瑞芯微(603893)公司跟踪报告：业绩预告24H1利润端高增速，各产品线持续渗透

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 瑞芯微（603893）公司跟踪报告 2024 年 07 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 23 日收盘价（元） 65.13 52 周股价波动（元） 39.89-78.36 总股本/流通 A 股（百万股） 418/418 总市值/流通市值（百万元） 27236/27222 相关研究 [Table_ReportInfo] 《瑞芯微：深耕 AIoT 领域，SoC 生态赋能》2024.03.04 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.58%-34.58%-25.58%-16.58%-7.58%1.42%2023/72023/102024/12024/4瑞芯微海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 8.7 19.0 22.2 相对涨幅（%） 10.3 24.6 24.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:华晋书 Tel:(021)23185608 Email:hjs14155@haitong.com 证书:S0850521090001 业绩预告 24H1 利润端高增速，各产品线持续渗透 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年上半年归母利润同比高增长，细分领域继续突破。公司发布业绩预告，预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 15950 万元到 19500万元，与上年同期相比，将增加 13470 万元到 17020 万元，同比增长 543.15%到 686.29%。2024 年上半年，市场需求逐步复苏，AIoT 迎来增长。公司依托 AIoT 产品布局优势，公司在 AIoT 各产品线持续渗透，在汽车电子、机器视觉、工业应用、教育及消费电子等领域继续突破。  保持高研发投入，24 年以端侧为重点。公司连续 10 年保持研发投入占营收比重约 20%。公司表示 2024 年将继续以边缘侧、端侧的 AIoT 芯片为重点，推进 AI 协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用SoC 处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发，并持续打磨神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理、智能语音、光电一体化等核心 IP 以及 AI 视觉、AI 音频等核心算法，着力发展汽车电子、工业及机器人应用、音频、AI 平板等产品应用方向。  盈利预测和投资建议。我们预计 24-26年公司对应 EPS 分别为 0.87/1.33/1.67元/股。考虑到可比公司估值水平，给予 24 年 PS 估值区间 12-13 倍，对应合理价值区间 77.65-84.12 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。产品市场推动不及预期，新业务拓展不及预期，市场竞争加剧。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2030 2135 2706 3432 4353 (+/-)YoY(%) -25.3% 5.2% 26.8% 26.8% 26.9% 净利润（百万元） 297 135 365 555 699 (+/-)YoY(%) -50.6% -54.6% 170.9% 51.9% 26.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.71 0.32 0.87 1.33 1.67 毛利率(%) 37.7% 34.2% 35.2% 35.3% 35.3% 净资产收益率(%) 10.2% 4.4% 10.7% 13.9% 14.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃瑞芯微（603893）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表-PS 代码 简称 总市值 (亿元) 营收（亿元） PS（倍） 2023 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 688256 寒武纪 1037.21 7.09 14.33 24.09 142.3 72.4 43.1 688220 翱捷科技 156.57 26.00 34.21 44.61 7.3 4.6 3.5 688099 晶晨股份 269.11 53.71 66.77 82.01 4.9 4.0 3.3 均值 51.5 27.0 16.6 注：收盘价为 2024 年 7 月 23 日价格，EPS 为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，海通证券研究所 公司研究〃瑞芯微（603893）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 2135 2706 3432 4353 每股收益 0.32 0.87 1.33 1.67 营业成本 1404 1754 2219 2816 每股净资产 7.32 8.20 9.53 11.20 毛利率% 34.2% 35.2% 35.3% 35.3% 每股经营现金流 1.63 0.06 1.00 0.23 营业税金及附加 6 15 16 22 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.3% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估（倍） 营业费用 45 49 94 114 P/E 201.92 74.55 49.07 38.94 营业费用率% 2.1% 1.8% 2.8% 2.6% P/B 8.90 7.94 6.84 5.82 管理费用 99 108 113 131 P/S 12.76 10.07 7.94 6.26 管理费用率% 4.7% 4.0% 3.3% 3.0% EV/EBITDA 102.59 53.65 39.77 35.55 EBIT 56 354 553 691 股息率% 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 -22 -15 -14 -19 盈利能力指标（%） 财务费用率% -1.0% -0.6% -0.4% -0.4% 毛利率 34.2% 35.2% 35.3% 35.3% 资产减值损失 -27 0 0 0 净利润率 6.3% 13.5% 16.2% 16.1% 投资收益 5 38 47 0 净资产收益率 4.4% 10.7% 13.9% 14.9% 营业利