策略研究：南下资金在港股买啥？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title]相关研究 [Table_ReportInfo] 《企业盈利和 GDP 最终分化——借鉴美国、日本经验》2019.08.19 《 目 前 质 押 爆 仓 负 反 馈 压 力 不 大 》2019.08.08 《海外研究方法培训》2019.08.06 [Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 分析师:钟青 Tel:(010)56760096 Email:zq10540@htsec.com 证书:S0850515100001 南下资金在港股买啥？ [Table_Summary]投资要点：  核心结论：①从 2014 至 18 年港股个人交易占比从 25%降至 16%，机构+交易所参与者占比从 75%升至 84%。港股外地投资者中，内地投资者占比从13%升至 28%。②存量南下资金中，金融、地产、计算机共占 65%。4 月以来港股调整，南下资金仍持续净流入，主要增持银行、计算机、保险等。③从 PB-ROE 角度看，港股金融、地产、消费等板块更有优势。 港股中内地机构占比进一步上升。港交所近期公布了《现货市场交易研究调查 2018》，该报告展示了 2018 年的港股投资者交易结构。从 2014 年 11 月沪港通正式开通以来，港股交易结构主要有几个方面的变化：第一，机构投资者和交易所参与者交易占比大幅上升，个人投资者交易占比明显下降。机构投资者交易占比从 2014 年 58%小幅降至 2018 年 55.7%，交易所参与者交易（主要是机构投资者，包含做市商交易等）占比从 16.4%升至 29%，而个人投资者交易占比从 25.4%降至 16%。第二，外地投资者交易占比小幅上升，本地投资者交易占比下降。2018 年港股交易结构中，来自中国内地投资者的交易占比进一步上升。2018 年港股中 41%的交易来自于外地投资者，而外地投资者中内地投资者占比达 28%（2014 年为 13%，剔除交易所参与者的交易），其次是美国 23%（2016 年为 20%）、英国 17.2%（2016 年为23%）。 南下资金流向金融、地产、计算机。从 14/11 以来（截至 2019/8/20）存量的南下资金累计持股前 5 大行业分别为银行（35.6%）、非银金融（12%）、房地产（9.8%）、计算机（7.3%）、医药生物（5.3%），其中金融、地产、计算机合计占 65%。而 2019 年以来，南下资金净流入规模前五的行业是保险、计算机、医药生物、食品饮料、建筑材料。从机构投资者的角度来看，内地公募基金港股重仓股中，前五大行业分别为非银金融（17.3%）、计算机（17%）、银行（12.5%）、房地产（8.5%），纺织服装（8%）。相对于整体南下资金，非银金融在公募基金重仓股中占比（17.3%）高于其在整体南下资金中占比（12%），而银行在基金重仓股中占比（12.5%）远低于其在整体南下资金中占比（35.6%）。但从 4 月份以来，南下资金仍保持持续净流入，平均每月净流入规模约 230 亿。从港股通持股的变化来看，从 4 月份以来南下资金增持银行、计算机、保险、医药生物、证券等行业。 从 PB-ROE 角度看，港股金融、地产、消费占优。港股通成分股以金融、地产、计算机为主。南下资金大部分流向金融、地产、计算机行业，主要原因在于两个方面：第一，港股通成分股中，金融、地产、计算机的合计市值占比达 58.5%。具体来看，银行板块市值占比 25.5%，非银金融市值占比 15.4%，地产占比 9.7%，计算机占 8.2%。第二，AH 股中金融板块市值占比达 65%，AH 溢价率上升反映港股，尤其是港股金融板块吸引力提高。在目前的 112只 AH 股中，金融板块市值占比达 65.4%。其中银行的市值占比为 41.7%，板块 AH 溢价率平均 32%；非银市值占比 23.6%，板块 AH 溢价率平均 119%。从 PB-ROE 角度看行业的性价比，港股的金融、地产、消费板块同样具备优势。 风险提示：警惕中国经济增速下滑以及美股波动风险。[Table_MainInfo]策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2019 年 08 月 22 日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 港股中内地机构占比进一步上升 ....................................................................... 4 2. 南下资金流向金融、地产、计算机 ................................................................... 5 3. 从 PB-ROE 角度看，港股金融、地产、消费占优 ............................................ 7 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 港股外地投资者和交易所参与者交易占比上升 ....................................................... 4 图 2 港股机构投资者交易占比上升 ................................................................................ 4 图 3 2016 年港股投资者交易额占比 ................................................................................ 5 图 4 2018 年港股投资者交易额占比 ................................................................................ 5 图 5 港股外地投资者来源占比 ........................................................................................ 5 图 6 内地基金重仓股中港股市值及占比（截至 2019H1） ............................................. 5 图 7 2019 年南下资金流入行业规模（截至 2019/8/20） ................................................ 6 图 8 14/11 至今南下资金累计持股占比（截至 2019/8/20） ..