【华福固收】“平急两用”项目贷款进展动态

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 信用周报 【华福固收】“平急两用”项目贷款进展动态 ➢ “平急两用”项目贷款在各省市逐步展开 “平急两用”项目贷款在各地逐步扩展：过去半年以来，“三大工程”之一的“平急两用”项目及其相应贷款，正在全国各个地级市与区县逐步落地。不仅如此，保障性住房、城中村改造已经在年初广泛开展，连同过去半年“平急两用”公共基础设施项目贷款不断落地及在各地铺开，国开行、农发行及地方银行都参与了进来，使得房地产发展新模式的“三大工程”，形成了释放金融活水、巩固地产市场的新趋势；与近期逐步扩大的房地产融资协调机制“白名单”项目与逐步开展的地方国企收储项目一起，共同构建了当前国家对于房地产支持政策的大框架，善用“中央加杠杆”来护持与巩固地产市场的趋势愈加明显。 可重点关注目前各个省市拥有较强产业基础与金融支持的地级市，以省级战略支持与产业基础实力为短久期的核心权重，尤其是具有重要产业链地位与产业集群的地级市及其下辖区县。可以选择在期限 2 年左右，不宜久期过长，以防范利率债大幅波动对估值的冲击。例如在陕西省，与中欧班列西安集结中心相关的“关中平原城市群”，包括了西安、渭南、咸阳、宝鸡、铜川和杨凌示范区，而省域副中心则是延安，能够获得省级与省会政府的支持力度都比较大。至于区域增长极的四大城市宝鸡、渭南、榆林与汉中，区域地理位置、经济产业实力与债务负担程度都略有不同，省级政府对它们的战略规划与产业定位，或将成为未来债务管控的关键影响因素。 ➢ 产业债 投资方面，建议重点关注市场占有率高的国企焦煤企业；可关注河南能源集团、冀中能源、山西焦煤、平煤、榆神能源等企业债券，可适当拉长久期。钢企方面，整体基本面承压，可选择和政府深度绑定、当地金融机构支持力度大的企业，如河钢。地产方面，从万科看国企地产投资策略：一方面，对于股权分散、项目分散的房企需保持谨慎，另一方面，不宜选择长久期债券。择券角度，整体信用利差偏低，从压缩信用利差水平的角度来看空间不大，可等待突发性事件导致较大行情出现时或市场整体调整后进入；若是从配置角度，可关注建发房产、信达地产等央国企。此外，可对电力、高速公路、港口和水务等行业相关发债企业拉长久期和适当下沉，如中国远洋运输有限公司、河北交通投资集团有限公司和广东省港航集团有限公司等。 ➢ 金融债 商业银行金融债方面，本周中短期限和中高等级二永债的信用利差走阔更加明显，基本走阔2BP-5BP。城农商行二永债方面，短久期的信用利差可压缩的空间相对较大，各个等级1年期以内的信用利差基本都在30BP以上，其中城商行AA+和AA品种、农商行AA二永债的信用利差均在40BP以上，可进行优先关注。从近四周的成交热度来看，江苏、广东和浙江这些优质区域的城农商行成交更为活跃，成交量在240亿元以上，对于流动性有较高要求的机构仍建议关注优质区域的城农商行二永债。 证券公司金融债方面，短期限品种的信用利差可压缩的空间相对较大，普通债方面可关注1年期以内的AAA和AA+品种，当前信用利差在30BP以上；次级债品种方面可关注1年期以内的AA+和AA非永续次级债，信用利差在35BP-40BP左右。 保险公司金融债方面，目前各个等级和期限的利差已经压缩到45BP以内，非永续次级债当前收益率较低，均在2.42%以下，可适当关注3-5Y的AA+保险公司永续债，收益率均值在2.50%左右，信用利差在41.39BP左右。 ➢ 风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。 固收定期研究固收定期研究 2024 年 6 月 23 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《从专项债发行提速看城投平台投资方向》—2024.06.17 2、《潍坊城投新机遇（上）-高收益城投债挖掘）》—2024.06.13 3、《万科信用修复利好央国企地产融资环境》—2024.06.11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固收定期研究 正文目录 1 “平急两用”项目贷款在各省市逐步展开 .................................... 1 1.1 “平急两用”项目贷款在各地逐步扩展 ................................................................ 1 1.2 投资建议 ........................................................................................................ 2 2 产业债、金融债和中资美元债周度观点 ..................................... 4 2.1 产业债 ........................................................................................................... 4 2.2 金融债 ........................................................................................................... 5 2.3 中资美元债 .................................................................................................... 7 3 一级市场跟踪 ......................................................... 9 4 二级市场观察 ........................................................ 11 4.1 二级成交的“量” .............................................................................................. 11 4.2 二级成交的“价” ..............................................................................................