欧央行6月降息点评：偏“鹰”的降息

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2024 年 06 月 09 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《地产政策：效果初现——国内高频指标跟踪》2024.06.03 《美国：居民收支增速放缓——海外经济政策跟踪》2024.06.03 《供给放缓，价格上涨—2024 年 5 月全国 PMI 数据解读》2024.06.01 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书:S0850521090002 联系人:王宇晴 Tel: (021)23154148 Email:wyq14704@haitong.com 偏“鹰”的降息 ——欧央行 6 月降息点评 [Table_Summary] 投资要点：  欧央行为何先于美联储降息。欧元区通胀回落进展相较美国更加顺畅，而经济在消费、投资、景气度等方面都明显弱于美国，更需降息来呵护经济修复。美国在通胀回落进程受阻与经济韧性仍强的情况下短期不急于降息，使得欧央行有动力领先于美联储降息。  后续欧央行降息路径如何？欧央行当前表态总体仍偏鹰。一方面其上调对未来通胀预期，另一方面欧央行表示不对任何特定利率路径做出预先承诺。我们认为后续欧央行或不急于在 7 月降息，以降低通胀二次反弹风险以及汇率贬值压力。  欧央行降息影响几何？由于后续欧央行降息路径仍具有不确定性，降息对经济的拉动效果仍需时间观察。短期来看，欧元在美国经济边际走弱，欧元区经济修复，以及欧央行“鹰派”降息的影响下贬值压力或相对较小。长期来看，欧债或已具有一定的投资价值。此外，未来随着欧央行通胀回落与降息的进一步推进，需求端修复或有望带动欧元区库存进一步回补，我国对欧出口或有望回升。  风险提示：海外经济、政策超预期 宏观研究—宏观快报点评 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 欧央行为何先于美联储降息？ ................................................................................... 4 2. 后续欧央行降息路径如何？ ....................................................................................... 6 3. 欧央行降息影响几何？ .............................................................................................. 7 宏观研究—宏观快报点评 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 欧央行先于美联储降息 25BP（%） ................................................................... 4 图 2 欧元区通胀回落较美国更顺畅（%） .................................................................. 4 图 3 欧元区 PPI 同比增速持续处于低位（%） .......................................................... 4 图 4 2023 年之后欧洲经济表现弱于美国（%） ......................................................... 5 图 5 欧元区消费与美国相比较为疲软（%） .............................................................. 5 图 6 欧元区制造业 PMI 仍处于荣枯线之下 ................................................................. 5 图 7 欧元区投资信心指数回升偏弱（2020 年 1 月为 100） ....................................... 5 图 8 欧元区疫情之后财政刺激力度不及美国（%） ................................................... 6 图 9 市场预期欧央行年内仍有两次降息 ..................................................................... 6 图 10 近期欧洲经济有所回暖而美国走弱 ................................................................... 7 图 11 欧元区债券利率当前仍处高位（%） ................................................................ 7 图 12 欧元兑美元维持震荡格局 .................................................................................. 7 图 13 欧元区存货占比呈回升趋势（%） .................................................................... 8 图 14 我国对欧元区出口增速未来或有望回暖（%） .................................................. 8 宏观研究—宏观快报点评 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2024 年 6 月 6 日，欧央行将三大关键利率下调 25BP，存款便利利率、主要再融资利率、边际贷款利率分别下调至 3.75%、4.25%和 4.5%。这是欧央行自 2022 年 7 月开始加息以来的首次降息。由于此前欧央行官员已多次在公开讲话中透露 6 月将是欧央行合适的降息时点，市场对此次降息的预期已较为充分。 全球主要央行降息潮已逐步加快。2024 年以来，除欧央行之外，已有多个发达经济体开启了降息周期。2024 年 3 月，瑞士央行降息 25