日常消费行业：春节月份错位，1月同比下滑

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 3 月 11 日 日常消费 春节月份错位，1 月同比下滑 行业动态 行业近况 由于春节月份错位（2017 年在 1 月底，2018 年在 2 月中），同比高基数下，大部分子板块 1 月营收均出现同比下滑，仅方便面单月同比上升。2017 年度子板块复苏多由销量推动，其中酱油、方便面、速冻食品、婴幼儿奶粉、果汁和碳酸饮料呈现量价齐升趋势，而 1 月我们看到酱油、奶粉、果汁饮料、碳酸饮料、袋装方便面价格同比继续上升。考虑到 2018 年预期 CPI 大幅高于 2017年，结合去年底以来多家消费品企业发布提价信息，行业 2018 年的增长动力将部分转向价格提升。（自本次月报开始，增加白酒和黄酒品类统计。同时建议合并 1~2 月数据以提高可比性。） 评论 2017 年商超渠道白酒次高端、高端大单品放量高成长。行业整体销量下滑，以结构化增长为主，均价提升 10%，较 16/15 年的 4%/3%明显加速。梦之蓝、国窖销量增速超过 70%/30%，五粮液也达到40%，显示出强劲的消费升级需求。黄酒品类自 2Q17 逐季复苏，价格驱动作用大于销量。主流品牌公司市场份额持续上升，行业集中度提升。龙头公司大单品表现亮眼，古越龙山库藏金 5 年和会稽山纯正 5 年增速达到 26%/19%。乌毡帽受益被收购后的营销改革和渠道协同，增速逐季加快。 由于春节月份错位，乳业三大子品类销售额 1 月均出现下滑，奶粉价格同比继续保持增长。销售额：奶粉（-6.3%），酸奶（-18.4%），液奶最低（-27.3%）。伊利增速继续领先蒙牛，光明延续逐季下滑态势。1 月液奶价格环比有所提升（+1.2%），料促销战稍缓。 其他子板块核心变化提示：袋装面增速自 12 月以来持续超越容器面，低线消费复苏的力度和持久性或超原有预期；速冻食品中面食需求复苏最强，1 月继续保持 2 位数增长；酱油品牌中千禾、东古增幅最大，并和厨邦、海天共赢市场份额。 估值与建议 A 股最新推荐：酒类包括贵州茅台、水井坊、泸州老窖、山西汾酒、口子窖、今世缘，非酒包括伊利、海天、双汇、安琪、中炬、桃李、绝味；港股“快乐 6+1”绝对收益组合重点推荐旺旺、恒安、周黑鸭、中国食品、现代牧业、万洲国际和达利食品。 风险 部分品类商超渠道代表性有限；本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 贵州茅台-A 推荐 925.00 24.6 18.1 泸州老窖-A 推荐 87.00 24.0 16.9 水井坊-A 推荐 82.00 28.0 16.4 山西汾酒-A 推荐 92.00 29.2 19.8 今世缘-A 推荐 28.30 18.0 13.6 伊利-A 推荐 37.30 23.4 18.8 双汇发展-A 推荐 30.70 18.6 17.2 安琪酵母-A 推荐 39.30 23.8 19.5 桃李面包-A 推荐 48.80 33.0 27.2 绝味食品-A 推荐 47.90 25.9 21.1 中国旺旺-H 推荐 7.34 17.6 15.5 万洲国际-H 推荐 11.13 13.9 12.7 达利食品-H 推荐 8.55 20.0 17.9 周黑鸭-H 推荐 9.72 18.7 17.5 中金一级行业 日常消费 相关研究报告 •12 月零研月报：2017 消费复苏逐季上扬 (2018.02.09)•食品 饮 料 | 名 酒 在 一二 线 城 市以 外的 市 场 具有 足 够 空间(2018.03.07)•食品饮料 | 调味品行业：行业景气度仍高，18 年再次直接提价概率不大 (2018.02.01)•食品饮料 | 猪肉月报：双汇 1Q18 有望开门红，看好美国上游和欧洲下游 (2018.02.13)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 邢庭志 袁霏阳 吕若晨，CFA 陈文凯 分析员 分析员 分析员 联系人 tingzhi.xing@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515110002 SFC CE Ref： BGN152 feiyang.yuan@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511030012 SFC CE Ref： AIZ727 ruochen.lv@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080002 SFC CE Ref： BEE828 wenkai.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116040046 901001101201302017-032017-062017-092017-122018-03相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部: 2018 年 3 月 11 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 统计品类调整说明 ................................................................................................................................................................ 6 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 7 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 9 肉制品 ................................................................................................................................................................................. 10 酱油 ..................................................................................................................................................................................... 11 白酒 ..........................................