走进秦川大地：陕西省城投梳理与比较

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2019.08.12 走进秦川大地——陕西省城投梳理与比较 [Table_Author] 高国华(分析师) 覃汉(分析师) gaoguohua@gtjas.com qinhan@gtjas.com 021-38676055 010-59312713 证书编号 S0880515080005 S0880514060011 本报告导读： 报告对陕西省及下辖 10 个地级市、辖区的经济财政和债务进行对比，梳理各市区平台地位、政府财力、对外担保等，帮助投资者厘清各城投主体的风险 摘要： [Table_Summary]区域特征：陕西省地处我国内陆腹地，是我国重要工业基地和典型资源型省份。总面积 20.56 万平方公里，常住人口3864.4 万人，下辖 10 个地级市、30 个市辖区、6 个县级市、71 个县、56 个国家及省级开发区。陕西省是我国重要的传统工业基地，煤炭、电力、材料、航空工业等领域具有突出优势，近年来正积极优化经济结构，提升产业转型升级。经济与财政：2018 年 GDP 为 24438.3 亿元，人均 GDP 为63477 元，全国排名第 15 位和第 12 位，GDP 实际和名义增速为 8.3%和 11.6%；固定资产投资为增速 10.4%。一般预算收入 2243.1 亿元，居全国第 18 名，增速 11.8%；政府性基金收入 1464.7 亿，猛增 43.8%，国有资本经营总收入 28.4亿，地方综合财力测算为 6795 亿。财政实力排名中下，财政自给率偏低。债务风险：2018 年末陕西省地方政府债务余额 5887.2 亿，“地方债务余额/GDP”为 24.1%，“地方债务余额/测算地方综合财力”为 86.6%。从地级市看，西安市、延安市、商洛市债务率水平相对较高；考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方债务率较高的地级市主要是西安、咸阳、延安市，而汉中市这一广义债务率指标最低。 陕西省省本级、地级市、区县 41 家城投平台梳理。我们对各市级、市区级平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。 陕西省城投平台对外担保、在建拟建项目投资规模情况梳理。债券研究团队 覃 汉（分析师） 电话：010-59312713 邮箱：Qinhan@gtjas.com 证书编号：S0880514060011 刘 毅（分析师） 电话：021-38676207 邮箱：Liuyi013898@gtjas.com 证书编号：S0880514080001 高国华（分析师） 电话：021-38676055 邮箱：Gaoguohua@gtjas.com 证书编号：S0880515080005 肖成哲（分析师） 电话：010-59312783 邮箱：xiaochengzhe@gtjas.com 证书编号：S0880517080001 王佳雯（研究助理） 电话：021-38676715 邮箱：wangjiawen@gtjas.com 证书编号：S0880117080024 肖沛（分析师） 电话：0755-23976176 邮箱：xiaopei@gtjas.com 证书编号：S0880518060001 范卓宇（研究助理） 电话：021-38031651 邮箱：fanzhuoyu@gtjas.com 证书编号：S0880118090142 [Table_Report]相关报告 基于隐含评级的一个择券方法 2019.08.07 适应弱刺激主导的新常态 2019.07.31 走进榕城——福建省城投梳理与比较 2019.07.29 持仓集中化，追逐核心资产 2019.07.24 走进中原——河南省城投梳理与比较 2019.07.23 专题研究债券研究 债券研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 信用专题：陕西省城投梳理与比较 1.1 陕西省经济概览 陕西省地处我国内陆腹地，是我国重要工业基地和典型资源型省份。东邻山西、河南，西连宁夏、甘肃，南抵四川、重庆、湖北，北接内蒙古。总面积 20.56 万平方公里，常住人口 3864.4 万人，下辖 10 个地级市、30 个市辖区、6 个县级市、71 个县、56 个国家及省级开发区。陕西省是我国重要的传统工业基地，煤炭、电力、材料、航空工业等领域具有突出优势。虽然省内资源型企业竞争力较强，但面临一定产业结构不平衡、对投资及资源能化产业依赖性较高的转型压力，一定程度上制约经济发展，近年来省内正积极优化工业结构、提升支柱产业，加快发展电子信息、新能源、生物医药等新兴产业。 经济总量处于中游，但近两年资源价格回升，拉动地区经济、投资和财税增速大幅回暖。2018 年陕西省 GDP 为 24438.32 亿元，位居全国第15，人均 GDP 为 63477 元，排名全国第 12。名义 GDP 和实际 GDP 增速分别为 11.6%和 8.3%，位居全国第 3和第 5；固定资产投资增长 10.4%，也明显快于全国平均水平。从产业结构看，第一、二、三产业占比分别为 7.5:49.7:42.8，以第二产业传统工业为主。 财政实力排名中下，财政自给率相对偏低。近年来资源品价格回升和政府性基金收入增长加快，对综合财力支撑力度加大。2018 年一般预算收入为 2243.1 亿，在全国排名第 18 位，同比增长 11.8%，增速排名全国 3，其中税收占比为 79%。一般预算支出 5301.9 亿，增速 9.7%；中央补助、上年结转、调入资金和一般债券收入等预测为 3058.8 亿，18年政府性基金收入 1464.7 亿，猛增 43.8%；国有资本经营总收入为 28.4亿，地方综合财力测算为 6795 亿，其中，一般预算收入占比 33%，政府性基金收入占比 22%，中央补助、地方债发行、上年结转等占比 45%，对中央转移补助等依赖性较高。 图 1：2018 年全国各省 GDP 总量与名义增速对比 图 2：18 年陕西省一般预算收入 2243.1 亿，增长 11.8% 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%0100002000030000400005000060000700008000090000100000广东江苏山东浙江河南四川湖北湖南河北福建上海北京安徽辽宁陕西江西重庆广西天津云南内蒙古山西吉林贵州甘肃海南宁夏青海2018年GDP总量18年GDP名义增速(右）17年GDP名义增速(右)7.0%5.6%7.0%13.7%6.3%6.5%9.2%10.8%8.7%1.8%8.4%7.1%3.7%9.4%5.6%22.8%0.6%11.8%-8.8%5.7%9.1%7.0%4.1%4.5%3.2%2.5%6.8%11.7%6.5%10.9%-15%-1