【华福固收】存单利率还会更低吗？

证券研究报告Table_First|Table_ReportType固收研究流动性周报Table_First|Table_Summary【华福固收】存单利率还会更低吗？投资要点：跨季资金价格明显上涨，但在央行逆回购呵护下资金面并不紧张，除6月28日止盈情绪下现券表现震荡，周一至周四现券持续下行，10Y国债创年内新低。本周DR007从1.95%上行至2.17%，向上偏离政策利率37bp左右，R001在6月28日从前期的2%附近上行至2.35%，R007从2.04%上行至2.45%，R007与DR007利差从9bp扩大到28bp，体现出一定的流动性分层现象。本周1Y AAA同业存单向下突破2%至1.96%左右，同业存单利率相对于资金利率明显偏低，说明投资者对资金宽松依旧较为乐观。此外，在季末考核时同业存单利率出现较大幅度的下行，也说明本次跨季银行负债端压力整体可控，“资产荒+钱多”格局不改，在上半年地方债供给偏慢的情况下同业存单依然是较好的资产。从机构行为来看，6月净买入同业存单较多的机构有农商行、其他、理财，分别净买入2026亿元、1597亿元、821亿元；此外其他产品类、保险公司净买入同业存单金额均较4、5月大幅减少，分别减少至净买入539亿元、254亿元。由于本周同业存单利率下行幅度最大，1Y下行幅度接近7bp，进一步看本周的机构行为边际变化。本周其他、理财、其他产品类加大了净买入同业存单规模，农商行净买入规模虽有所下降但仍然是最大净买入机构，大行、股份行均由净卖出同业存单转为净买入同业存单。从配置同业存单对流动性风险监管指标的影响而言，配置3M及以上期限的同业存单会对银行的流动性指标施压，在跨季时点银行净买入同业存单或侧面反映流动性指标压力不大。截至6月30日，已有33个地区公布了三季度地方政府债的发行计划，从发行计划来看，预计三季度合计发行地方政府债27112亿元，7-9月分别发行6649亿元、12012亿元、8452亿元。从发行计划来看，考虑到7月地方政府债到期5197亿元，为2023年10月以来的最高值，因此7月净融资规模地方政府债供给依然不高。6月28日公布的二季度货币政策委员会季度例会通稿基本延续了前期表述，说明稳健的货币政策方向不改，当前降息空间受净息差和汇率双重制约，但在8月地方债供给放量的情况下三季度降准可以期待。跨季结束后资金面将边际转松，预计资金价格将明显回落至政策利率附近水平。在理财出表和地方债供给依然不高的情况下，预计短端利率会继续低于2%且不排除有继续下行空间，但从资金定价的角度来看目前存单利率明显偏低，在降息空间打开之前不建议追涨。风险提示政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。Table_First|Table_ReportDate固收定期研究2024 年 6 月 30 日团队成员Table_First|Table_Author分析师:徐亮执业证书编号：S0210524040003邮箱：xl30484@hfzq.com.cnTable_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告1. 《 7 月 十 大 转 债 推 荐 》2024.06.292.《国债期货实施梯度申报费对债市有何影响》2024.06.26华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明固收定期研究正文目录1 本周观点与未来关注 .......................................................... 42 货币市场利率跟踪 ............................................................ 73 公开市场操作跟踪 ........................................................... 104 政府债跟踪 ................................................................. 114.1 政府债发行...............................................................................................................114.2 政府债缴款.............................................................................................................. 135 同业存单跟踪 ............................................................... 145.1 同业存单一级市场................................................................................................... 145.2 同业存单二级市场................................................................................................... 166 超储率跟踪 ................................................................. 177 风险提示 ................................................................... 18图表目录图表 1 ：1Y AAA 同业存单到期收益率（单位：%）.............................................................4图表 2 ：2024 年 6 月同业存单净买入情况（单位：亿元）.................................................. 5图表 3 ：2024 年 6 月同业存单周度净买入情况（单位：亿元）...........................................5图表 4 ：各地区公布的三季度地方政府债发行计划（单位：亿元）..................................... 6图表 5 ：地方政府债单月发行到期情况................................................................................. 7图表 6 ：下周资金面影响因素（单位：亿元）...................................................................... 7图表 7 ：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%）...........................