VESYNC(02148.HK)海外小家电高景气，空气净化器、加湿器、空气炸锅引领品牌增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 06 月 18 日 公司深度研究 买入 / 维持 VESYNC(02148) 目标价: 昨收盘:5.07 Vesync：海外小家电高景气，空气净化器、加湿器、空气炸锅引领品牌增长  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 11.63/11.63 总市值/流通(亿港元) 58.96/58.96 12 个月内最高/最低价(港元) 5.89/2.74 相关研究报告 <<Vesync：2023H2 业绩扭亏为盈，亚洲地区营收端增速亮眼>>--2024-03-28 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 海外小家电高景气，空气净化器、加湿器、空气炸锅引领品牌增长。1）行业端，海外市场需求逐步回暖且处于补库阶段，小家电行业规模有望持续提升。2）公司端，现有三大品牌产品矩阵不断丰富，空气净化器、加湿器和空气炸锅等优势品类有望引领公司营收和业绩端持续快速增长。 Levoit：持续巩固环境电器领先优势，积极拓展吸尘器、风扇等新品类。1）环境电器：2023 年公司空气净化器和加湿器品类在美国市场的销额市占率持续领先，同时塔扇产品在欧洲和美国市场均实现畅销。2）清洁电器：公司积极布局新品类吸尘器，2023H2 推出的养宠家庭友好型吸尘器 LVAC-200 的清洁方式和使用场景均丰富，差异化竞争优势较为凸显。 Cosori：空气炸锅业务欧洲市场增速较快，产品端 DC 电机和双炸篮设计有望助力增长。1）行业端：全球空气炸锅市场增长空间广阔，预计2028 年市场规模预计达 14.31 亿美元，2023-2028 年 CAGR 达+7%，其中美国、德国、印度地区存在结构性亮点。2）公司端：渠道端布局多元化且欧洲市场表现较为突出，2023 年在西班牙和挪威两国均保持市场领先地位，市占率分别约为 31.5%和 43%；产品端 DC 炸锅新品和双炸篮设计的产品有望更好地契合海外消费者的需求，进而为公司业务增长提供助力。 Etekcity：聚焦健康监测和个人护理设备，AI 赋能下搭配 Vesync APP交互体验有望提升。根据 GWI 预测，2027 年全球健康经济市场规模或将达 8.47 亿美元，Etekcity 作为在健康监测设备领域持续深耕的品牌，有望分享行业增长红利。同时品牌旗下多款产品支持连接 Vesync 应用程序，实现数据跟踪的同时通过饮食建议、目标管理等方式，敦促用户培养良好的生活习惯。我们认为，公司硬件搭配 Vesync APP 的交互体验有望在 AI大模型的赋能下提升，全方位地帮助用户构建更健康的生活环境和习惯。 盈利预测：我们预计，2024-2026 年公司净利润为 0.96/1.14/1.31 亿美 元 ， 对 应 EPS 为 0.08/0.10/0.11 美 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 为7.77/6.52/5.69 倍。维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险、生产要素价格波动风险、海外地缘政治风险、海运运力紧张风险、人才培养与发展风险等。 (30%)(6%)18%42%66%90%23/6/1923/8/3023/11/1024/1/2124/4/224/6/13VESYNC恒生指数请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 Vesync：海外小家电高景气，空气净化器、加湿器、空气炸锅引领品牌增长  盈利预测和财务指标 单位/百万（美元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 586 705 833 959 营业收入增长率(%) 19.24 20.45 18.12 15.09 净利润 77 96 114 131 净利润增长率(%) 576.04 23.38 19.20 14.57 EPS（元） 0.07 0.08 0.10 0.11 ROE（%） 23.66 22.72 21.40 19.76 P/E 9.94 7.77 6.52 5.69 P/B 2.44 1.77 1.40 1.12 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 Vesync：海外小家电高景气，空气净化器、加湿器、空气炸锅引领品牌增长 目录 一、 Vesync：海外智能小家电龙头，旗下三大品牌齐头并进 ............................... 5 (一) 家用电器后起之秀，从北美起家到逐渐全球化扩展 .................................... 5 (二) 收入端整体呈快增趋势，2023 年盈利能力大幅修复 .................................... 7 (三) 公司管理层产业经验丰富，股权激励计划深度绑定员工利益 ........................... 11 二、 Levoit：巩固环境电器龙头优势，积极拓展吸尘器新品类 ............................ 15 (一) 环境电器：净化器和加湿器品类稳定领先，塔扇欧美市场销售表现优异 .................. 17 (二) 清洁电器：看好海外吸尘器更新需求，积极布局吸尘器新赛道 ......................... 22 三、 Cosori：渠道端欧洲市场表现突出，产品端 DC 电机和双炸篮设计有望提供增长助力 ...... 24 四、 Etekcity：聚焦健康监测和个人护理，AI 赋能下搭配 Vesync APP 交互体验有望提升 ..... 29 五、 盈利预测与估值 ............................................................... 35 (一) 关键假设 ...................................................................... 35 (二) 盈利预测 ...................................................................... 37 六、 风险提示 ..................................................................... 38 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公