贵金属行业周报：欧降息延续美滞胀，金银步入宽幅震荡期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 贵金属 2024.06.08 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 贵金属《欧洲降息前夕，贵金属蛰伏待涨》 2024.06.02 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.06.02 贵金属《预期摇摆，不改金价长牛》 2024.05.26 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.05.25 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.05.19 0607收盘价 周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE 黄金 562.30 1.07% COMEX 黄金 2,311.10 -1.48% 伦敦金现 2,293.51 -1.39% SHFE 白银 8,221.00 -0.35% COMEX 白银 29.27 -3.84% 伦敦银现 29.17 -4.05% 欧降息延续美滞胀，金银步入宽幅震荡期 ——贵金属周报 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038434 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880523120003 本报告导读： 美国 5 月非农就业人口超预期上涨至 27.2 万人、时薪数据反弹，尽管失业率意外上升至 4%，仍带动市场降息预期回调，外盘金银价格承压下跌。但美国高利率维持较长时间下，其系统性风险正在累积，居民超额储蓄耗尽、而商业贷款利率高位加剧消费压力，同时近期穆迪将 6 家美国地区性银行列入负面观察名单，这些银行对商业房地产贷款有大量敞口，若触发危机暴露，市场避险情绪升温，将推动金银价格上行。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：6 月 5 日-6 日，加拿大、欧洲央行陆续降息，G7 中过半经济体已开启降息周期，全球流动性边际改善。同时美国 5 月的 ISM 制造业 PMI 指数继续超预期回落至 48.7，5 月 ADP 就业人数超预期下滑至 15.2 万人，经济韧性松动信号释放，共同推动周内贵金属价格上行。但 6 月 7 日，随着美国 5 月非农就业人口超预期上涨至 27.2 万人、时薪数据反弹，尽管其失业率意外上升至 4%，市场降息预期依旧回调，外盘金银价格承压下跌。展望后市，美联储利率决策强调数据依赖，而美国通胀粘性较高，经济数据指向高利率将维持较长时间。但同时美国系统性风险正在累积，居民超额储蓄耗尽、而商业贷款利率高位加剧消费压力，近期穆迪将 6 家美国地区性银行列入负面观察名单，这些银行对商业房地产贷款有大量敞口，若触发危机暴露，市场避险情绪升温，将推动贵金属价格上行。此外，俄乌冲突逐渐升级，中东政治格局持续动荡，市场风险偏好收敛下，将对金银价格形成有力支撑。 黄金：美国高利率环境下，系统性风险逐步累积，利好黄金价格。价格：本周 SHFE 金上涨 1.07%至 562.30 元/克、COMEX 金、伦敦金现分别下跌 1.48%、1.39%至 2,311.10 美元/盎司、2,293.51 美元/盎司。库存：SHFE 金库存较上周增加 0.17 吨至 8 吨，COMEX 金库存较上周减少 0.23 吨至 549 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加 0.07 万张，SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周增加 11.10 万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国 5 月末黄金储备为 7280 万盎司，与上月持平，在此前连续 18 个月增持黄金储备后暂停增持。 白银：金融属性引导，国内需求预期向好，杠杆银具备更大弹性。价格：本周 SHFE 银下跌 0.35%至 8,221 元/千克；COMEX 银、伦敦银现分别下跌 3.84%、4.05%至 29.27 美元/盎司、29.17 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为 734 吨，较上周减少 54.95 吨，金交所银库存为1,582 吨，COMEX 银库存较上周减少 60.90 吨至 9,195 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周减少 0.08 万张，SLV 白银ETF 持仓量较上周增加 736.66 万盎司。制造业景气度：5 月份，我国制造业 PMI 为 49.50%，环比减少 0.90%，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 440330行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 周期研判 ...................................................................................................... 3 2. 行业及个股表现 .......................................................................................... 4 3. 贵金属价格、库存 ...................................................................................... 4 4. 宏观数据跟踪 .............................................................................................. 5 5. 金：美系统性风险累积，金价将延续上行 .............................................. 7 6. 银：工业需求预期向好，杠杆银价弹性更大 .......................................... 8 7. 行业重点公司 .............................................................................................. 9 8. 风险提示 ...................................................................................................... 9 图表目录 表 1：COMEX 金银价格下跌 ....................................................................... 4 表 2：黄金去库、白银去库 .........................