业绩保持高速增长，海外并购提升全球竞争实力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●医疗器械 2024 年 07 月 02 日 [Table_Title] 业绩保持高速增长，海外并购提升全球竞争实力 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：1）公司发布 2024 年半年度业绩预告的自愿性披露公告，预计 2024H1实 现 营 收7.77~8.08亿 元 （ +25%~30% ）， 归 母 净 利 润3.91~4.19亿 元（+40%~50%）; 2）公司发布关于受让 Optimum Medical Device Inc.（简称 OMD）股权的公告，拟使用自有资金 6,500 万美元受让 OMD 公司 72.37%股权。 ⚫ 新品入院顺利促进稳定增长，海外市场布局加速推进。2024 年 1-6 月公司整体销量实现较好增长，带动公司净利润快速增长，主要是创新产品 Castor 分支 型 主 动 脉 覆 膜 支 架 及 输 送 系 统 、 Minos 腹 主 动 脉 覆 膜 支 架 及 输 送 系 统 、ReewarmPTX 药物球囊扩张导管持续发力，新产品 Talos®直管型胸主动脉覆膜支架系统及 Fontus®分支型术中支架系统入院家数及终端植入量增长较快。此外，公司持续开发地市级、县级医院市场，积极推动全球范围内与区域行业领先客户的合作，持续推进主动脉及外周介入产品在欧洲、拉美、亚太等国家的市场准入和推广，新品上市前临床试验有序展开。 ⚫ 拟全资持有 Lombard，形成全球差异化竞争力。Lombard 为 OMD 下属全资子公司（英国及德国公司），其具备满足 CE、FDA 及日本 PMDA 要求的覆盖产品研发、生产和销售的质量管理体系，拥有完善的组织架构和团队。此次受让并全资持有 OMD 及其旗下 Lombard，有望在产品、技术、知识产权及管理体系等方面赋能，并助力公司进一步增强自身全球差异化竞争力：一方面，Lombard 业务具备多年技术积累，已形成丰富且具较强竞争力的产品管线，在欧美及日本等发达国家拥有 20 余年产品推广历史，产品覆盖 23 个国家；另一方面，Lombard 具备先进的制造工艺技术（如自动编制、自动缝合、自动抛光等），能赋能并显著提升公司产品性能及生产效率，有望在心脉在研产品中逐步延伸应用。 ⚫ 海外子公司经营持续向好，有望深度协同贡献业绩增量。据公司公告，近年 OMD 经营业绩持续改善，营业收入保持增长，2023 年同比增长 43.55%且亏损逐步收窄（2024Q1 仅微亏），并预计于 2024 年度实现扭亏为盈。同时，心脉医疗拟通过此次收购建立欧洲市场业务平台，搭建多个境外业务中心实现市场的深度覆盖，进而深化推进国际化战略。据公司公告，欧洲主动脉瓣覆膜支架市场规模将于 2029 年达到 8.24 亿元（占全球 22.8%，仅次于美国），同时公司有望在未来 5 年将在欧洲市场的市占率逐步从 2022 年的不足 2%（按手术量）提升至 10%以上。 ⚫ 投资建议：心脉医疗是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，自主核心产品性能已部分达到国际先进水平，国内外市场持续顺利拓展，未来有望逐步成长为全球心血管领域领先企业。我们预计公司 2024 年-2026 年归母净利润分别为 6.67/9.00/12.11 亿元，同比增长 35.37%/35.07%/34.48%，EPS 分别为5.41/7.30/9.82 元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 为 19/14/11 倍，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、研发进展进展不及预期的风险、新品推广效果不及预期的风险、产品降价超预期的风险。 [Table_StockCode] 心脉医疗(688016) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 研究助理：孟熙 [Table_Market] 市场数据 2024-07-02 A 股收盘价(元) 103.33 A 股一年内最高价(元) 138.84 A 股一年内最低价(元) 94.83 沪深 300 3471.79 市盈率 23.08 总股本（万股） 12326.21 实际流通 A 股(万股) 12326.21 限售的流通 A 股(万股) 0.00 流通 A 股市值(亿元) 127.37 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河医药】公司点评_心脉医疗（688016）：利润端增长超预期，看好创新产品放量 20240502 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%7/39/311/31/33/35/3心脉医疗沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 公司点评 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1187.20 1580.57 2101.78 2792.90 收入增长率% 32.43 33.13 32.98 32.88 归母净利润（百万元） 492.43 666.61 900.36 1210.80 利润增速% 37.98 35.37 35.07 34.48 毛利率% 76.45 76.74 77.07 77.42 摊薄 EPS(元) 3.99 5.41 7.30 9.82 PE 25.86 19.11 14.15 10.52 PB 3.31 2.81 2.35 1.92 PS 7.20 8.06 6.06 4.56 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3365.25 3935.61 4797.54 5973.56 营业收入 1187.20 1580.57 2101.78 2792.90 现金 2966.93 3424.99 4129.66 5100.19 营业成本 279.58 367.66 481.96 630.52 应收账款 148.09 201.11 272.77 369.72 营业税金及附加 12.03 15.81 21.02 27