科技行业通用技术系列报告（13）：北斗导航产业将迎来新一轮快速成长期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 8 月 20 日 主题研究通用技术系列报告（13）：北斗导航产业将迎来新一轮快速成长期 观点聚焦 投资建议 北斗三号完整系统将于 2020 年建成并面向全球提供基本导航、短报文通信、星基增强、国际搜救、精密单点定位等高质量服务。中长期，我们看好中国北斗产业的发展前景；当前，中国北斗产业正站在新一轮快速成长期的起点，布局正当时。重点推荐海格通信，关注中国卫星、航天宏图、华力创通、振芯科技等。 理由 卫星导航系统对国民经济发展有重要作用。卫星导航系统是定位、导航、授时（PNT）服务能力形成的基石；截至 2019 年 4 月 1 日，全球在轨导航卫星 138颗、占卫星总数 7%。从美国 GPS 的发展历程来看，卫星导航系统有助于提高生产效率、降低成本投入、创造就业岗位，GPS 对美国的经济贡献可达年均 GDP的 0.5%~0.9%；在精准农业、工程建设、交通运输等领域的 GPS 终端设备投入与其产生效益的比例可达 1:8 至 1:15。 北斗导航系统进入全球组网时代，各项技术指标全面提升。2018 年 12 月 27 日，北斗三号基本系统正式向“一带一路”及全球提供基本导航服务。按计划，2020年将完成 30 颗卫星组网，向全球用户提供更高质量服务。目前北斗三号已发射组网卫星 21 颗、试验卫星 5 颗。与北斗二号相比，北斗三号服务范围从亚太扩大至全球，定位精度从 10 米提高至 2.5~5 米，授时精度从 50 纳秒提高至 20 纳秒，单条短报文字数增至 1000 字，新增 B1C 与 B2a 信号从而实现与 GPS 信号兼容，新增 Ka 频段星间链路，各项技术参数均有所提升。 北斗产业链有望在 2020 年开启新一轮快速成长期。2012 年底，北斗二号系统完成 14 颗卫星发射组网并正式开通服务，A 股相关上市公司在当年即开始快速增长：2012-15 年，海格通信、振芯科技、华力创通的北斗导航业务营收 CAGR 均超过 60%。“历史总是押着相同的韵脚”；我们预计，在新一代北斗导航定位授时装备采购需求的驱动下，北斗产业链有望在 2020 年再次开启快速增长。 关注北斗在精准农业、高精度测绘、物联网、5G、智慧城市等民用领域的应用。2018 年我国卫星导航与位置服务产业产值 3,016 亿元，官方预计 2020 年可达4,000 亿元、占全球 1/5，北斗系统贡献率有望达 60%。在民用市场，精准农业、高精度测绘是高精度领域的两个重要应用场景，已成为我国北斗民品发展的突破口。此外，关注北斗在新兴领域的应用：1）物联网：自动驾驶、智慧物流、室内外一体化定位、电子地图等场景，优势企业如千寻位置、星舆科技正在布局；2）5G：基于北斗的 5G 通信基站时间同步设备将在中国移动网络中规模化部署，为优势企业如中科微打开成长空间；3）智慧城市：将时空信息、大数据、云计算等技术相结合，优化智慧城市基础设施建设，优势企业如海格通信正在尝试。 盈利预测与估值 站在北斗产业新一轮快速成长期的起点，战略布局正当时。重点推荐海格通信，关注中国卫星、航天宏图、华力创通、振芯科技、天奥电子、雷科防务等公司。 风险 北斗三号装备研制进度不及预期、采购节奏存在不确定性；北斗民品市场开拓不及预期。 陈珺诚 分析员 SAC 执证编号：S0080518070007 SFC CE Ref：BNF077 juncheng.chen@cicc.com.cn 王心一 联系人 SAC 执证编号：S0080118070051 Xinyi.Wang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 海格通信-A 跑赢行业 12.00 39.4 28.3 振芯科技-A 跑赢行业 13.80 125.3 87.7 四创电子-A 跑赢行业 66.00 26.6 21.9 中国卫星-A 中性 25.00 52.9 44.4 华力创通-A 中性 10.70 34.3 27.4 雷科防务-A 中性 7.12 34.2 26.3 四川九洲-A 中性 7.10 51.5 39.8 中金一级行业 工业 相关研究报告 •海格通信-A | 1H19 扣非净利润大增 61%，3Q19 有望进一步加速增长 (2019.08.15)•海格通信-A | “芯片+场景”双拳出击，看好北斗龙头成长前景 (2019.05.23)•海格通信-A | 国防信息化龙头企业，北斗+5G 将开启新一轮快速成长期 (2019.02.15)•航空航天科技 | 北斗三号基本系统部署完成，全球竞争力稳步提升 (2018.11.20)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 78891001111221332018-082018-112019-022019-052019-08相对值 (%) 沪深300 中金航空航天科技 中金公司研究部：2019 年 8 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 卫星导航系统是构建定位、导航、授时体系的基石 ........................................................................................................... 4 美、中、俄、欧是全球卫星导航系统主导者 ....................................................................................................................... 6 GNSS 在国民经济发展中具有重要作用 ................................................................................................................................. 7 北斗卫星导航系统步入全球时代 ......................................................................................................................................... 9 北斗卫星导航系统全球组网新时代正式开启 ....................................................................................................................... 9 北斗三号各项技术参数全面提升 ........................................................................................................................................ 10 北斗加速应用推广