新兴能源行业氢能专题报告：氢洁能源应运而起，中国需求独占鳌头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业专题研究 证券研究报告 新兴能源 2024.06.11 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 新兴能源《供需改善预期与价格底部临近，看好光伏行业边际向上》 2024.05.23 新兴能源《中国需求韧性足，欧美销量待改善》 2024.05.21 新兴能源《【国君电新】新能源汽车数据库20240519》 2024.05.19 新兴能源《【国君电新】动力电池数据库20240519》 2024.05.19 新兴能源《美国放宽电动车税收抵免部分限制》 2024.05.06 氢洁能源应运而起，中国需求独占鳌头 ——氢能专题报告 [table_Authors] 庞钧文(分析师) 021-38674703 pangjunwen@gtjas.com 登记编号 S0880517120001 本报告导读： 工业用氢是绿氢消纳主阵地，减碳叠加降本催化大规模应用；燃料电池应用广泛，核心组件降本可期。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：我们认为随着绿氢制取技术成熟，以及风光等可再生能源装机占比提升，电力成本降低。未来氢能及氢基燃料有望在能源体系中占据举足轻重的地位，目前我国氢能在工业领域应用成熟，叠加碳排要求，绿氢消纳有望从工业端、交通端逐步过渡到氢基燃料应用到航运、储能发电中。氢能应用端受益燃料电池汽车放量及氢基燃料应用、绿氢项目及管道招标，推荐标的潍柴动力、华电重工、隆基绿能、阳光电源、冰轮环境、科威尔、中复神鹰。受益标的亿华通、东方电气、美锦能源、吉电股份、大洋电机、昇辉科技、华光环能、石化机械、兰石重装、厚普股份、致远新能、富瑞特装、中集安瑞科、浩通科技。 节能降碳作为发展新质生产力的重要抓手，将在未来两年内在化石、钢铁、建筑、交通等行业重点发力，氢能应用也将在这些领域逐渐起量，预计到 2030 年全球氢气需求量将达到 1.5 亿吨。 工业用氢是消纳主阵地，减碳叠加降本催化大规模应用。2023 年全国合成氨产量 6765 万吨，其中约六成用于尿素合成；当电价为 0.25元/kWh 以下时，合成氨价格在 3000 元/吨时，绿氨具备竞争力。甲醇下游应用广泛，超过五成用于制备烯烃；国内外主要以化石燃料制甲醇，成本约为 2430 元/t，当电价低于 0.15 元/kWh 时，绿色甲醇制备成本接近煤制甲醇，具有经济效益。全球炼油用氢超 4100 万吨，其中 80%在炼油厂通过化石燃料制氢或工业副产氢的方式自供，导致较高碳排水平，以我国为例，炼油行业占全国碳排放总量的 13%，国内外企业加快“绿电-绿氢-炼化”一体化部署。焦炭炼铁的成本为 680 元/t，当碳价提升至 524 元/t 或氢价降低至 11 元/kg 时与焦炭炼铁成本持平。 燃料电池应用广泛，核心组件降本可期。燃料电池商用车在高运行里程下氢气价格低于 30 元/kg 时与其他类型重卡相比具有经济性优势；随着技术和规模化降本，燃料电池系统及核心零部件降幅已达 80%，预计到 2025 年燃料电池系统和电堆成本将继续下降近 50%。建筑领域，燃料电池是微型热电联产合适的路线，SOFC 不局限于氢气燃料，发电排气温度高更适于热电联供，美日等国 SOFC 热电联供发展较为成熟，我国处于积极拓展阶段。其他交通领域，国内氢燃料电池飞机主要应用于植保、货运，将受益政策驱动；PEMFC 船舶适用于内河/近海中小型船舶，SOFC 适用于内河/近海/远洋等中大型船舶。 风险提示：政策落地不及预期，绿氢降本不及预期。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目录 1. “氢”洁能源应运而起，中国需求独占鳌头 ......................................... 3 1.1. 氢能具备清洁、方便、能量大及资源多的特点 ............................ 3 1.2. 氢能需求旺盛，中国需求占比全球第一 ....................................... 4 1.3. 节能降碳政策刺激氢能多领域应用 .............................................. 5 2. 工业用氢是消纳主阵地，降本叠加减碳催化规模应用 ....................... 7 2.1. 电价低于 0.25 元/kWh 时绿氨具备竞争力 .................................... 7 2.2. 电价低于 0.15 元/kWh 时，绿色甲醇具有经济效益 ...................... 8 2.3. 国内外加快绿电绿氢一体化炼化项目布局 ................................. 12 2.4. 氢冶金实现钢铁行业绿色低碳转型 ............................................ 13 3. 燃料电池应用广泛，核心组件降本可期 .......................................... 15 3.1. 燃料汽车新品覆盖全领域，核心组件降本可期 .......................... 15 3.2. 建筑用氢：热电联供优选 SOFC ................................................ 19 3.3. 氢动力飞机受益政策驱动 .......................................................... 21 3.4. 氢舟首航拉开燃料电池船舶序幕 ............................................... 22 4. 电力：氢储能度电成本下探至电化学储能成本区间......................... 23 5. 投资建议........................................................................................ 26 6. 风险提示........................................................................................ 28 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 29 1. “氢”洁能源应运而起，中国需求独占鳌头 1.1. 氢能具备清洁、方便、能量大及资源多的特点 氢气相对传统的化石能源质量热值更高、更加清洁。氢能的发展既是满足中国能源需求的必要条件，也是促进中国实现“双碳”目标的有效途径。在各类能源中，氢气的单位质量热值最高，达到 120-140MJ/kgH2。无论是氢能燃烧还是通过燃料电池的电化学反应，其产