新能源周报(第97期)：龙头引领产业链突破，风机有望底部反转

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 07 月 30 日 行业周报 看好 / 维持 电力设备及新能源 电力设备及新能源 新能源周报（第 97 期）：龙头引领产业链突破，风机有望底部反转 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 电站设备Ⅱ 无评级 电气设备 无评级 电源设备 无评级 新 能 源 动 力系统 无评级 ◼ 推荐公司及评级 相关研究报告 <<【太平洋新能源】新能源周报（第96 期）：光伏底部逐步清晰，重视龙头海外拓展 20240721>>--2024-07-22 <<【太平洋新能源】光伏出海系列：阿特斯 2024 年中报业绩预告点评：逆境彰显龙头风范，大储打开成长空间>>--2024-07-21 <<【太平洋新能源】新能源周报（第95 期）：重视二季度业绩底部机会，新技术加速>>--2024-07-17 证券分析师：刘强 电话： 报告摘要 行业整体策略：龙头引领产业链突破，风机有望底部反转 从特斯拉、宁德时代等半年报看，龙头逆势在加速扩张，如特斯拉在智能化、宁德在海外的电池；这些变化将成为引领下一波向上周期的核心驱动力。重申光伏大底部，买行业和格局好龙头。风电存在较大预期差，尤其是已经见底的风机环节。 新能源汽车产业链核心观点： 1）欧美电动车渗透率有望在明后年加快提升。欧洲短期增速放缓主要是补贴的退出，但产品的性价比在更快地提升；近日，据英国交通部披露，先前被保守党政府推迟至 2035 年的燃油车禁售令将很快被恢复至 2030 年。 2）特斯拉的智能化有望引领行业中长周期加速向上。其 FSD 年有望在中国和欧盟获批；Robotaxi 预计 10 月 10 日发布、预计 2025 年上路；机器人已自用；Version2 版本预计 2026 年对外交付。 3）宁德时代半年报显示其加快逆势扩展，新市场和新技术持续放量。公司中报在建产能 153GWh，加快了海外和国内产能建设的速度。Q2动力加储能出货量为 110GWh，储能占比超 20%；神行和麒麟出货占比三成到四成左右，未来比例会持续提升。 光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来 1）重申重视光伏大底部的布局。短期，8、9 月终端排产有望持续环增，产业链报价有望反弹。中期产能出清+优化进入关键期，供需将逐步逆转。长期新技术和新市场周期已逐步启动。 2）顶层设计支撑光伏未来由辅助能源升级为主力能源。中共第二十届三中全会公布推进能源领域价格改革，完善新能源消纳和调控政策。 3）重视 BC、钙钛矿等新技术突破。未来 3-4 个季度，BC 有加速放量态势。近期百 MW 钙钛矿组件产线项目进入设备交付阶段。 风电产业链核心观点： 1）风机招标量快速增长。2024H1，风机招标规模 62.48GW（不含框架招标），同比+83.94%；其中，陆上风机招标 58.21GW，同比+95.60%。 2）陆风投标价格有望企稳，底部反转迹象初现。目前陆上风机去除塔筒平价价格在 1200-1400 元/KW，且从 4 月以来有回升迹象。2024Q1运达股份、金风科技等风机企业毛利率已经实现触底回升；展望后续，成本管控强的平台型整机企业毛利率有望持续改善。 (40%)(30%)(20%)(10%)0%10%23/7/3123/10/1123/12/2224/3/324/5/1424/7/25电力设备及新能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 新能源周报（第 97 期）：龙头引领产业链突破，风机有望底部反转 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 周观点： （一）新能源汽车：宁德时代、特斯拉发布半年度业绩，大调整迎来大机会 宁德时代发布 2024 年半年报：盈利能力保持强劲，龙头加快逆势扩展，新市场和新技术放量。 1）经营业绩 ：2024 上半年实现归母净利润 228.7 亿元，Q2 实现归母净利润 123.6 亿元，综合毛利率 26.5%，盈利能力保持稳定，经营性现金流 447.1 亿元，期末货币资金 2550 亿元。报告期内，2024 年 1-5 月动力电池全球市场份额 37.5%，同比提升 2.3%；2024 年 1-6 月国内动力电池 46.4%，同比提升 3%。 2）在建产能：在建产能有些积极变化、中报在建产能 153GWh，加快了海外和国内产能建设的速度，其中海外差不多 70GWh。 3）出货量：Q2 动力加储能出货量为 110GWh，储能占比超 20%，接近 1/4；神行和麒麟出货占比三成到四成左右，未来比例会持续提升。 4）单位毛利：二季度单位毛利相较之前走向平稳、在 1 毛 9 不到 2 毛的水平，单价下降的同时成本也在快速下降，单位毛利非常稳健，下降趋势趋缓。 5）海外储能与海外新市场：情况非常好，不管是美国还是欧洲储能都在起来，储能成为营业收入的增长点，公司会用更好的商业模式、创新的方式来应对市场的需求。非欧美海外市场增速快，后续值得期待。 6）碳酸锂：在江西碳酸锂已平稳量产，主要都是在自己体系内运用的，在报表角度上讲被对冲了，不会体现在报表的收入成本和利润里面。 特斯拉发布 2024 年二季报：智能化在突破关键点，有望中长周期加速向上。 1）FSD 年底将在中国和欧盟获批、v12.5 版本的参数为 12.4 的 5 倍（同时有眼球运动跟踪）、在授权其他整车厂使用；Robotaxi10 月 10日发布（预计 2025 年上路）。 2）机器人：Version1：自用（已在用），25 年爬坡、生产几千台；Version2：外售，2026 年交付。 3）算力：加强 Dojo 能力，做自己的超算。短期业绩边际改善：2024年 Q2 公司实现营收 255 亿美元，同比+2.3%，环比+20%；实现归母净利润 18 亿元（Non-GAAP），同比-42%，环比+18%；毛利率及净利率基本稳定。 产业链受益标的： 1）格局好的龙头：宁德时代、璞泰来、天赐材料等。 2）新技术：复合集流体、固态电池等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 新能源周报（第 97 期）：龙头引领产业链突破，风机有望底部反转 3）消费电池、低空经济相关。 （二）光伏：破晓在即，龙头有望拾级而上 光伏行业本周我们的观点如下： 去库推进，终端排产有望环增，产业链报价有望反弹。根据 SMM数据以及近期调研，上游开工率分化严重，硅料环节去库有望加速；终端随着欧洲结束假期，同时国内地面电站装机加速，8、9 月排产有望持续环增。从筹码，除开逆变器外，光伏主材和辅材机构持仓已接近电新板块最低，有竞争力的企业较难再出现因为筹码原因导致的砸盘，筹码出清接近尾声。 三四季度有望深度出清，后续补贴难以发放+银行端压力增加。根据近期调研，新增产能再难获取大量补贴，存量产能持续性补贴获取难度增加；同时随着各环节亏损持续，二三线企业现金流持续恶化，三四季度或将迎来较大的银行端压力。 逆全球化和光储平价趋势