）公司投资 1,250 万元用于与浙江鼎昌医药科技有限公司合作开发注射用醋酸奥曲肽微球项目，首期投入 500 万元全部计入研发费用；2）司美格鲁肽、鲑降钙素进入中试阶段费用化研发投入较大；3）KJMRT-YF001（环肽-113）自研项目费用化研发投入增加所致。原料药产能持续扩张，有望带动公司业绩提速2024 年上半年，公司募投项目“工程技术中心升级项目”已顺利结项，有效确保公司未来 3-5 年研发工作的顺利开展。“年产 395 千克多肽原料药生产线项目”、“制剂产业化技术改造项目”和“多肽创新药 CDMO、原料药产业化项目”主体建设已完成并进入设备调试阶段，未来随着产能逐步落地，有望带动业绩持续增长。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1/1.4/1.7 亿元，同比增长 42%/39%/21%，对应 PE 分别为 26/18/15 倍，我们认为，随着新产能落地，公司成长性凸显，维持“买入”评级。风险提示产能扩张不及预期、原料药及 CDMO 业务下游订单不及预期、制剂价格及毛利率下降超预期风险买入（维持评级）当前价格：22.70 元基本数据总股本/流通股本(百万股)112.00/112.00流通 A 股市值(百万元)2,542.40每股净资产(元)7.88资产负债率(%)39.65一年内最高/最低价(元)35.38/16.46一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn相关报告1、23 年报&24Q1 业绩点评：业绩稳健增长，期待新产能落地带动业绩提速——2024.04.232、多肽原料药领头企业，业绩提速趋势明确——2024.04.22财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）396435549710876增长率2%10%26%29%23%净利润（百万元）6470100138166增长率5%9%42%39%21%EPS（元/股）0.580.630.891.231.49市盈率（P/E）39.436.125.518.415.3市净率（P/B）3.12.92.62.32.1数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 圣诺生物图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金219320414511营业收入435549710876应收票据及账款108135169205营业成本158220294372预付账款9346税金及附加4579存货194242315408销售费用108117142175合同资产881115管理费用54697892其他流动资产79728088研发费用29273644流动资产合计6097739831,217财务费用5111517长期股权投资23232323信用减值损失-3000固定资产208181313273资产减值损失-5000在建工程274429274274公允价值变动收益0000无形资产35373534投资收益-1000商誉0000其他收益13111212其他非流动资产166167168169营业利润81110151180非流动资产合计706837813773营业外收入03610资产合计1,3161,6111,7971,990营业外支出1000短期借款3777136182利润总额80113157190应付票据及账款61527190所得税10131924预收款项0000净利润70100138166合同负债10101316少数股东损益0000其他应付款75757575归属母公司净利润70100138166其他流动负债59636670EPS（按最新股本摊薄） 0.630.891.231.49流动负债合计241277360433长期借款189339339339主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债5555成长能力非流动负债合计194344344344营业收入增长率9.9%26.1%29.4%23.3%负债合计436621705777EBIT 增长率20.1%46.3%38.2%20.0%归属母公司所有者权益8809891,0921,213归母公司净利润增长率9.1%41.6%38.5%20.7%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计8809891,0921,213毛利率63.8%59.9%58.6%57.5%负债和股东权益1,3161,6111,7971,990净利率16.2%18.1%19.4%19.0%ROE8.0%10.1%12.6%13.7%现金流量表ROIC9.5%10.0%12.1%12.8%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流857588117资产负债率33.1%38.6%39.2%39.1%现金收益103141180227流动比率2.52.82.72.8存货影响-59-48-73-93速动比率1.71.91.91.9经营性应收影响4-21-35-37营运能力经营性应付影响2-81820总资产周转率0.30.30.40.4其他影响3511-20应收账款周转天数86807777投资活动现金流-369-162-3-4存货周转天数377357342350资本支出-227-161-3-3每股指标（元）股权投资3000每股收益0.630.891.231.49其他长期资产变化-145-10-1每股经营现金流0.760.670.791.04融资活动现金流1301889-16每股净资产7.868.839.7510.83借款增加1601905946估值比率股利及利息支付-29-53-70-83P/E36261815股东融资03200P/B3322其他影响-1192021EV/EBITDA3221数据来源：公司报告、华福证券研究所华福证券华福证券