纺织与服装行业周报：24Q1多家海外服装企业业绩超指引

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/纺织与服装 证券研究报告 行业周报 2024 年 06 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -15.21%-9.71%-4.20%1.30%6.81%12.31%2023/52023/82023/112024/2纺织与服装海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《纺织服装 23 年报及 24 一季报梳理：品牌盈利持续改善，制造企稳向好》2024.05.12 《24Q1 奢侈品集团表现分化，3 月美国服装零售增 1.4%》2024.05.01 《多家制造台企 24Q1 营收增速改善，美国 TSA 出行回暖趋势持续》2024.04.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:盛开 Tel:(021)23154510 Email:sk11787@haitong.com 证书:S0850519100002 分析师:梁希 Tel:(021)23185621 Email:lx11040@haitong.com 证书:S0850516070002 24Q1 多家海外服装企业业绩超指引 [Table_Summary] 投资要点：  多家海外服装企业 24Q1 财报表现超指引。5 月美股服装企业陆续披露新一季财报，多家企业收入和盈利水平超预期，其中包括运动服饰 Deckers、On running、Crocs，运动渠道商 Dick’s sporting goods（Dick’s）、Footlocker，休闲服饰 GAP、Abercrombie&Fitch（A&F）。  多数公司业绩超公司此前指引或 Bloomberg 一致预期，利润率超 21 年水平。多数公司收入、利润指标均超 Bloomberg 一致预期或公司此前指引：Deckers FY24Q4 超预期，FY24 全年超指引及预期；On running 24Q1 超预期；Crocs 24Q1 超指引及预期；Dick’s 24Q1 超预期；A&F 24Q1 超预期及指引。Footlocker 24Q1 仅毛利率微超 Bloomberg 一致预期。GAP 24Q1 超此前公司指引，除收入外指标超 Bloomberg 预期。季度利润率看来，On running（24Q1）、A&F（24Q1）、GAP（24Q1）超 21 年同期水平， Deckers（FY24Q4）、Crocs（24Q1）、Dick’s（24Q1）、Footlocker（24Q1）不及 21 年同期水平。Deckers FY24 全年净利率超 FY22 净利率。  多家企业上调全年业绩指引。On running（上调 24 年报表收入）、Crocs（上调24 年收入和 EPS）、Dick’s（上调 24 年收入、同店、EPS）、A&F（上调 24 年收入、经营利润率）、GAP（上调 24 年收入、毛利率、经营利润）均上调全年指引，Footlocker Q2 同店预期转正，Deckers 高基数下 FY25 指引收入 10%（FY21-FY24 CAGR 19%）。  我们认为各家超预期和上调指引主要基于以下动力：①持续强劲品牌力。HOKA/On Running 近 3 年收入实现 3 倍/4 倍增长，UGG 在 sneaker 成功拓宽后，增速逆势翻盘，Crocs 经典 clog 鞋型持续领增，Toy Story 和 Hello Kitty 联名销售成绩优异。②海外高增长提供助力。Deckers/On running/Crocs 主品牌最新 季 度 海 外 收 入 合 计 占 比33%/35%/49% ， 海 外 收 入 同 比 增 速21.1%/19%/21.3%，仍具较大开店空间。③得益于更优的产品组合和管理策略，同 店 改 善 ， 正 价 率 提 升 。 ④ 多 数 公 司 库 存 进 一 步 清 理 ， Deckers/On running/Crocs/Dick’s Sporting/Footlocker/GAP/A&F 期 末 库 存 额 同 比 变 动-10.5%/-21.5%/-17.6%/+5.5%/-5.6%/-15.1%/+0.3%。  投资建议。品牌服饰：我们认为市场对业绩确定性的偏好高于业绩成长性，低估值+高股息仍是投资主线之一。由于各品牌经营分化较大，品牌力的持续提升+销售渠道的扩张优化决定品牌增长后劲。建议关注海澜之家、富安娜、江南布衣、滔搏、波司登、新秀丽。优质制造：重点关注出口景气度回升&海外企业补库进度，我们认为当前优质制造企业拥有三条投资主线：①具备优质客户开拓能力，②能在核心客户中持续提升供应商份额，③现金储备充足、资本开支稳健，具备高分红能力。建议关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。  风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。 行业研究〃纺织与服装行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 图目录 图 1 （20240527-20240531）申万一级行业指数涨跌幅 (%).................................... 3 图 2 纺织服饰板块 2024/05/31 PE 估值 18.22 倍，低于历史平均水平（TTM，剔除负值） ......................................................................................................................... 4 图 3 服装类零售额（亿元） ....................................................................................... 5 图 4 服装鞋帽、针、纺织品类零售额（亿元） .......................................................... 5 图 5 纺织品服装月度出口额及增速（亿美元） .......................................................... 6 图 6 美元兑人民币即期汇率 ....................................................................................... 6 图 7 国内外棉花价格指数（元/吨） ........................................................................... 6 图 8 涤纶 POY 及短纤价格指数（元/吨） ....................