电子：算力周跟踪-国产算力芯片大机遇来临，谷歌Q2云业务亮眼资本开支强劲

行业研究行业定期报告证券研究报告诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明电子2024 年 07 月 25 日电子国产算力芯片大机遇来临，谷歌 Q2 云业务亮眼资本开支强劲-算力周跟踪投资要点：国产算力芯片大机遇来临，重磅利好刺激股价上涨。（1）CPU/GPU板块：本周（0722-0724）国产算力标的虽然出现回调，寒武纪-2.66%，海光信息-3.55%，龙芯中科-4.77%，但是周内重磅利好出现——受益于“领跑者”评价要求对于能效比的限制政策，本周三单日寒武纪+5.15%，海光信息+0.19%，龙芯中科+0.71%，在美国加紧出口限制下，我们认为国产CPU/GPU 将面临重大机遇。（2）数据中心硬件：英伟达 H20 或出现限售风险，本周股价上有所发酵，英业达-3.73%，中际旭创-3.44%。一、国产算力芯片GPU 能效政策利好再落地，H20 或因此受限。7 月 23 日消息，四部门印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》。一方面，提出硬性要求，完善数据中心建设布局。市域内已有建成投用 1 年以上数据中心，且整体上架率低于 50%的，原则上不再规划建设新的数据中心集群及大型和超大型数据中心项目；到 2025 年底，国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的 60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平。我们预计，此举或将进一步促进政府枢纽项目对国产算力芯片的采购及拉货力度。另一方面，根据《服务器和数据存储设备能效“领跑者”评价要求》，对于服务器 GPU，14nm 以下芯片至少 0.5 TFLOPS/W（节能水平），先进水平则要求达到 1.0 TFLOPS/W。H20 性能指标 FP16 算力达 148TFLOPS，功耗为 400W，对应 0.37 TFLOPS/W。我们预计，随着国内服务器能效政策要求趋严，H20 或因此受限。英伟达计划推出中国特供版“Blackwell”架构 B20 GPU，相较于 B200或将大幅削减。美国芯片限售已经历过多轮升级。回溯此前，2023 年 10月，美国进一步收紧对华出口限制，为解决合规问题，英伟达推出了 AI性能相对 A100 降低了近 85%的 H20 GPU，可以提供高达 296 个 INT8TOPS/FP8 TFLOPS 算力，还拥有 96 GB HBM3 内存和 4.0 TB/s 内存带宽。SemiAnalysis 预计今年英伟达将向中国市场运送超 100 万颗 H20 芯片，收入超 120 亿美元。据路透社，英伟达正在开发针对中国市场的基于 Blackwell架构的 B20 芯片。但是鉴于美国出口管制政策的限制，英伟达 B20 性能相对于 B200 也将会大幅削减，相对于 H20 来说，其性能或难带来多大的提升。我们看好芯片制裁趋严大背景下，国产算力与海外算力大厂竞争攻守易势。二、云服务厂商业绩谷歌发布 24Q2 业绩并举行业绩电话会。谷歌 24Q2 营收 847 亿美元，YoY+14%， QoQ+5% 。 Non-GAAP 净 利润 236.2 亿 美元 ，YoY+29%，QoQ-0.2%。其中谷歌服务营收 739 亿美元，YoY+12%，QoQ+5%，营业利润 297 亿元，YoY+27%，QoQ+6%。谷歌云营收 103 亿美元，YoY+29%，QoQ+8%，营业利润 12 亿美元，YoY+197%，QoQ+30%。24Q2 资本性支出 132 亿美元，YoY+91%，QoQ+9%。资本开支方面：第二季度资本开支 132 亿美元，YoY+91%，QoQ+9%。资本开支主要集中在技术基础设施的投资上，最大一部分支出是服务器，其次是数据中心。全年指引保持 24Q1 指引口径，每季资本开支持平或高于 Q1 120 美元的水平。AI 资本开支与投资回报的观点方面：Sundar Pichal 认为现在处于非常具有变革性的技术领域的早期阶段，为赋能公司所有核心领域或产品，包强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 李雅文(S0210124040076)lyw30508@hfzq.com.cn相关报告1、重申自主可控链，重视设备&算力等核心板块机遇-半导体周报——2024.07.212、24Q2 基金电子持仓总结：持仓比例提升，消费电子&半导体共振——2024.07.213、AR 赛道和元件板块表现优异，看好端侧 AI拉动消费电子整体景气上升——消费电子系列跟踪——2024.07.21华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明行业定期报告 | 电子括搜索、YouTube、其他服务以及云服务的增长进行积极的前置投资是有意义的，投资不足的风险远大于过度投资的风险。AI 相关收入贡献方面：年初至今，为云客户提供的 AI 基础设施及生成式 AI 解决方案已经创造了数十亿美元的收入，并被 200 多万开发者使用。AI 加速器芯片方面：1）Trillium 是第六代定制化 AI 加速器，是目前性能最好，能效最高的 TPU，峰值算力较 TPU V5e 能够达到接近 5 倍的提升，能效提高 67%。2）英伟达 BLcakwell 平台将会在 2025 年初部署在谷歌云上。营业收入层面上，24Q2 谷歌云服务收入、利润已分别突破百亿美元、十亿美元大关。为云客户提供的 AI 相关服务已经创造了数十亿美元收入；资本开支层面上，Q2 实现环增落在 Q1 指引乐观区域中，对投资回报的态度显现出公司在 AI 方面的决心和魄力。我们认为算力板块近期虽受资金层面波动影响有所调整，但基本面看景气度依旧。长期看，AI 应用逐步发展推动算力需求持续扩张，大规模算力集群作为 AI 基础设施将推动算力设备需求空间增长，增长预期，建议持续关注算力产业链上下游企业 Q2 业绩。而且短期看，海外 AI 产业链包括上游芯片端、下游 CSP 云厂商都不断释放催化，上调三、AI 大模型跟踪Kimi 访问量及豆包 App 下载量数据逐步与其他大模型拉开差距。据similarweb 最新数据（0711-0718）：（1）OpenAI 访问量在经历两周连续下降后略有回升。7 月 19 日 OpenAI 官宣推出 GPT-4o mini，主打低成本和快速响应能力，建议关注后续访问量数据变化。（2）Kimi 超过文心一言并持续扩大差距。Kimi 从春节开始访问量疾速攀升，在 3 月 28 日超过文心一言成为榜首后稳中有升，当前仍在不断扩大与文心一言的差距。（3）视频大模型 Runway 6 月 20 日触底回弹开始快速增长，6 月 17 日，Runway推出了新的视频生成模型 Gen-3 Alpha，并于 7 月 3 日开放公测，在清晰度、细节、角色一致性等方面居于领先水平。据七麦数据（0701-0723），豆包APP 本月总下载量超 3500 万，成为绝对的 AI 应用顶流。7 月 22 日，豆包电脑版推出让 Mac 变身为 AI PC，极大提升了 Mac 的实用性