安孚科技(603031)国内消费电池绝对龙头，出海打开成长空间

公司研究公司首次覆盖证券研究报告蓄电池及其他电池2024 年 06 月 06 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明安孚科技（603031.SH）国内消费电池绝对龙头，出海打开成长空间投资要点：控股南孚电池，资产重组后再起航消费电池+储能双轮驱动，战略思路清晰。2022 年公司进行资产重组，此前公司主营业务为百货零售，2022 年收购南孚电池母公司亚锦科技实现业务转型，目前主营业务为碱性电池的研发、生产和销售，截至 2024 年一季报，公司持有南孚电池权益约 26%。与此同时，公司投资合孚能源布局储能业务，发展第二增长曲线，完成消费电池+储能双轮驱动业务布局。2024 年 4 月，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，拟发行股份及支付现金购买安徽安孚能源科技有限公司 31%股权，拟以安徽安孚能源科技有限公司为实施主体要约收购宁波亚锦电子科技股份有限公司 5%股份，本次重大资本重组完成后，预计公司持有南孚电池股权约 42.91%。未来公司计划继续收购、提高持股比例，有望进一步增厚归母净利润。国内绝对龙头优势显著，海外市场打开成长空间南孚电池是国内少有的消费电池品牌商，以自有品牌为主要业务模式，稳居国内龙头，南孚电池连续 31 年位居中国碱性电池市场销量榜首，在我国碱性5 号和7号电池品类零售市场的销售额份额为85.9%，在强产品力、品牌力支撑下，公司均价、毛利率均处于行业领先水平。近年来公司积极发力海外市场，出口业务快速放量，2023 年安孚科技外销收入达到 6.72 亿元，同比+117.92%，未来有望持续贡献增量。同时，公司通过成本控制和客户结构优化，提升出口代工业务毛利率，2023 年外销毛利率达到 14.95%，同比+6.38pct，盈利能力持续改善。布局储能业务，第二增长曲线雏形已现公司紧抓产业发展机遇，2022 年 7 月与储能团队共同投资设立合孚能源，公司持股 40%，2023 年实现主营业务收入约 3.11 亿元，净利润 37.64 万元，业务表现亮眼。海内外市场齐头并进，国内努力做强“源网荷储”智慧融通一体化项目，海外稳步推进打造贸易平台，加速驶入新能源主赛道，第二曲线雏形已现。盈利预测与投资建议预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.89、2.13、2.39 亿元，同比分别+63%、+13%、+12%，对应 EPS 分别为 0.90、1.01、1.13 元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 29x、26x、23x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示原材料价格波动风险、技术风险、产品替代风险买入（首次评级）当前价格：25.76 元基本数据总股本/流通股本(百万股)211.12/162.40流通 A 股市值(百万元)4,183.42每股净资产(元)12.35资产负债率(%)42.28一年内最高/最低价(元)57.30/25.70一年内股价相对走势团队成员分析师： 谢丽媛(S0210524040004)xly30495@hfzq.com.cn分析师： 宋雨桐(S0210524050008)syt30544@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,3834,3184,7655,2515,737增长率102%28%10%10%9%净利润（百万元）82116189213239增长率259%42%63%13%12%EPS（元/股）0.390.550.901.011.13市盈率（P/E）66.647.028.825.522.7市净率（P/B）9.62.92.62.52.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司首次覆盖 | 安孚科技正文目录1 收购优质核心资产，国产消费电池龙头再起航.......................................................31.1 国内消费电池绝对龙头，出海打开成长空间........................................................51.2 布局储能业务，第二增长曲线雏形已现................................................................72 盈利预测与投资建议....................................................................................................72.1 盈利预测.....................................................................................................................82.2 投资建议.....................................................................................................................93 风险提示........................................................................................................................9图表目录图表 1： 公司发展历程...................................................................................................4图表 2： 2019-2023 年安孚科技营业收入及增速........................................................4图表 3： 2019-2023 年安孚科技归母净利润及增速....................................................4图表 4： 2023 年安孚科技分产品营业收入占比.........................................................5图表 5： 2023 年安孚科技分地区营业收入占比.........................................................5图表 6： 股权架构（截止 2024Q1）............................................................................ 5图表 7： 2020-2023 南孚电池营业收入及增长率........................................................6图表 8： 2020-2023 年南孚电池净利润和增长率.