批发零售行业高端消费系列报告之四：2017高端消费全景回顾

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.03.24 2017 高端消费全景回顾 ——高端消费系列报告之四 訾猛（分析师） 李梓语（研究助理） 陈彦辛（分析师） 021-38676442 021-38032691 021-38676430 zimeng@gtjas.com liziyu@gtjas.com Chenyanxin@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880117090058 S0880517070001 本报告导读： 2017 年全年奢侈品集团财报表现亮眼，化妆品与珠宝品类复苏显著。长期人均可支配收入提升驱动消费从量变到质变升级，珠宝、化妆品等品类及中高端百货最为受益。 摘要： [Table_Summary] 投资建议：2017 年高端消费复苏全年表现靓丽，珠宝、化妆品等行业向好趋势明显，各大奢侈品集团业绩表现优秀；短期海外消费回流等因素驱动、长期人均可支配收入提升促进居民消费品质化、品牌化升级，高端消费复苏有望长期持续，珠宝、化妆品等品类及中高端百货最受益。化妆品行业建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化等，受益标的：御家汇等；珠宝手表建议增持：莱绅通灵、老凤祥、飞亚达等，受益标的：周大生等；百货建议增持：王府井、天虹股份、鄂武商 A、重庆百货等。 奢侈品行业春意盎然，化妆品与珠宝复苏显著。2017 年全球个人奢侈品行业触底反弹迎来 2620 亿欧元新高，中国内地市场同比增速2016 年首次转正后 2017 年进一步提升至 15%，中国消费者对全球奢侈品市场的贡献份额由 2016 年的 30%回升至 32%水平。2014 年起珠宝行业中 K 金钻石品类公司销售情况显著好于黄金品类，2017 年整体启动复苏态势，三四线渠道下沉持续受益消费升级趋势。2017 年化妆品行业增速触底反弹至 13.5%，单月增速自 5 月起均保持两位数增长，受益消费理念升级、购买力增加及线上渠道可及性提升，预计化妆品行业复苏持续性可期。2017 年全球奢侈品公司财报可圈可点。从销售数据来看整体出现显著复苏态势，综合品类巨头尤为突出，开云集团和 LVMH 全年销售额分别同比增长 27.2%/13.4%；化妆品品类欧莱雅、资生堂营收同比增长 4.8%/18.2%,相比近几年复苏趋势显著。中国区域销售为奢侈品集团业绩增长主要动力，例如开云集团中国内地收入增速高达 18%，轻奢品牌 Michael Kors 和 Pandora 中国内地依然保持高增长。从分品类和分品牌数据来看，顶级与轻奢皮具品牌共繁荣，Gucci 连续四季度 40%以上增速问鼎 2017 年奢侈品行业，轻奢箱包品牌 Michael Kors及 Coach 均录得显著增长；高端化妆品在华高增长带动行业强复苏，雅诗兰黛与欧莱雅在中国市场增速均达两位数；珠宝行业自 2017 年初起复苏显著，周大福、Tiffany 及 Pandora 中国市场均保持高增长。 如何判断 2018 年高端消费趋势。高端消费复苏为经济后周期表现，参考发达国家日本高端消费复苏发展历程，当人均 GDP 达到 10000美元时奢侈品消费出现大幅增长且维持周期长达 4 年之久。我国本轮消费自 2016 年 Q4 启动，短期受海外消费回流等因素驱动主要表现为高端品类显著复苏，长期来看，随着经济发展居民收入提升、中产阶级及富裕人群扩大将长期驱动居民消费由量变向质变发展。风险因素：经济低迷拖累可选消费、外资与内资品牌竞争加剧等。[Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_subIndustry]细分行业评级 日用批零业 增持 [Table_Report]高端消费系列报告 批发零售业：《从核心竞争力比较看国内化妆品崛起》 2018.3.19 批发零售业：《高端消费新变化、新趋势——高端消费观察系列之三》 2017.11.27 大消费行业专题报告：《品质力量，品牌崛起》 2017.02.20 《从全球奢侈品牌趋势，看中国高端消费回暖——全球奢侈品消费观察》 2017.02.06 相关报告 批发零售业：《中型消费股的春天》 2018.03.11 批发零售业：《通胀风云起，还看大消费》 2018.01.09 批发零售业：《中型消费股接力》 2017.11.17 批发零售业：《基本面继续向好，紧抓龙头把握超额收益》 2017.11.01 批发零售业：《行业迎来积极变化，把握行业超额受益机会》 2017.10.11 批发零售业：《国庆黄金周消费平稳，消费升级大势所趋》 2017.10.09 行业专题研究批发零售业 股票研究 证券研究报告 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 22 目 录 序 3 1. 2017 年高端消费复苏总回顾 ................................................................ 3 1.1. 全球奢侈品春意盎然，中国内地表现突出 .................................. 3 1.2. 化妆品行业触底复苏，发展势头强劲 .......................................... 5 1.3. 珠宝钟表行业稳步复苏，消费升级需求强烈 .............................. 7 2. 从奢侈品公司财报回顾 2017 年高端消费 ......................................... 10 2.1. 全球高端品牌业绩数据亮眼 ........................................................ 10 2.2. 中国区域销售为奢侈品集团业绩增长主要动力 ......................... 11 2.3. 皮具、珠宝及美妆品类复苏表现最为显著 ................................ 13 2.4. 重点公司业绩详解 ........................................................................ 15 2.4.1. 开云集团：奢侈品巨头，旗下品牌 Gucci 屹立行业之巅 .. 15 2.4.2. 历峰集团：业绩趋势向上，高端珠宝盈利能力显著 ......... 16 2.4.3. LVMH：多品类布局，亚洲地区驱动高增长 ...................... 17 2.4.4. 欧莱雅：专注化妆品行业，中国区域潜力大 ..................... 18 2.4.5. 雅诗兰黛：高端护肤+年轻化彩妆，中国市场繁荣发展 ... 19 3. 投资建议 .......................................................................