利率跟踪报告：政府债发行加速带动社融增速回升

请务必阅读正文之后的重要法律声明 [Table_MainInfo] 政府债发行加速带动社融增速回升 [Table_IndustryInfo] 中债国 债到期收益率 曲线（ % ） 利率债活跃券本周收盘利率 22 附息国债 11（1Y） 1.63% 23 附息国债 11（3Y） 1.76% 24 附息国债 10（5Y） 1.89% 24 附息国债 06（7Y） 2.21% 24 附息国债 04（10Y） 2.30% 23 付息国债 23（30Y） 2.51% 研 究 员 李照 投资咨询证书号 S0620522080001 联 系 方 式 025-58519178 邮 箱 zhaoli@njzq.com.cn ⚫ 摘要 5 月信贷表现持续走弱，实体融资需求不足现象延续，债券利率整体走强。10 年期国债进一步偏离 2.30%，30 年期国债利率下破 2.50%，但央行并未喊话进行预期管理，建议关注下周央行是否有相关控制利率向下的操作。 信贷融资走弱但债券融资走强，政府债带动社融同比增速今年以来首次回升。我们认为，通过政府直接融资对冲信贷走弱对社融的影响预计短期具有一定延续性。 信贷走弱大概率引起市场对降息的预期。受汇率压力影响，央行降息概率预计较低；取消房贷利率下限后单降 5 年期 LPR 意义有限。关注6 月存款利率是否会开启新一轮调降，不过 4-5 月银行手工补息整改后存款脱媒加深带动非银流动性宽松，央行为控制长端利率不下行多次喊话，若 6 月下调存款利率则进一步加深资金欠配压力，加强债券利率下行动力，与央行希望维持长端利率稳定的意图有所背离。 若央行依然以长端利率不能出现太大幅度下行，长端利率预计至少在三中全会前维持窄幅震荡。 ➢ 风险提示：央行再喊话长端利率风险，流动性收紧。 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.801Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y2024-06-062024-06-14南京证券股份有限公司 NANJING SECURITIES CO.LTD 2024 年 6 月 17 日 利率跟踪报告（2024.6.16） 请务必阅读正文之后的重要法律声明 南京证券股份有限公司NANJING SECURITIES CO.LTD 报告目录 1 债市周观点 .............................................................................................................. - 1 - 1.1 直接融资带动社融回升 ................................................................................... - 1 - 1.2 利率周走势回顾与展望 ................................................................................... - 3 - 2 流动性跟踪 ................................................................................................................ - 4 - 2.1 公开市场操作 ................................................................................................... - 4 - 2.2 资金市场........................................................................................................... - 4 - 2.3 同业存单........................................................................................................... - 5 - 3 债市复盘 ...................................................................................................................... - 7 - 3.1 一级市场........................................................................................................... - 7 - 3.2 二级市场........................................................................................................... - 8 -