固定收益主题报告：地方债发行再收缩，10年国开创新低

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■货币市场本周央行未开展资金投放，本周暂无资金到期。本周（8 月 5 日-8 月10 日）央行未进行资金投放。本周暂无逆回购、MLF、国库现金定存到期。本周无净投放和净回笼。此外，本周五为提高银行永续债流动性，央行开展 CBS，操作量为 50 亿元。 下周（8 月 12 日-8 月 17 日）仅周四有 3830 亿元 MLF 到期，下周暂无逆回购、国库现金定存到期。 ■一级市场本周利率债净融资大幅增加。本周发行利率债 34 只，发行规模 3031.33亿元，到期偿还 1009.05 亿元。净融资大增 1025.97 亿元至 2022.27 亿元。 本周国债发行规模大幅增加，政金债微增，地方债小幅收缩。国债方面，本周发行 6 只，发行规模 1423.3 亿元，环比大增 1321 亿元；到期偿还 360 亿元，环增 260 亿元；净融资 1063.3 亿元，环增 1061 亿元。从招标结果来看，本周短期国债招标倍数基本在 3 以下，需求一般，中长期债券需求旺盛。政金债方面，本周发行 15 只，发行规模 817.6亿元，小幅环增 137.6 亿，本周无政金债到期，净融资 817.6 亿元，环增 437.6 亿元。从招标结果来看，本周农发债 7 年期、10 年期债券市场需求有所回落，其余期限债券延续较高需求。本周国开债 7 年期债券招标情绪依旧较好，其余债券需求一般。口行债市场需求较上周减弱。地方债方面，本周发行地方 13 只，发行规模 790.43 亿元，环比减少 216.28亿元；到期偿还 649.05 亿元，环增 256.44 亿元；净融资 141.37 亿元，环比减少 427.73 亿元。按照资金用途来看，本周地方政府新增债发行规模为 210.47 亿元，均为项目收益专项债。本周再融资债发行规模为579.96 亿元，本周暂无臵换债发行。 ■二级市场本周国开债收益率集体下行，期限利差多数收窄。本周在贸易摩擦升温的背景下，国开债收益率不断下行。截至本周五，10 年期国开债收益率为 3.42%，累计下行 6.17BP。1 年期国开债收益率为 2.63%，累计下行 3.4BP。10Y-1Y利差 79.58BP，较上周收窄 2.77BP。 ■同业存单本周净融资由正转负，AA+与 AAA 利差基本恢复至历史均值，低信用等级发行成功率小幅下降。本周同业存单发行量为 4652.2 亿元，到期偿还 4990.47 亿元，净融资-338.27 亿元，环比减少 349.64 亿元。本周同存利率下行，AA+与 AAA 利差收窄至 17.69BP。低信用等级存单发行成功率下降至 35.64%，AA 与 AA+利差大幅收窄 23.41BP 至 18.84BP。 ■其他利率市场货基份额与上周持平，主要货基 7 日年化收益率上行。 ■风险提示：流动性冲击超预期等。减少Table_Tit le 2019 年 8 月 11 日 地方债发行再收缩，10 年国开创新低 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师SAC 执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 胡博 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518110001 hubo@essence.com.cn 010-83321067 Tabl e_Report相关报告 2019 年，是否会有超预期的“一致预期” 2018-12-17 当“融资难”遇上“融资贵” 2018-12-10千磨万击还坚劲——2019 年债市策略展望 2018-12-02 长端收益率小幅回调——利率债周报 2018-11-26 金融数据不及预期，收益率牛平——利率债周报 2018-11-19 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 货币市场............................................................................................................................ 3 1.1. 公开市场操作 ............................................................................................................ 3 1.2. 资金利率 ................................................................................................................... 3 2. 一级市场............................................................................................................................ 4 2.1. 发行与招标 ............................................................................................................... 4 2.2. 下周发行预告 ............................................................................................................ 6 3. 二级市场............................................................................................................................ 6 4. 同业存单............................................................................................................................ 8 5. 其他利率市场..................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：本周资金利率小幅下行（BP） ...................................................................................... 3 图 2：受发行量影响，本周利率债净融资大幅增加（亿元） ....................................................