零售行业2018年春季投资策略：中型消费股的春天

中型消费股的春天2018年03月11日—零售行业2018年春季投资策略行业评级：增持姓名：訾猛（分析师）证书编号：S0880513120002姓名：陈彦辛（分析师）证书编号：S0880517070001姓名：彭瑛（分析师）证书编号：S0880517120002证券研究报告2018年春季策略研讨会姓名：李梓语（研究助理）证书编号：S0880117090058诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新2018年春季策略研讨会2零售行业2018春季投资策略请参阅附注免责声明01消费复苏再升级，品牌、百货沐春风•代表线下消费的50家、百家2017全年复苏显著，化妆品、珠宝等品类复苏显著，奢侈品财报在华表现亮眼，瑞士钟表对中国内地出口数据强势增长。高端消费复苏、三四线崛起加速消费升级，利好化妆品、珠宝等品牌及百货，新零售有望向百货领域扩散。•建议增持：莱绅通灵、珀莱雅、老凤祥、王府井、天虹股份、鄂武商A等；受益标的：周大生、御家汇等。03投资要点（行业评级：增持）02新零售双雄激荡，金融资本+新业态加速行业整合•腾讯系、阿里系双寡头格局清晰；新零售前期流量成本边际变化驱动线上巨头拥抱线下，2018年新零售竞争逐渐由抢点向新业态开店速度与经营效率过渡；CPI上行趋势明显，带动超市行业盈利能力提升，新零售赋能带来超市行业格局重塑。•建议增持：永辉超市、家家悦、中百集团、步步高等。电商估值位于底部，数据支撑下有望回归•线上增速回落呈现长尾特征，流量红利向品牌红利转变，体验式需求增强，线下渠道价值回归，线上线下融合趋势下龙头电商“人场货”全方位竞争优势改善有望带来盈利提升；电商板块估值位于低位，数据支撑下电商龙头价值有望回归。•建议增持：跨境通、苏宁易购等。诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新2018年春季策略研讨会3零售行业2018春季投资策略请参阅附注免责声明目录030104消费复苏再升级，品牌、百货沐春风新零售双雄激荡，金融资本+新业态加速行业整合电商估值位于底部，数据支撑下有望回归重视消费升级、新零售催化下零售板块机会02诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新2018年春季策略研讨会4零售行业2018春季投资策略请参阅附注免责声明•社零、限额数据保持平稳。2017年全年社零总额/限额以上36.6/16.06万亿元，同比+10.2%/8.1%，增速均维持平稳运行；分月份看，社零数据除2月份（9.5%）之外当月同比增速维持10%中枢，限额数据整体呈现震荡趋势，6月和11月增速最高为10.2%，7-10月增速区间7%-9%。图：社零平稳，限额数据震荡运行社零与限额数据平稳运行，线上占比进一步提升消费复苏再升级，品牌、百货沐春风01051015202012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-11社会消费品零售总额:当月同比限额以上企业商品零售总额:当月同比0%10%20%30%40%50%010,00020,00030,00040,00050,00060,000实物商品网上零售额（亿元）实物商品网上零售额:累计同比占社零数据比重图：线上零售额增速回升，占社零比提升•线上增速回升，占社零比重提升。网上实物零售5.48亿元，同比增速提升2.4pct至28%，网上销售占社零总额比重达到15%。资料来源：Wind、国泰君安证券研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新2018年春季策略研讨会5零售行业2018春季投资策略请参阅附注免责声明代表线下消费的50家、百家数据全年复苏显著消费复苏再升级，品牌、百货沐春风01-30-25-20-15-10-505101520252013-012013-042013-062013-082013-102013-122014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-042015-062015-082015-102015-122016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-042017-062017-082017-102017-12全国50家重点大型零售企业:零售额:当月同比全国百家大型零售企业:零售额:当月同比图：50、百家2017年增速提升，春节错位导致12、1月下滑•50家、百家全年复苏明显。对线下更具代表性的50家/百家零售数据2017全年同比+3.3%/2.8%，增速相比2016年提升3.8/3.3pct，线下实体复苏趋势持续印证。•春节错位降低单月数据可比性。分月份看，50家数据自2016年9月转正后连续14月正增长；2017年12月和2018年1月50家数据同比-0.7%、-22.6%，主要春节错位影响，单月数据代表性减弱，将1-2月数据合并分析更合理。资料来源：Wind、国泰君安证券研究诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新2018年春季策略研讨会6零售行业2018春季投资策略请参阅附注免责声明分品类看，化妆品、珠宝等高端品类表现突出消费复苏再升级，品牌、百货沐春风01资料来源：Wind、中华全国商业信息中心、国泰君安证券研究2016-122017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-12限额以上分品类粮油、食品、饮料、烟酒类9.1%9.6%12.5%12.1%13.8%10.6%10.3%7.6%7.8%9.6%6.8%8.5%服装鞋帽针纺织品类7.1%6.1%6.4%10.0%8.0%7.3%6.4%8.9%6.2%8%9.5%9.7%化妆品类11.0%10.6%8.7%7.7%12.9%17.0%12.7%14.7%13.4%16.1%21.4%13.8%金银珠宝类4.8%8.2%7.2%7.5%9.6%6.3%2.6%6.4%5.3%2.5%4.4%0.4%日用品类13.9%9.2%7.1%8.0%8.7%11.2%7.1%7.0%7.8%7.4%7.9%5.4%家用电器和音像器材类9.5%5.6%12.4%10.2%13.6%13.3%13.1%8.4%6.8%5.4%8.4%8.7%文化办公用品类15.3%13.4%17.2%3.8%5.0%16.4%10.8%5.8%4.4%6.4%9.5%12.7%家具类9.9%11.8%13.8%13.9%13.5%14.8%12.4%11.3%15.5%10.5%11.9%12.5%通讯器材类8.0%10.7%11.6%6.1%1.9%18.5%7.9%12.2%3.8%2.1%33.9%13.4%50家化妆品类9.2%7月创最高月度增速1-9月累计同比+10.6% -1.6%百家化妆品类7.8%(Q1)50家金银珠宝类2.3%1-9月累计同比+3.6%-6.4%50家、百家服装类5月百家服装类8.4%8月50家