公用事业行业2024年5月期：数说电力

数说电力——2024年5月期证券分析师：严家源 执业证书编号：S0210524050013公用事业公用事业行业评级 强于大市（维持评级）2024年6月14日请务必阅读报告末页的重要声明◼2024年1-4月全国电力工业生产简况➢4月份，全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7.0%，2021-2024年三年CAGR为5.2%；全国规上电厂发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%， 2021-2024年三年CAGR为3.5% ；发电设备平均利用小时253小时，同比减少24小时；新增装机容量1939万千瓦，比上年同期减少603万千瓦，主要电力企业电源及电网工程合计完成投资1010亿元，同比增长18.27% 。➢1-4月份，全社会用电量3.01万亿千瓦时，同比增长9.0%，2021-2024年三年CAGR为6.4%；全国规上电厂发电量2.93万亿千瓦时，同比增长6.1%， 2021-2024年三年CAGR为5.1%；发电设备累计平均利用小时1097小时，同比减少49小时，降幅4.3%；新增装机容量8882万千瓦，比上年同期多投产890万千瓦，增幅10.5%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资3141亿元，同比增长12.7%，三年CAGR为23.8%。➢截至4月底，规上电厂装机容量26.86亿千瓦，同比增长11.4%，三年CAGR为8.5%。◼关键指标➢用电量：增速虽有回落，但仍维持高位；滇、琼、粤三南方省份需求高增。➢发电量：水电出力提升压制火电；水电大省滇、鄂大幅提升。➢利用小时：水核起舞，火风光低语。➢新增装机：风光增速放缓，合计新增约15.7GW。➢工程投资：风、光投资自23年来首次下降，电网投资增长近半。2◼投资建议➢4月用电需求增速虽有回落，但考虑高基数效应，仍保持旺盛势头。来水好转叠加上年同期低基数，水电出力显著提升，压制火电电量。风、光利用小时表现疲软，除资源波动外，大量新增装机带来的消纳受限问题日益凸显。➢水电板块建议关注长江电力、黔源电力，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块建议关注中国核电，谨慎建议关注中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。◼风险提示➢利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。➢上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。➢煤炭价格上升：煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。➢降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。➢政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。◼电力简况◼关键指标◼投资建议◼风险提示目录34图表：1M-4M24全社会用电量同比增长9.0%-10%0%10%20%30%010000200003000040000亿kWh1-4月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）图表：1M-4M24全国发电量同比增长6.1%-10%-5%0%5%10%15%20%010000200003000040000亿kWh1-4月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）图表：4M24全社会用电量同比增长7.0%-5%0%5%10%15%02000400060008000亿kWh4月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴）图表：4M24全国发电量同比增长3.1%-10%-5%0%5%10%15%02000400060008000亿kWh4月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）图表： 1M-4M24全国利用小时同比下降4.3%-20%-10%0%10%20%0500100015002000h1-4月利用小时-全国（左轴）YoY（右轴）图表：1M-4M24全国电力投资同比增长12.7%来源：国家能源局，中电联，国家统计局，iFind，华福证券研究所-20%0%20%40%01000200030004000亿元1-4月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴）◼电力简况◼关键指标◼投资建议◼风险提示目录56◼2024年4月➢第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长10.5%，较 上 年 同 期 回 落 1.8pct ， 2021-2024 年 三 年CAGR为10.1%；➢第二产业用电量5171亿千瓦时，同比增长6.2%，较上年同期回落1.4pct，2021-2024年三年CAGR为5.1%；➢第三产业用电量1270亿千瓦时，同比增长10.8%，较上年同期回落7.1pct，2021-2024年三年CAGR为6.7%；➢城乡居民生活用电量875亿千瓦时，同比增长5.9%，较上年同期提高5pct，2021-2024年三年CAGR为3.4% 。◼分析点评➢4月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长6.7%、2.3%，较3月份同比增速增加2.2pct、回落0.8pct。➢据中国气象局数据，截至4月28日，全国平均气温13.2℃，较常年同期偏高1.9℃，为1961年以来历史同期最高。我国中东部大部偏高2～4℃，内蒙古中南部局部、山西东北部、河北西北部等地偏高4～6℃。图表：4M24第二产业用电量同比增长6.2%图表：4M24居民生活用电量同比增长5.9%-5%0%5%10%15%0200040006000亿kWh4月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%20%050100150亿kWh4月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）图表：4M24第一产业用电量同比增长10.5%图表：4M24第三产业用电量同比增长10.8%-10%0%10%20%30%40%050010001500亿kWh4月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴）-5%0%5%10%15%02004006008001000亿kWh4月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴）来源：国家能源局，中电联，国家统计局，iFind，华福证券研究所7◼2024年1-4月➢第一产业用电量384亿千瓦时，同比增长10.1% ， 较 上 年 同 期 回 落 0.2pct ， 2021-2024年三年CAGR为10.7%；➢第二产业用电量20214亿千瓦时，同比增长7.5%，较上年同期回落2.5pct，2021-2024年三年CAGR为5.8%；➢第三产业用电量5505亿千瓦时，同比增长13.5% ， 较 上 年 同 期 回 落 6.5pct ， 2021-2024年三年CAGR为7.9%；➢城乡居民生活用电量4669亿千瓦时，同比增长10.8%，较上年同期提高10.5pct，2021-2024年三年CAGR为6.7% 。图表：1M-4M24第一产业用电同比增长10.1%图表：1M-4M24第三产业用电同比增长13.5%图表：1M-4M24第二产业用电同比增长7.5%图表：1M-4M24居民生活用电同比增长10.8%0%5%10%15%20%25%0100200300400500亿kWh1-4月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%0500010000150002000025000亿kWh1-4月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴）-10%0%10%20%30%40%0200040006000亿kWh1-4