卓越新能(688196)公司积极应对欧盟制裁，静待行业拐点

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 其他公用事业/公用事业 卓越新能(688196) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 32.96 上次预测: 55.20 [Table_CurPrice] 当前价格： 26.57 [Table_Date] 2024.06.05 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 23.91-51.52 总市值（百万元） 3,188 总股本/流通A股（百万股） 120/120 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 2,703 每股净资产（元） 22.53 市净率（现价） 1.2 净负债率 2.04% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -1% -42% 相对指数 -4% -1% -36% [Table_Report] 相关报告 Q2 业绩环比修复，期待触底反弹 2023.08.25 2023Q1 业绩环比改善，盈利逐步修复2023.04.28 生物柴油销量稳步增长，经营稳健 2023.04.04 量增价涨趋势延续 2022.10.25 生物柴油量价齐升驱动业绩高增长 2022.08.15 公司积极应对欧盟制裁，静待行业拐点 [table_Authors] 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 登记编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 本报告导读： 欧盟制裁中国生物柴油行业，公司 2023 年业绩大幅下滑。公司优化经营管理，拓展海外销售网络，积极应对挑战，静待行业拐点。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。根据公司经营近况，我们下调公司 2024-2025 年、增加 2026 年预测净利润分别至 1.23（原值 4.57）、1.81（原值 6.01）、2.80 亿元，对应 EPS 分别为 1.03、1.51、2.33 元。可比公司（山高、朗坤）2024E PE 均值 27.5 倍，给予公司 2024 年 32 倍 PE，下调目标价至 32.96 元，维持“增持”评级。 欧盟制裁中国生物柴油行业，公司 2023 年业绩大幅下滑。1）2023 年公司实现营业收入 28.12 亿元，同比下滑 35%；扣非归属净利润 1.08亿元，同比下滑 77%。综合毛利率同比下滑 4.03pct 至 7.72%；净利润率同比下滑 7.60pct 至 2.80%。2024Q1 公司实现营业收入 8.68 亿元，同比下滑 3%；扣非归属净利润 2408 万元，同比下滑 65%。2）业绩大幅下滑，主要由于受到欧盟对华生物柴油启动多项贸易摩擦调查影响所致。欧盟是公司生物柴油的主要出口地，调查造成欧洲客户采购意愿下降，出口需求受到明显抑制，对中国生物柴油行业以及生物柴油出口价格造成较大的冲击。 公司优化经营管理，拓展海外销售网络，积极应对行业挑战。1）生产方面，公司优化内部管理，加强废油脂网络建设，完成技改，降本增效。2）海外销售方面，公司在欧洲自建销售网络，与当地终端用户建立深度合作关系，2023 下半年开始开展欧洲自主销售，国际化运营优势逐渐显现。3）国内销售方面，2023 年 11 月，国家能源局组织生物柴油推广应用试点示范申报，公司与合作伙伴厦门海澳共同申报的“厦门卓越海澳船用生物柴油应用示范项目”，已列入国家能源局的生物柴油推广应用试点公示名单；2024 年 1 月，公司和中石化中海船舶燃料供应有限公司签订战略合作框架协议，与船用燃料油加注企业共同探讨实际运用推广的市场机会。 短期波动不改公司作为我国生物柴油龙头的长期投资价值。1）从短期来看，2024 年欧盟调查对行业和公司的影响将依然存在。2）但从长期来看，废油脂基生物能源的减碳优势明显，公司作为行业最大的龙头公司，竞争实力仍然突出，静待行业及公司底部反转。 风险提示：欧盟制裁延续、产品需求低于预期、价格剧烈波动等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,345 2,812 3,046 3,898 4,843 (+/-)% 40.9% -35.3% 8.3% 28.0% 24.2% 净利润（归母） 452 79 123 181 280 (+/-)% 31.0% -82.6% 56.8% 46.8% 54.7% 每股净收益（元） 3.76 0.66 1.03 1.51 2.33 净资产收益率(%) 16.2% 2.9% 4.4% 6.2% 9.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 7.01 40.27 25.69 17.50 11.32 -47%-35%-23%-11%1%13%2023-062023-102024-022024-0652周股价走势图卓越新能上证指数 卓越新能(688196) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 723 274 446 503 620 营业总收入 4,345 2,812 3,046 3,898 4,843 交易性金融资产 39 25 25 25 25 营业成本 3,835 2,595 2,751 3,475 4,237 应收账款及票据 8 7 91 103 114 税金及附加 48 31 34 43 54 存货 473 930 970 1,206 1,448 销售费用 26 41 52 66 82 其他流动资产 678 114 100 110 130 管理费用 36 48 55 66 87 流动资产合计 1,922 1,349 1,632 1,947 2,337 研发费用 201 149 161 207 257 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 423 80 140 205 314 固定资产 657 635 629 615 590 其他收益 263 156 168 183 208 在建工程 31 90 84 73 58 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产及商誉 103 100 102 104 105 投资收益 -51 -44 0 0 0 其他非流动资产 273 892 891 891 891 财务费用 -76