2024年5月汇率月报：欧央行或先行降息，人民币稳中有降

欧央行或先行降息，人民币稳中有降 预计 2024 年 6 月在 7.09～7.28 区间双向波动 （北大国民经济研究中心） 2024 年 5 月，人民币汇率走势平稳，在 7.1020 至 7.2734 区间内双向波动。近期，美国就业数据不及预期、美国 CPI 增速小幅下滑、亚洲货币止跌、中美利差倒挂、中国国内经济恢复进行中是影响 5 月人民币汇率走势的主要因素。展望未来，中国国内经济修复继续，但欧美货币政策走势或有背离，中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计 2024 年 6月人民币汇率在 7.09～7.28 区间双向波动。 一、市场回顾 2024 年 5 月，受到中美利差倒挂、美国就业数据超预期下跌、美降息预期改变、亚洲货币止跌，叠加中国经济修复进行中等因素影响，人民币汇率小幅波动，整体走势平稳，总体在 7.1020 至 7.2734 区间内双向波动。其中，人民币在岸汇率从 7.2416 跌至 7.2440，累计下跌 24 个基点；人民币中间价从 7.1063 调至 7.1088，累计调贬 25 个基点；人民币离岸汇率从 7.2550 跌至 7.2629，累计下跌 79 个基点。主要影响因素包括：第一，美国 4 月就业数据大幅回调，5 月 3 日，美国劳工统计局公布数据显示，美国 4 月非农就业人口增加17.5 万人，大幅低于前值和预期。第二，美国通胀小幅回落，基本与市场预期相符，自2023 年 12 月以来，美国 CPI 增速已连续 4 个月高于预期，2024 年 4 月，美国 CPI 同比增长3.4%，低于前值 3.5%，是近 4 个月以来首次未超预期上涨；国际原油价格在本月有升转降，5 月布伦特原油现货价格平均值为 82.07 美元/桶，较 4 月环比下降 8.98%。超预期下跌的就业数据、回落的通胀及原油价格下降，扭转了市场对美联储货币政策的预期走势，又一次加深了市场对美国年内降息的预期，但可以确定的是市场对 6 月美联储降息不抱希望。第三，5 月亚洲货币止跌走势平稳，截至 5 月 31 日，美元兑日元、韩元、新加坡元、泰铢收盘价，较 4 月 30 日环比增长-0.3%、-0.2%、-1.0%、-1.2%。 从 5 月的内部环境来看，在稳经济政策的主力下，经济恢复继续，但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面，4月规模以上工业增加值、CPI分别同比增长6.7%、0.3%，也均高于预期和前值，但 6 月 PMI 小幅回调。从 5 月的外部环境来看，中美利差保持倒挂，人民币依旧承压。截至 5 月 31 日，美国 10 年期国债收益率为 4.51%，中国 10 年期国债收益率为 2.32%；美国 1 年期国债收益率为 5.18%，中国 1 年期国债收益率为 1.65%。跨境资金方面，5 月北向资金继续净流入，利多人民币。美元指数方面，受美联储降息预期改变影响，5 月美元指数小幅下降。 总体来看，美国就业数据不及预期、美国 CPI 增速小幅下滑、亚洲货币止跌、中美利差倒挂、中国国内经济恢复进行中等因素导致 5 月人民币总体走势平稳，在 7.1020 至7.2734 区间内呈现双向波动态势。 图 1 人民币三大汇率走势图 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 5.60005.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.40007.60002021-09-272021-10-272021-11-272021-12-272022-01-272022-02-272022-03-272022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-272023-08-272023-09-272023-10-272023-11-272023-12-272024-01-272024-02-272024-03-272024-04-272024-05-27中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币离岸人民币汇率二、人民币汇率后市展望 人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计 2024 年 6 月人民币汇率稳中有降，震荡区间为 7.09～7.28。 从拉升因素看：一季度，中国宏观经济数据迎开门红，GDP 超预期增长，经济基本面企稳支撑人民币汇率上行。预计 5 月中国外贸数据延续向好态势，出口增速或继续增长；PPI 降幅或明显收窄。 从压低因素看：第一，6 月欧央行大概率降息，美元指数被动走高，人民币承压；第二，与欧洲相对，6 月美国大概率不降息，人民币进一步承压；第三，中美利差保持倒挂。截止到 5 月 31 日，10 年期美债收益率为 4.51%，10 年期国债收益率为 2.32%，中美利差持续倒挂，人民币承压。 综合而言，中国国内经济修复继续，但欧美货币政策走势或有背离，中美利差依旧倒挂对人民币形成压力。预计 2024 年 6 月人民币汇率在 7.09～7.28 区间双向波动。